多功能密码资产中介对金融稳定性的影响 - 执行摘要

多功能密码资产中介对金融稳定性的影响-执行摘要 多功能加密资产中介（MCIs）指的是个体公司或关联公司，它们提供围绕交易平台运营的广泛加密资产服务、产品和功能。这些活动及其组合大多在传统金融中能找到对应物。然而，通常这些服务并非由同一实体提供，或者在提供时受到重大限制或监管，以防止利益冲突、促进市场诚信、投资者保护和金融稳定。 2022年5月至6月的加密资产市场动荡以及同年11月FTX的崩溃凸显了MCIs在加密资产市场中扮演的关键角色，并加剧了这些市场的结构性脆弱性。部分MCIs与加密资产生态系统中的广泛对手方深度交织连接 。因此，一个主要的MCIs的失败可能会对整个生态系统产生重大影响，因其在市场中的核心地位和相互关联性。MCIs也是零售和机构投资者进入加密资产生态系统的常见入口点，因此可能是溢出效应进入传统金融体系的潜在渠道。 在这种背景下，金融稳定委员会(FSB)于2023年发布了一份题为 多功能加密资产中介机构对金融稳定的影响分析MCIs的结构和运作方式，旨在评估金融稳定风险，并得出相关政策考虑的含义。 多功能加密资产中介 MCI的功能和结构特征 特征 Description 主要活动 MCI提供广泛的加密资产服务，产品和功能组合通常由传统金融中的独立法律实体进行。这些可能包括交易所，经纪、交易、做市、托管、清算和资产管理活动；发行、促进和分发加密资产，包括稳定币；提供各种机构到-机构和点对点市场(例如，贷款、投资、支付)；以及提供 特定于区块链的服务，例如启动和/或操作区块链、其他应用程序基于分布式账本技术(DLT)和staking-as-a-service。此外，一些MCI拥有大量的自营交易和投资功能，其中一些是进行的同时提供上述一些服务和其他仅为MCI自己的服务通常，这些活动围绕着交易平台的运作。 商业模式注意事项 MCI的出现是由令人信服的经济激励措施驱动的。在需求方面，他们提供进入加密资产市场的便利，并从网络效应中受益。在供应方面，他们享受逃避和不遵守现有法规以及从规模经济和范围经济，以及更高的客户忠诚度和收入流，包括交易费、稳定币储备利息收入和自营交易利润。 结构和治理 MCI通常使用作为主要入口点的全球网站来运营其平台服务。一些建立本地子公司为国内提供加密资产服务remainingconnectedtotheglobalplatform.ManyMCIsareincorporatedin离岸金融中心。他们在披露公司结构和控制信息，所有权和决策集中在少数人之间。往往缺乏独立的风险管理职能。 互连在加密资产生态系传统金融机构之间的联系 统内，MCIs（可能指的是某种与加密资产相关的实体）似乎拥有多种类型的关系连接，并且与似乎较为有限。这些关系主要体现在以下几个方面： MCI对金融稳定的影响 MCI脆弱性与传统金融领域中的问题相呼应，包括杠杆率、流动性错配、技术与运营风险以及加密资产生态系统与传统金融之间的相互联系。更进一步地，某些功能的组合可能加剧这些脆弱性。例如，MCI参与自营交易、在其自有交易平台进行市场制作、以及借贷和借入加密资产可能导致更高的杠杆率。此外，由于缺乏操作透明度和有效的控制措施（如治理和风险管理的弱点）、信息披露不足以及利益冲突，MCI的脆弱性可能会被进一步放大。 以下可能的相关传播渠道有助于评估源自MCIs的脆弱性如何溢出到传统金融体系和实体经济中： •信心效应：可能产生负面信心效应的是不成熟加密资产投资者广泛使用MCI服务的情况，并且这种效应可能通过稳定币传播。金融机构对加密资产和相关服务的敞口：MCIs与金融机构之间可能通过彼此依赖的服务（例如，托管、交易和加密资产借贷）存在联系；通过它们之间的直接暴露；或者通过由传统金融资产支持的MCI发行的稳定币，从而产生联系。财富效应：MCI压力或破产对投资者的财富影响可能是负面的，这些影响可能适用于为MCI提供资金或投资相关加密资产的投资者，以及使用其服务的用户。因为许多投资者往往通过MCI是进入和退出加密资产生态系统的唯一途径。加密资产在支付和结算中的使用：MCIs可能促进稳定币或其他加密资产在汇款或作为交换媒介或价值存储方面的采用。如果一个主要的MCIs或由MCIs发行或推广的稳定币失败，对加密资产市场的影响可能是显著的，并可能导 致进一步的溢出效应。 结论和政策影响 尽管有证据表明MCI脆弱性尚未构成对金融稳定的重大威胁，但信息缺口显著限制了评估MCI崩溃后果准确性的能力。尽管加密资产市场对传统金融体系的溢出效应到目前为止相对有限，但压力事件已导致加密资产投资者遭受重大损失，并动摇了这些市场的信心。 金融稳定性影响——无论是个体管辖区域还是全球层面——取决于加密资产行业的发展、宏观信贷机构 （MCIs）在该行业角色的变化、MCIs与传统金融体系联系的扩展程度以及全球一致的加密资产法规的有效实施和执行。 鉴于此研究结果，✲告指出FSB应与相关标准制定机构（SSBs）合作，考虑以下政策含义： •评估所识别的MCI功能组合中发现的放大风险，以及缺乏适当的治理和广泛的利益冲突，是否已被FSB和SSB的建议充分覆盖，还是是否需要额外的缓解政策措施。考虑增强跨境合作与信息共享的方式，以帮助当地监管机构有效地监管和监督在全球运营的多国公司。考虑解决✲告中识别的信息缺口的方法，包括FSB和SSB建议是否充分覆盖了信息披露和✲告，或者是否需要采取额外的缓解政策措施。 本执行摘要及相关教程也通过FSIConnect提供，这是国际清算银行的在线学习工具。