主营产品价格上涨，静待业绩拐点

公司2024年上半年实现营收25.38亿元，同比-5.10%；归母净利润2.47亿元，同比-38.74%。业绩符合预期，主要受麦芽酚和三氯蔗糖价格上涨的积极影响。

麦芽酚价格持续抬升，根据百川盈孚数据，2024年1-7月产量13992吨，7月甲基麦芽酚价格在9.2-9.3万元/吨，乙基麦芽酚价格在7.0-7.2万元/吨，7月30日涨至9.7万元/吨和7.7万元/吨，对公司利润水平产生积极影响。

三氯蔗糖价格提升，根据百川盈孚数据，2024年1-7月出口10088吨，同比+19%，8月三家生产企业发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅达50%，9月份主流生产企业集体停车两个月，供应端为市场挺价提供支撑，有望改善公司盈利水平。

公司持续完善产业链，降本增效，报告期内完成“定远二期项目第一阶段”主要项目建设，包括年产60万吨硫酸、年产6万吨离子膜烧碱、年产6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等主体项目，并陆续进入试生产状态。

预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.96亿元、8.64亿元和10.60亿元，EPS分别为1.05、1.52和1.86元，当前市值对应PE分别为19.90X、13.73X和11.19X，维持“买入”评级。

风险提示：原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。