风电迎投产高峰，业绩增长确定性强

公司上半年业绩高增主要得益于新增风电项目投产带来的发电量提升及费用率大幅压降。具体来看，永宁风电场、涧水塘梁子风电场于2023年下半年全容量并网发电，金钟风电场一期于2024年6月30日全容量并网发电，推动公司上半年发电量同比增长127.07%至24.67亿千瓦时，电力板块收入同比增长77.08%至7.7亿元，毛利率提升6.18pct。截至2024年6月末，公司已投产新能源总装机容量达187.6万千瓦，较去年同期大幅提升。公司具备优质风资源禀赋，上半年平均发电利用小时数达1591.66小时，较全国平均高40%。费用控制及新能源业务占比提升带动净利率提升至30.12%，同比增加7.36pct。

未来增长确定性强，主要得益于在手项目充足及集团注入预期。公司在建与核准待建风电装机达79万千瓦，其中金钟风电场二期预计年内投产。公司目标到“十四五”末新能源装机达到513万千瓦，作为云南省投资集团唯一新能源运营平台，未来集团内新增项目不排除注入上市公司的可能性，远期装机有望持续增长。目前集团已有118.9万千瓦光伏项目与公司签署代为培育协议，“十四五”期间有望注入。

盐业板块整体稳健，上半年盐硝产品收入同比下滑2.35%，但食盐业务收入同比增长5.94%，子公司净利润同比增长10.16%。天然气业务尚处培育期，上半年子公司亏损4639.03万元，但销售气量同比增长102%，随着气量快速爬升，有望逐步减亏。

投资建议：预计公司2024-2026年收入分别为37.92亿元、43.11亿元、49.5亿元，增速分别为30.6%、13.7%、14.8%；净利润分别为7.9亿元、9.3亿元、10.8亿元，增速分别为63.8%、18.2%、15.7%。维持买入-A的投资评级，给予2024年15xPE，6个月目标价为12.9元。

风险提示：项目投产进度不及预期、新能源项目利用小时不及预期、盐业产品价格下降风险。