国产碳纤维设备龙头，陆空多领域带来增量空间

精工科技(002006) 公司研究/公司深度 证国产碳纤维设备龙头，陆空多领域带来增量空间 券——首次覆盖深度报告 研究 报核心观点 告国产碳纤维设备龙头，重组落地明确发展战略。公司成立于2000年， 2013年开始布局碳纤维装备，目前已构建完成原丝装备一碳化装备一 公复材装备“三位一体”。此外公司不断开拓新领域，目前已形成碳纤 增持(首次) 行业：机械设备 司维装备、新能源装备、智能建机、智能纺机“二主二辅”的产业发展 研格局。 日期： 2024年08月21日 究碳纤维及其复合材料的下游场景广泛，碳纤维及碳纤维生产设备国产 化进程加速。中国碳纤维市场规模保持较快增速，是世界碳纤维的最大市场。中国碳纤维国产市场份额从2019年的31.7%攀升至2023年的76.7%，国产率快速提升；随着国产碳纤维产量增加，碳纤维装备国产替代进程也持续加快，目前已实现碳纤维主要设备国产化供应。碳纤维应用领域广泛，市场需求不断提高。应用领域包括：（1）商业航空：全球市场加速回暖，国产客机C919扩产利好国内碳纤维企业； （2）低空经济：eVTOL适航审定、航线执飞、上线销售等方面进展频频，利好上游碳纤维市场；（3）新能源汽车：轻量化、环保化的趋势发展，新能源汽车厂商正在或计划在其高端车型采用碳纤维轮毂；同时氢燃料汽车的需求带动车载储氢瓶的需求相应高涨，而碳纤维复合材料是车载储氢瓶的主要成本贡献者。 公司聚焦碳纤维核心产业，不断开拓海外市场。目前精工科技碳纤维 公装备业务形成了系列化、批量化生产能力。截至24年3月，精工科技 司累计承接30多条生产线，累计向市场交付20余条碳纤维生产线/核心深设备，国内市场占有率达50%以上。为提高公司碳纤维及复材装备生度产效率和产品性能，公司拟募集9.43亿元用于碳纤维装备相关产能替 换及新增设备购置，并收购了精工碳材100%股份，加快碳纤维装备产业化进程。此外，公司不断开拓海外市场，成功出海韩国越南，未来有望不断提高海外市占率。 投资建议 公司是国产碳纤维设备龙头企业，受益于商用飞机回暖和低空经济发展，以及新能源汽车对碳纤维的需求上升，公司碳纤维设备业务业绩有望进一步增长。因此，我们预计2024、2025、2026年公司总体 分析师：刘荆 E-mail：liujing@yongxingsec.c om SAC编号：S1760524020002 基本数据 07月17日收盘价(元)12.38 12mthA股价格区间(元)8.48-19.42 总股本(百万股)455.16 无限售A股/总股本100.00% 流通市值（亿元）56.35 最近一年股票与沪深300比较 10%精工科技沪深300 -4% -18% -32% -46% -60% 07/2309/2312/2302/2405/2407/24 资料来源：Wind，甬兴证券研究所 相关报告： 营收分别为17.76、20.19、25.04亿元，同比增长分别为15.3%、13.7%、 24.0%。归母净利润分别为2.12、2.58、3.57亿元，同比增长分别为 15.8%、21.5%、38.4%，对应EPS分别为0.47、0.57、0.78元，对应7月17日收盘价12.38元/股，PE分别为26.54、21.85、15.79，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 碳纤维新增产能闲置、需求不及预期风险；行业竞争格局恶化的风险；宏观经济及行业周期性波动的风险。 盈利预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,540 1,776 2,019 2,504 年增长率（%） -34.7% 15.3% 13.7% 24.0% 归属于母公司的净利润 183 212 258 357 年增长率（%） -37.5% 15.8% 21.5% 38.4% 每股收益（元） 0.40 0.47 0.57 0.78 市盈率（X） 38.20 26.54 21.85 15.79 净资产收益率（%） 14.0% 13.9% 14.5% 16.7% 资料来源：Wind，甬兴证券研究所（2024年07月17日收盘价) 正文目录 1.