机械设备行业深度报告：把握国产挖掘机“全球化%2b电动化”机遇

投资要点

• 挖掘机应用领域：挖掘机主要应用于房地产、基建、采矿业、农业、水利等领域。根据吨位可分为超大挖、大挖、中挖、小挖，分别适用于不同场景。
• 行业周期：挖掘机行业已历经两轮周期，目前处于筑底复苏阶段。2008-2015年经历一次完整周期，2016-2024年处于第二轮周期，2021年销量达峰值后进入调整期，2023年销量同比下降25.4%，目前降幅收窄。
• 政策刺激：大规模设备更新政策出台，地方实施方案刺激需求。住房城乡建设部发布实施方案，要求更新淘汰老旧设备，各地方积极响应，推出具体落地细则。
• 内外销复苏：挖掘机内销逐步复苏，出口销量逐渐改善。2024年1-7月国内挖掘机内销累计59641台，同比增长6.23%，实现连续三个月正增长。出口方面，2024年1-7月累计出口57262台，同比下降12.3%，降幅收窄。
• 销量预测：预计2024年我国挖掘机销量实现回正，2024-2026年总销量达20.93万台、23.22万台、28.17万台。
• 全球市场：美日挖掘机全球领先，全球市场空间达千亿。2023年全球前20强制造商的挖掘机总销售额达到650.47亿美元，折合人民币全球市场空间达4500亿元以上。
• 国内企业崛起：国内挖掘机领域龙头为三一重工，2023年挖掘机销售收入第一，实现收入折合人民币达373.64亿元。徐工机械、柳工等国内企业也在稳步推进全球化战略。
• 小松发展经验：日本小松开启全球化战略较早，通过建立子公司、收购等手段在世界建设产能，成为世界工程机械第二大巨头。小松的发展经验启示：海外本土化生产、专注主业、优化费用、重视产品研发。
• 电动化趋势：工程机械电动化进程加速。我国排放标准逐步提升，政府鼓励混合动力和纯电动的工程机械设备发展。电动叉车、装载机渗透率提升，国内龙头企业推出覆盖全类别的电动挖掘机产品。
• 建议关注：建议关注海外深度布局，品牌认可度高，产品矩阵完善，费用利用高效，研发实力强劲的工程机械龙头，三一重工、徐工机械、柳工等。
• 风险提示：政策风险、市场风险、原材料价格波动风险、汇率风险。