业绩全面超预期，新业务表现亮眼

公司2Q24业绩全面超预期，收入同比增长21%至823亿元，调整后净利润同比增长78%至136亿元，调整后净利润率提升至16.5%。毛利率改善至41.2%，主要得益于零售业务毛利率提升及配送成本占比下降。公司宣布新的10亿美元回购计划，彰显对长期发展的信心，年初至今累计回购约3.6%已发行股票。

配送单量增长稳健，到店竞争相对稳定：二季度核心本地商业收入同比增长18.5%至607亿元，配送/佣金/广告收入分别同比增长13%/20%/20%。配送交易笔数同比增14.2%至61.7亿，“拼好饭”业务增长强劲。到店酒旅订单量同比增长超60%，酒店间夜数稳健增长。到店业务竞争格局相对稳定，销售费率同比和环比分别下降3.4和1.0个百分点至18%。核心本地商业经营利润同比增长37%，经营利润率提升至25.1%。

新业务表现亮眼，减亏仍是战略重点：二季度新业务经营亏损收窄至13亿元，亏损率环比改善8.7个百分点至6.1%。新业务收入同比增长28.7%至216亿元，主要得益于小象超市等业务快速增长。新业务减亏仍是公司战略重点，预计下半年亏损将继续显著收窄。

研究结论：上调至“买入”评级，调整目标价至130港元。考虑到到店业务竞争趋于缓和及公司估值吸引，上调2024E/2025E调整后净利润预测分别25%和22%，对应2024E年16xP/E。

投资风险：竞争加剧；业务复苏不及预期。