上半年业绩保持稳健，看好公司长期成长性

核心观点与关键数据

中广核电力2024年上半年业绩保持稳健，实现营收393.8亿元（同比增长0.26%），归母净利润71.09亿元（同比增长2.16%）。电力销售营收303.7亿元（同比下滑1.78%），建筑安装和设计服务营收80.0亿元（同比上升6.65%）。电力市场化交易比例为52.4%，同比略有下降。公司上半年机组上网电量1060亿千瓦时（同比增长0.09%），受大修影响略有下降；防城港4号机组已并网，惠州1号机组年内将注入上市公司。主要股东包括中广核集团（59.1%）、广东恒健投资（6.79%）等。

业绩驱动因素

上半年大修次数增加110天，影响发电量；下半年多个大修结束及新机组并网将推动业绩释放。公司共管理28台在运机组、10台在建机组，国常会核准5个核电项目（共11台机组），其中公司获得6台（招远1、2号机组，陆丰1、2号机组，苍南3、4号机组），为长期发展提供充足动力。

研究结论

预计公司2024-2026年营收分别为883亿元/920亿元/978亿元（增速7.0%/4.2%/6.3%），归母净利润分别为120亿元/134亿元/149亿元（增速12.5%/11.2%/11.1%）。维持目标价3.80港元（对应2024年PE 15.8倍），给予“买入”评级。

风险提示

机组发电量不及预期、大修时间超预期、电力价格波动、核电站建设进度不及预期、核燃料价格超预期、核电行业政策收紧。