数字化赋能业态升级，三年分红规划提升投资价值

2024年08月29日 公司点评 公增持/维持 司 研皖新传媒(601801) 究昨收盘:6.59 传媒互联网 数字化赋能业态升级，三年分红规划提升投资价值 走势比较 太平洋证券股份有 限股票数据 公总股本/流通(亿股)19.58/19.58 总市值/流通(亿元)129.03/129.03 事件： 公司2024H1实现营收52.13亿元，同比下降-13.59%；归母净利润5.79 亿元，同比下降-20.09%；归母扣非净利润6.09亿元，同比下降-6.10%。 其中，2024Q2实现营收22.84亿元，同比下降-22.19%；归母净利润2.86 亿元，同比下降-26.04%；归母扣非净利润2.95亿元，同比下降-22.50%。 2024H1归母净利润受所得税影响有所下滑 2024H1公司营收同比下降-13.59%，主要系教育装备业务及供应链业务营收下滑。而因经营性文化事业单位转制政策的所得税优惠到期，公司不再享受所得税政策优惠，2024H1所得税费用1.78亿元，同比增长1140%，导致公司归母净利润下降-20.09%。 推动数字化赋能业态升级，持续布局“AI+教育” 公司完善电商建设，开设线上图书店铺36个，报告期内销售码洋达3.7 亿元，同比增长34.5%；丰富皖美教育平台线上渠道功能，上半年平台用 司12个月内最高/最低价 证(元) 券研 究相关研究报告 8.38/4.95 户累计缴费7.3亿元，同比增长120%。并且，加快AI教育产品布局，包括开发皖新AI阅读大模型、推出阅伴智能学习机、皖新元小鳌机器人。我们认为，公司运用数字技术及AI技术，有望拓展文化教育领域数字新赛道，收获业绩新增长。 未来三年分红回报规划提升长期投资价值 报《主营稳健，积极布局“AI+教育”》--2024- 告04-28 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060001 2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元，合计拟派发现金红利1.96亿元，现金分红比例为33.84%；并且截止2024H1，公司已实施股份回购金额约1.56亿元。综上，2024H1公司现金分红及回购金额合计预计为3.52亿元，占2024H1归母净利润的60.85%。此外，公司制定未来三年（2024-26年）股东分红回报规划，在当年盈利且累计未分配利润为正数、现金流满足公司正常经营和长期发展的条件下，公司每年度至少进行一次利润分配。 盈利预测、估值与评级 公司主业稳健运营，并持续推进数字技术及AI技术与文化教育领域相结合，营收有望收获新增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为121.00/130.41/140.54亿元，对应增速7.61%/7.78%/7.77%，归母净利润分别为9.27/10.10/10.96亿元，对应增速-0.94%/8.95%/8.50%。维持公司“增持”评级。 风险提示 行业和税收政策变动的风险、学龄人口规模减少的风险、数字技术及AI 技术发展不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）11,244 12,100 13,041 14,054 营业收入增长率(%)-3.79% 7.61% 7.78% 7.77% 归母净利（百万元）936 927 1010 1096 净利润增长率(%)32.21% -0.94% 8.95% 8.50% 摊薄每股收益（元）0.47 0.47 0.52 0.56 市盈率（PE）14.79 13.60 12.48 11.51 资料来源：携宁，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 9124 10677 10488 11991 13417 营业收入 11687 11244 12100 13041 14054 应收和预付款项 1220 1232 1217 1361 1472 营业成本 9402 8836 9401 10131 10925 存货 1840 1651 2144 2062 2252 营业税金及附加 36 34 37 40 43 其他流动资产 547 311 407 396 403 销售费用 860 935 987 1055 1129 流动资产合计 12731 13870 14256 15810 17544 管理费用 509 596 629 639 661 长期股权投资 1356 1245 1659 1717 1838 财务费用 -210 -227 -218 -223 -221 投资性房地产 40 33 44 44 46 资产减值损失 -129 -156 0 0 0 固定资产 677 847 1237 1417 1641 投资收益 -2 14 35 17 26 在建工程 399 375 500 522 563 公允价值变动 -17 55 0 0 0 无形资产开发支出 233 223 297 313 340 营业利润 788 885 1301 1416 1533 长期待摊费用 112 161 161 161 161 其他非经营损益 -37 -45 0 0 0 其他非流动资产 14688 15979 16548 18118 19925 利润总额 751 841 1301 1416 1533 资产总计 17505 18863 20446 22293 24513 所得税 19 -115 347 377 409 短期借款 253 1413 1884 2442 3172 净利润 732 955 954 1038 1124 应付和预收款项 2885 2965 3079 3276 3592 少数股东损益 24 20 27 28 29 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 708 936 927 1010 1096 其他负债 3031 2587 2821 2873 2923 负债合计 6169 6965 7783 8591 9687 预测指标 股本 1989 1989 1989 1989 1989 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2446 2447 2447 2447 2447 毛利率 19.55% 21.41% 22.30% 22.31% 22.26% 留存收益 6960 7528 8259 9269 10365 销售净利率 6.06% 8.32% 7.66% 7.74% 7.80% 归母公司股东权益 11196 11733 12472 13481 14577 销售收入增长率 15.57% -3.79% 7.61% 7.78% 7.77% 少数股东权益 141 164 192 220 249 EBIT增长率 18.88% 11.84% 58.95% 10.19% 10.02% 股东权益合计 11337 11898 12663 13701 14826 净利润增长率 10.65% 32.21% -0.94% 8.95% 8.50% 负债和股东权益 17505 18863 20446 22293 24513 ROE 6.32% 7.98% 7.43% 7.49% 7.52% ROA 4.04% 4.96% 4.53% 4.53% 4.47% 现金流量表（百万） ROIC 4.75% 5.48% 5.18% 5.19% 5.15% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.36 0.47 0.47 0.52 0.56 经营性现金流 1725 790 1079 1497 1458 PE(X) 14.47 14.79 13.60 12.48 11.51 投资性现金流 -541 167 -1515 -505 -713 PB(X) 0.93 1.18 1.01 0.94 0.86 融资性现金流 -487 483 248 510 681 PS(X) 0.89 1.23 1.04 0.97 0.90 现金增加额 697 1440 -188 1503 1426 EV/EBITDA(X) 2.86 5.80 3.46 2.63 1.93 资料来源：携宁，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。