主营产品量价下滑影响一季度盈利，静待煤炭产能释放

公司业绩与市场环境

• 2024年一季度业绩表现：公司实现营业收入100亿元，同比下降49%；归母净利润8亿元，同比下降73%；扣非后归母净利润8亿元，同比下降74%。盈利环比提升主要得益于营业外支出减少。

• 业务挑战：产品价格回调及销量下滑，尤其是煤炭、天然气价格下滑对销售产生负面影响，导致短期内公司盈利承压。

主营业务分析

• 煤炭业务：2024年一季度煤炭销量增长1.97%，其中原煤销量略有下降，但提质煤销量显著增长。然而，受蒸汽锅炉检修和碳化炉升级改造的影响，甲醇、煤化工副产物及煤基油品的销量出现了较大下滑。

• 天然气业务：天然气销售量下降44.1%，主要是因为考虑到LNG价格大幅下降，公司采取策略性地减少了LNG贸易量，以避免亏损。

• 煤化工业务：甲醇产量与销量分别下降3.7%和45.5%，煤基油品产量和销量分别下降15.1%和19.1%，反映出生产效率和市场需求的双重压力。

产能扩张与前景展望

• 煤炭产能：白石湖煤矿已增加至1800万吨/年的产能，并正申请进一步扩大至4000万吨/年。马朗煤矿已提交年产1000万吨煤炭的核准手续，预计下半年开始贡献利润。东部矿区建设中，目标产能为2000万吨/年。

• 石油产能：Sarybulak油田的开发工作推进，广汇石油获得2024年30万吨原油贸易进口许可，预计远期产能可达300万吨/年。

投资建议

• 盈利能力展望：鉴于公司在新疆及中亚丰富的资源储备，以及马朗煤矿产能释放带来的利润增长潜力，东部矿区和白石湖煤矿产能核增的预期，公司预计在未来几年保持盈利增长的势头。

• 估值与评级：基于当前股价对应的PE分别为8.6、6.9、5.9倍，考虑到公司长期的盈利增长动力和较高的分红率，维持“买入”评级。

风险提示

• 产能释放风险：马朗煤矿产能释放进度可能低于预期。
• 铁路运力风险：新疆地区的铁路运输能力可能不足以支持快速增长的产能。
• 煤炭价格风险：煤炭价格大幅下跌可能对公司的运营造成压力。
• 天然气价差风险：天然气价差的进一步缩小可能影响公司天然气板块的盈利空间。