国产碳纤维设备龙头，重组落地明确发展战略5 1.1.主营业务“二主二辅”，碳纤维装备龙头5 1.2.股权结构清晰，业绩整体稳步增长6 2.新材料之王应用广泛，碳纤维国产化进程加速7 2.1.“黑色黄金”碳纤维，国家重点支持的关键战略材料8 2.2.碳纤维市场空间较大，国产替代进程稳步推进9 2.3.碳纤维设备价值量大，主要设备实现国产化供应11 3.多领域利好，碳纤维成长空间广阔12 3.1.商业航空：全球市场加速回暖+国产客机C919扩产12 3.2.低空经济：eVTOL加速适航认证，利好上游碳纤维市场13 3.3.新能源汽车：轻量化+储氢气瓶需求带来碳纤维增量空间14 4.精工科技：聚焦碳纤维核心产业，不断开拓海外市场16 4.1.国内碳纤维生产设备龙头，产品核心竞争力强16 4.2.募资增产，布局碳纤维及复材前瞻性技术19 4.3.收购精工碳材100%股权，加快碳纤维装备产业化步伐19 4.4.不断开拓海外市场，成功出海韩国越南19 5.盈利预测与投资建议20 5.1.盈利预测20 5.2.投资建议21 6.风险提示22 图目录 图1:精工科技发展历程5 图2:精工科技股权结构图（截止2023/10/31）6 图3:公司历年营收及增速7 图4:公司历年归母净利润及增速7 图5:2023年公司各类产品营收占比7 图6:公司专用设备制造业整体毛利率7 图7:2023年各产品毛利率比较7 图8:大丝束碳纤维8 图9:碳纤维分类8 图10:全球碳纤维市场需求10 图11:中国碳纤维市场需求10 图12:中国碳纤维市场国产替代趋势10 图13:2023年全球碳纤维细分市场需求量（千吨）11 图14:2023年中国碳纤维细分市场需求量（吨）11 图15:碳纤维产业产品链11 图16:2023年全球航空航天碳纤维细分需求（吨）12 图17:国产客机C919部分供应商13 图18:亿航AAVeVTOL14 图19:沃飞长空AE20014 图20:eVTOL中复合材料的主要应用部位14 图21:碳纤维轮毂在不同车辆中的构型15 图22:IV型储氢气瓶结构示意图16 图23:精工科技高性能碳纤维生产线17 图24:精工科技碳纤维生产线优势17 图25:精工科技碳纤维微波石墨化生产线设备18 图26:韩国晓星第四条碳纤维生产线20 图27:精工科技首次出海越南20 表目录 表1:碳纤维主要优点8 表2:近五年碳纤维的产业政策9 表3:碳纤维装备竞争格局12 表4:碳纤维缠绕气瓶成本比较（单位：美元，2019年）16 表5:碳纤维生产线基本参数18 表6:2023年精工科技募集资金投资项目（单位：万元）19 表7:公司业绩拆分20 表8:可比公司估值22 1.国产碳纤维设备龙头，重组落地明确发展战略 1.1.主营业务“二主二辅”，碳纤维装备龙头 精工科技深耕专用设备制造业，13年开始布局碳纤维装备，目前已发展为该领域的龙头企业。公司总部坐落于浙江绍兴，成立于2000年，并于2004年在深交所上市。2013年组建碳纤维、复合材料装备事业部；2015年起公司具备年产千吨以上碳纤维生产能力，同年与浙江精业新兴材料有限公司签署首条千吨级碳纤维成套生产线销售合同，开始逐渐深入碳纤维装备领域。截至2023年，公司碳纤维生产线已实现国产化，形成系列化、批量化的生产能力，构建完成原丝装备一碳化装备一复材装备“三位一体”。公司将以成本优势进一步确保碳纤维装备的龙头地位。 图1:精工科技发展历程 资料来源：公司公告，甬兴证券研究所 公司致力主营业务的延伸，持续优化产业结构，推动主导产品向高端智能化发展。公司的业务范围由成立初期的轻纺、建材专用设备逐渐拓展，发展为涵盖碳纤维及复合材料、机器人及智能、太阳能光伏、轻纺、新型建筑节能专用设备等多领域。