公司事件点评报告：上半年业绩稳健，聚焦新兴业务成长

证 券 研2024年08月29日 究 报上半年业绩稳健，聚焦新兴业务成长 告—联创光电（600363.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-29 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 24.79 113 455 455 日均成交额（百万元） 22.7-36.01 183.81 市场表现 (%)联创光电沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《联创光电（600363）：业绩符合预期，激光+超导成长可期》2024-04-25 2、《联创光电（600363）：业绩符合预期，静待新业务腾飞》2023- 11-02 3、《联创光电（600363）：收入结构优化，超导+激光齐头并进》2023-07-27 相关研究 公司研究 联创光电发布公告：2024H1:公司实现主营业务收入15亿 元，同比减少7.78%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.29亿元，同比增长6.38%。 投资要点 ▌高温超导产业化进度顺利，联创超导有望并表 2024年上半年，联创超导紧密围绕“三位一体”年度战略规划，在磁控硅单晶生长炉、感应加热设备及可控核聚变用磁体等领域投入研发并取得了一系列重要进展。 磁控硅单晶生长炉：完成了光伏级高温超导磁控硅单晶生长设备研发迭代；目前订单体量超过300台,2024年联创超导将交付不少于50台单晶硅生长炉。 可控核聚变用磁体：继2023年8月完成了高温超导集束缆线 技术突破后，联创超导又于2024年4月完成了基于集束缆线的D型超导线圈的研制和低温实验，验证了集束缆线设计与制造工艺的可行性。 另一方面，公司8月5日公告拟以现金形式收购江西联创光电超导应用有限公司11%股权，将持股比例提升至51%，成为其控股股东并将其纳入合并报表范围。此外，交易对手方与公司签订《盈利补偿协议》，承诺联创超导2024-2026年实 现的归母净利润累计不低于6亿元。此举彰显公司核心技术 与管理团队对联创超导业务发展的坚定信心。截止8月5 日，联创超导在手订单4.92亿元，框架协议订单金额约 11.15亿元，正在跟踪的意向客户及金额预计8150万元，并表后有望进一步增厚公司业绩体量。 ▌激光产品获出口许可，订单量实现较快增长 2024H1公司激光板块实现收入收入4621.14万元。报告期内公司在提升装备工程化水平的同时，实现图像识别算法、ATP控制自主化、多套组网控制等关键核心技术自主，将无人机捕获成功率提升至90%以上。另一方面激光反制系统取得出 口许可之后，“光刃”产品订单量实现较快增长，但由于产品涉及特殊领域，交付和收入确认之间存在时间差，业绩释放具有延后性。 产品结构升级，高端光耦成为新的利润增长点 公司智能控制器板块上半年实现收入8.83亿元。报告期内，公司调整产品结构，重点布局工控和汽车电子应用，进一步增强了整体产业的盈利能力。光耦产品方面，超高压车规级光MOS固态继电器销售额稳步增长，首创的超强安规晶体管光耦在储能行业实现量产，应用于半导体检测设备的超微型光继电器，拟在2024至2025年实现产业化量产。公司的高端光耦产品已进入下游头部客户的供应链体系，开始成为智能控制器板块新的利润增长点。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为31.04、33.05、36.03亿元，EPS分别为1.06、1.32、1.53元，当前股价对应PE分别为23.3、18.8、16.2倍，我们看好公司在“激光+超导”两大前沿科技领域的成长潜力，维持“买入”评级。 ▌风险提示 风下游需求不及预期；超导业务项目进展不及预期；传统亏损业务剥离进度不及预期；国内高温超导带材产能释放不及预期；激光业务收入确认滞后等风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,240 3,104 3,305 3,603 增长率（%） -2.2% -4.2% 6.5% 9.0% 归母净利润（百万元） 339 484 599 698 增长率（%） 26.9% 42.6% 23.8% 16.6% 摊薄每股收益（元） 0.75 1.06 1.32 1.53 ROE（%） 7.4% 9.3% 10.2% 10.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 3,240 3,104 3,305 3,603 现金及现金等价物 1,834 2,686 3,498 4,381 营业成本 2,652 2,452 2,502 2,648 应收款 1,001 850 906 987 营业税金及附加 25 16 17 18 存货 672 676 690 730 销售费用 73 62 66 72 其他流动资产 191 171 182 198 管理费用 220 186 198 216 流动资产合计 3,697 4,383 5,275 6,297 财务费用 55 -33 -56 -80 非流动资产: 研发费用 161 124 132 144 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 509 339 341 352 固定资产 916 766 626 506 资产减值损失 -43 -30 -30 -30 在建工程 55 22 9 4 公允价值变动 3 0 0 0 无形资产 120 114 108 102 投资收益 395 400 400 400 长期股权投资 2,531 2,531 2,531 2,531 营业利润 424 689 838 977 其他非流动资产 247 247 247 247 加:营业外收入 2 2 1 1 非流动资产合计 3,869 3,680 3,520 3,389 减:营业外支出 13 13 0 0 资产总计 7,566 8,062 8,795 9,686 利润总额 413 678 839 978 流动负债: 所得税费用 7 102 126 147 短期借款 882 882 882 882 净利润 407 576 713 831 应付账款、票据 1,160 1,082 1,104 1,169 少数股东损益 67 92 114 133 其他流动负债 564 564 564 564 归母净利润 339 484 599 698 流动负债合计 2,615 2,536 2,560 2,625 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 -2.2% -4.2% 6.5% 9.0% 归母净利润增长率 26.9% 42.6% 23.8% 16.6% 盈利能力毛利率 18.2% 21.0% 24.3% 26.5% 四项费用/营收 15.7% 10.9% 10.3% 9.8% 净利率 12.6% 18.6% 21.6% 23.1% ROE 7.4% 9.3% 10.2% 10.4% 偿债能力资产负债率 39.1% 35.7% 33.0% 30.6% 净利润 407 576 713 831 营运能力 少数股东权益 67 92 114 133 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 折旧摊销 108 189 159 131 应收账款周转率 3.2 3.6 3.6 3.6 公允价值变动 3 0 0 0 存货周转率 3.9 3.6 3.6 3.6 营运资金变动 -359 87 -57 -73 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 225 945 929 1022 EPS 0.75 1.06 1.32 1.53 投资活动现金净流量 49 183 153 125 P/E 33.3 23.3 18.8 16.2 筹资活动现金净流量 577 -1 -3 -6 P/S 3.5 3.6 3.4 3.1 现金流量净额 852 1,127 1,079 1,142 P/B 2.8 2.5 2.2 2.0 非流动负债:长期借款 154 154 154 154 其他非流动负债 189 189 189 189 非流动负债合计 343 343 343 343 负债合计 2,958 2,879 2,902 2,968 所有者权益股本 455 455 455 455 股东权益 4,608 5,183 5,893 6,719 负债和所有者权益 7,566 8,062 8,795 9,686 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及