2024年中报点评：需求疲软业绩承压，革新+开拓有望逐步见效

2024年上半年，公司整体营收44.5亿元，同比下降13.9%；归母净利润1.8亿元，同比下降42.8%。Q2营收21.7亿元，同比降23.3%；归母净利润0.8亿元，同比降62.2%。需求低位、市场竞争等因素限制智能终端业务增长，公司积极拓展市场。

1. 智能终端业务：营收32.9亿元，同比降12.6%，毛利率16.3%，同比-5.8pct。主要受市场竞争导致价格下探和需求不足影响，公司主动放弃部分负毛利订单。

   • 机顶盒业务：突破8K超高清机顶盒项目，获得河南、河北等地独供订单，海外市场合同订单量增长。
   • 宽带连接业务：100%中标国内运营商网关集团采购项目，市场份额提升。
   • XR业务：推出新一代Pancake MR产品和首款AR眼镜，XR系列产品研发和新一代储备升级。

2. 专业显示业务：营收9.8亿元，同比降21.9%，毛利率6.8%，同比增加7.7pct。主要因放弃手机显示模组导致转型期内收入下降。

   • 汽车显示业务：营收6.9亿元，同比+86.4%，获得核心客户18个重点项目定点，完成超50万套产品生产销售，上半年营收6.89亿元，同比增长86.39%。
   • 其他模组：营收2.9亿元，同比-64.2%，主要因放弃手机显示模组等行业竞争激烈产品，转型发展工控模组。汽车电子车载显示总成业务稳步增长，工控模组业务营收、毛利率有望修复。

盈利预测与投资评级：预计机顶盒和宽带连接产品需求触底修复，车载和XR产品贡献业绩增量。将公司2024/2025/2026年归母净利润预测从8.0/9.5/11.1亿元调整至6.3/7.4/9.4亿元，对应2024年8月28日收盘价PE分别为21.2/18.1/14.4倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单交付不及预期，海外拓展不及预期，VR产业发展不及预期，供应链风险。