业绩超预期，并购业务表现亮眼

公司基本情况(人民币) 业绩简评 8月22日公司发布公告，22H1实现营收52.75亿元，同比+35.47%；归母净利4.53亿元，同比+30.35%。其中22Q2实现营收29.36亿元，同比+46.07%；归母净利2.49亿元，同比+43.00%。 经营分析 并购业务提振菜肴收入 。22H1鱼糜/肉制品/面米/菜肴分别实现收入16.2/9.7/11.5/13.9亿元，同比+8.3%/-0.1%/+23.9%/+185.3%，单Q2分别同比+15.1%/-0.3%/+30.4%/+232.8%。疫情干扰下小B端为主的火锅料业务有所承压，面米制品受益于家庭端消费的增加，锁鲜装整体增长40%左右； 菜肴制品大幅增长，主要系新宏业、新柳伍贡献了小龙虾业务的增量（H1新宏业小龙虾营收6-7亿），同时公司自身也积极发力预制菜肴，预计上半年冻品先生保持翻倍的增长。由于并购新宏业，新增农副产品、休闲食品业务，22H1营收分别为1.3亿元/556万元。 盈利能力优异。22H1/Q2实现毛利率21.9%/20.0%，同比-2.2/-1.8pct，毛利率承压主要系人工成本、运费有所增加，其次小龙虾业务毛利率较低；主业毛利率Q2基本和同期持平，预计系C端占比提升。22H1/Q2销售费率同比-1.4/-1.7pct，促销费用有明显控制；管理费率同比+0.4/+0.9pct，主要系新宏业计提超额奖金、职工薪酬增加；研发费率同比-0.1/-0.2pct；财务费率同比-0.6/0.7pct，主要系募集资金后存款利息增加，22H1利息收入同比增加3124万元 。22H1收到政府补助6807万元 ，22H1/Q2实现净利率8.7%/8.5%，同比-0.2/-0.1pct。 上半年疫情影响下火锅料业务增速放缓，但是随着疫情逐步修复，叠加旺季来临，预计主业增速有望修复。预制菜方面安井小厨上线，公司逐步形成“自产+并购+OEM”和“BC兼顾”的多维度布局，安井小厨实现自产，主要依托安井原有的渠道优势进军B端渠道，冻品主打C端，并购的新宏业、新柳伍在小龙虾领域处于领军地位；多路并进加快在预制菜赛道的渗透。 投资建议 预计公司22-24年EPS为3.64/4.36/5.44元（由于政府补助增加，将22年盈利上调12%），对应PE为42/35/28倍，维持“买入”评级。 风险提示 新品增长不达预期，原材料成本上涨压力，食品安全问题，行业竞争加剧。