主营产品量价下滑影响一季度盈利，静待煤炭产能释放

2024年一季度营收利润同比下降。2024年4月25日晚，公司发布2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入100亿元，同比下降49%，实现归母净利润8亿元，同比下降73%，实现扣非后归母净利润8亿元，同比下降74%。受公司营业外支出减少影响，2024年一季度公司盈利环比提升。 主营产品价格回调及销量下滑，短期内公司盈利承压。公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产品布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。2024年一季度，受天气、下游需求同比下降等因素影响，煤炭、天然气价格均低于去年同期水平，影响了公司产品售价。另受国内LNG价格下行影响，公司为规避亏损风险缩减了LNG贸易量，影响了天然气销量。煤化工板块受蒸汽锅炉检修以及碳化炉升级改造影响，2024年一季度公司甲醇、煤化工副产物以及煤基油品销量同比降低。 静待煤炭、石油新增产能释放带动公司营收利润上行。煤炭板块，公司在产白石湖煤矿于2022年12月核增产能至1800万吨/年，当前公司正积极申报白石湖煤矿核增手续，目前已完成安全预核验，远期产能将增加至4000万吨/年。马朗煤矿项目配套设施建设已基本完成，满足目前生活、生产需要，当前马朗煤矿年产1000万吨煤炭的核准手续已提交至国家发改委和能源局，预计今年下半年起将为公司贡献利润增量。东部矿区的建设也在稳步推进，预计未来产能将达到2000万吨/年。石油板块，公司Sarybulak油田主区块浅层二叠系注采井网新油井S-1003井已开钻，子公司广汇石油已获批2024年原油贸易进口允许量30万吨，预计远期原油产能将达到300万吨/年。 风险提示：马朗煤矿产能释放进度低于预期的风险；新疆铁路运力不足的风险；煤炭价格大幅下跌的风险；天然气价差进一步缩窄的风险。 投资建议：公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。维持对公司2024-2026年归母净利润为55/69/80亿元的预测，当前股价对应PE分别为8.6/6.9/5.9X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 2024年一季度营收利润同比下降。2024年4月25日晚，公司发布2024年一季报，2024年一季度，公司实现营业收入100亿元，同比下降49%，实现归母净利润8亿元，同比下降73%，实现扣非后归母净利润8亿元，同比下降74%。受公司营业外支出减少影响，2024年一季度公司盈利环比提升。 图1：广汇能源单季度营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：广汇能源单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图3：广汇能源单季度销售毛利率及净利率水平 图4：广汇能源单季度期间费用率水平 主营产品价格回调及销量下滑，短期内公司盈利承压。公司是我国唯一一家同时具备煤炭、天然气、石油资源的民营企业，产品布局于新疆、南通、中亚区域，产能体量位于全国民营企业前列。2024年一季度，受天气因素以及下游需求同比下滑影响，煤炭、天然气价格均处于低位运行，影响了公司产品售价。 煤炭价格方面，2024年一季度我国秦皇岛港5500大卡动力煤平均价为901.74元/吨，同比下滑20.1%。天然气价格方面，2024年一季度我国LNG市场均价为4527.03元/吨，同比下滑23.5%。受行业价格下降影响，公司产品售价同比下滑，影响了公司盈利能力。 煤炭销售方面，2024年一季度公司实现煤炭销量901.83万吨，同比增长1.97%，其中原煤销量780.3万吨，同比下降1.1%，提质煤销量121.53万吨，同比增长27.3%。天然气销售方面，2024年一季度公司实现天然气销售11.81亿方（包含贸易销量），同比下降44.1%，主要为考虑到LNG价格下降较多，公司为规避亏损风险，主动缩减LNG贸易量。煤化工销售方面，公司实现甲醇产量28.8万吨，同比下降3.7%，实现销量28.4万吨，同比下降45.5%；实现煤基油品产量14.49万吨，同比下降15.1%，实现销量14.38万吨，同比下降19.1%。2024年一季度，受蒸汽锅炉检修以及碳化炉升级改造影响，公司甲醇、煤化工副产物、煤基油品销量下滑幅度较高。 公司主营产品受行业供需格局变化影响价格下滑，天然气、煤化工产品销量下滑影响了公司2024年一季度整体盈利能力。 图5：煤炭价格走势（元/吨） 图6：我国LNG市场价格（元/吨） 静待煤炭、石油新增产能释放带动公司营收利润上行。煤炭板块，公司在产白石湖煤矿于2022年12月核增产能至1800万吨/年，当前公司正积极申报白石湖煤矿核增手续，目前已完成安全预核验，远期产能将增加至4000万吨/年。马朗煤矿项目配套设施建设已基本完成，满足目前生活、生产需要，当前马朗煤矿年产1000万吨煤炭的核准手续已提交至国家发改委和能源局，预计今年下半年起将为公司贡献利润增量。东部矿区的建设也在稳步推进，正处于将煤矿由“适时开发”转为“优先开发”的手续办理中，预计未来将达到2000万吨/年产能。 石油板块，公司Sarybulak油田主区块浅层二叠系注采井网新油井S-1003井已开钻，子公司广汇石油已获批2024年原油贸易进口允许量30万吨，预计远期原油产能将达到300万吨/年。 投资建议：公司在新疆及中亚拥有丰富的煤炭、天然气、石油资源，马朗煤矿产能释放将带动公司盈利上行，后续东部矿区产能释放以及白石湖煤矿产能核增有望在十四五末期完成，公司煤炭产能增长具备可持续性。此外公司LNG接收转运站有望于2025年扩张至1000万吨/年周转能力，将持续增厚公司天然气板块盈利。 当前股价对应PE分别为8.6/6.9/5.9X，考虑到公司具备长期盈利增长驱动因素以及高分红比例，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）