公司通过产业调整归并、产品结构优化、优化资源集中、加大研发投入、加快转型升级步伐，快速形成了碳纤维装备、碳中和（新能源）装备、智能建机、智能纺机“二主二辅”的产业发展格局的同时，围绕新材料新能源装备制造领域积极培育第二增长曲线，构建完成了原丝装备一碳化装备一复材装备“三位一体”，持续推动主导产品向高端化、智能化、绿色化、高效化延伸。 目前公司的主营业务中：（1）碳纤维及复合材料板块的主要产品为碳纤维成套生产线，公司可根据客户需求定制各规格的碳纤维生产线并提供系统解决方案，具备年生产千吨级以上碳纤维生产能力，技术处于国际先进水平；（2）太阳能光伏板块的主要产品为JJL系列太阳能多晶硅铸锭炉、JXP系列多晶硅线剖锭机、JXQ系列多线切割机、单晶炉等。目前公司具有从光伏装备开发、工艺技术研究、上下游产品延伸研发等技术优势和“产业化、系列化、成套化”的生产能力；（3）新型建筑节能专用设备板块主要产品可分为建筑建材机械产品和钢结构专用装备两大类，产品主要用于新型墙体材料、保温隔热材料、轻重型钢结构产品、装配式建筑产品的制造加 工；（4）轻纺专用设备板块的产品主要应用于纺织用纱的前道加捻及纱线加工，其中HKV系列包覆丝机细分市场占有率达50%以上；（5）机器人及智能装备制造板块的主要业务涵盖自动化装配检测装备、机器人集成应用装备、智能仓储物流及AGV装备和MES四大板块及口罩生产线、水驻极、熔喷机纺粘设备等。 1.2.股权结构清晰，业绩整体稳步增长 公司原控股股东精功集团有限公司出现严重流动性危机，为妥善解决债务问题于2019年9月向柯桥法院提出破产重整申请。2022年6月30日，精功集团管理人与中建信控股集团有限公司签署了《精功集团等九公司重整投资协议》，截至2023年2月8日，精功集团已收到重整方支付的全部 重整资金，其中包括重整方为取得精功集团持有精工科技的13650.24万股 股份（占精工科技总股本的29.99%）而支付约11.85亿元，并于2月16日实现股份过户。 本次权益变动后，公司控股股东变更为中建信浙江公司，实际控制人变更为方朝阳先生。中建信旗下拥有钢结构、再生纤维、新型建材、大健康、 金融投资五大产业板块。 图2:精工科技股权结构图（截止2023/10/31） 资料来源：wind，公司公告，甬兴证券研究所 从营收和归母净利润来看，公司总体呈上升趋势，23年同比略有下降。营业收入从2019年的8.65亿元增长到2023年的15.4亿元，归母净利润从 2019年-1.21亿元上升至1.83亿元，其中2022年营业收入和归母净利润最 高，分别为23.57亿元和2.93亿元，主要是2022年度公司碳纤维生产线合同执行顺利，整线交付能力进一步提升，先后完成了吉林、新疆、江苏、上海、浙江、韩国等国内外客户碳纤维生产线装备的交付。2023年公司营收和净利润同比略有下滑，主要是由于公司主导产业碳纤维装备及轻纺专用装备等业务的销售在2023年期间出现一定的下降。 图3:公司历年营收及增速图4:公司历年归母净利润及增速 资料来源：巨潮资讯网，甬兴证券研究所资料来源：巨潮资讯网，甬兴证券研究所 从各产品的营收及占比来看，碳纤维装备为公司的主营产品，23年占比达47.3%。2022年、2023年碳纤维装备的营收分别约为15.37亿元和7.29 亿元，营收占比分别达到约65.20%、47.30%，其他各项业务占比较为均衡。图5:2023年公司各类产品营收占比 资料来源：公司公告，巨潮资讯网，甬兴证券研究所 从毛利率看，公司专用设备制造业整体毛利率总体稳步上升，细分产品中碳纤维装备的毛利率较高。专用设备制造行业整体毛利率从2019年的约16.76%增长至2023年约32.36%。2023年公司细分产品中，碳纤维设备毛利率最高，达到约45.22%。 图6:公司专用设备制造业整体毛利率图7:2023年各产品毛利率比较 资料来源：wind，甬兴证