手机与汽车驱动收入单季度新高，盈利能力持续改善

韦尔股份（603501） 公司点评 手机与汽车驱动收入单季度新高，盈利能力持续改善 2024-08-29 报告日期： 投资评级：增持（维持） 收盘价（元）87.9 近12个月最高/最低（元）115.8/75.9 主要观点： 事件 公司发布2024年中报，根据公告，公司24H1实现收入120.91亿元，同比增长36.5%；实现归母净利润13.67亿元，同比增长792.79%；实 9总股本（百万股） 1,214 现扣非归母净利润13.72亿元，同比增长1837.73%；毛利率29.14%， 流通股本（百万股） 1,214 净利率11.26%。 流通股比例（%） 100.00 24Q2，公司实现单季度收入64.48亿元，同比增长42.55%，环比增长 总市值（亿元） 1,067 14.24%；实现单季度归母净利润8.09亿元，同比增长1869.21%，环 流通市值（亿元） 1,067 比增长45.08%；实现单季度扣非归母净利润8.06亿元，同比增长 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 35% 20% 5% -11% -26% 韦尔股份沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com分析师：刘志来 执业证书号：S0010523120005邮箱：liuzhilai@hazq.com 相关报告 1.韦尔股份：24Q1业绩修复，高端手机CIS收入占比持续提升2024-05-15 898.76%，环比增长42.43%；毛利率30.24%，净利率12.51%。 下游需求回暖，产品结构优化，推动消费端业务同比高增 24年上半年，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入实现约 48.68亿元，较上年同期增加78.51%。 根据Canalys发布的研究数据，得益于生成式人工智能（GenAI）等创新技术带来的智能手机升级的需求和亚太、中东、非洲和拉美新兴市场在大众市场价位段智能手机出货量增长等因素，24Q1，全球智能手机市场同比增长10%达到2.962亿部，高于市场预期。24Q2，出货量同比增长12%达2.889亿台，实现连续三个季度增长。 公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现了产品组合竞争力提升。公司推出了1.2um5000万像素的高端图像传感器OV50H，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，实现了公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。公司推出的OV50K40图像传感器，是全球首款采用TheiaCel™技术的智能手机图像传感器，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。 汽车电子市场需求增长，公司新产品带动新客户导入 24年上半年，公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入实现约29.14 亿元，较上年同期增加53.06%。 根据乘联会的数据，2024年1-6月，全球累计汽车销量达4390万台，同比增长了3.5%，虽然面临着宏观环境带来的压力，全球汽车市场表现较为稳健。随着智能网联汽车的发展和新能源汽车的普及，车载摄像头的需求也在不断扩大。中商产业研究院预测，我国车载摄像头出货量由2018年的2,855万颗增长至2022年的6,131万颗，年均复合增长率高达21.05%，2024年中国车载摄像头出货量将达到7,105万颗。24年上半年，公司推出的OX08D10图像传感器，是首款采用TheiaCel™技术的800万像素产品，OX08D10具有业界领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%。24年上半年，OX08D10已兼容用于自动驾驶开发的NVIDIAOmniverse™平台，已与高通SnapdragonRide™平台、SnapdragonRide™Flex系统芯片 （SoC）和Snapdragon®Cockpit平台预集成。继OX08D10顺利推出市场，公司发布了采用TheiaCel™技术的全新500万像素CMOS图像传感器OX05D10，该产品可在不牺牲图像质量的前提下提供业界领先的LED闪烁抑制（LFM）功能。OX05D10图像传感器非常适合需要高动态范围（HDR）、低光性能和LFM功能的汽车应用场景。在TheiaCel技术平台，公司持续扩大产品线，方便客户根据自身需求，在800万像素和500万像素两款产品之间进行选择。公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。 投资建议 我们原预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.36/40.23/51.55亿元，现上修为31.26/43.82/56.01亿元，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 210.21 261.35 323.13 367.00 收入同比（%） 4.7% 24.3% 23.6% 13.6% 归属母公司净利润 5.56 31.26 43.82 56.01 净利润同比（%） -43.9% 462.7% 40.2% 27.8% 毛利率（%） 21.8% 29.1% 30.5% 32.5% ROE（%） 2.6% 12.7% 15.1% 16.2% 每股收益（元） 0.47 2.57 3.60 4.61 P/E 227.04 40.68 29.02 22.71 P/B 6.05 5.16 4.38 3.67 EV/EBITDA 67.41 24.13 18.28 14.62 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 流动资产 202.64224.59 263.82 313.74 营业收入 210.21 261.35323.13 367.00 现金 90.86107.14 118.64 148.91 营业成本 164.46 185.25224.51 247.62 应收账款 40.3137.97 49.73 60.06 营业税金及附加 0.33 0.390.48 0.55 其他应收款 0.450.93 1.08 1.10 销售费用 4.67 5.807.17 8.15 预付账款 2.212.74 3.38 3.57 管理费用 6.23 6.808.40 9.54 存货 63.2269.47 84.19 92.86 财务费用 4.57 4.274.44 4.45 其他流动资产 5.606.34 6.80 7.24 资产减值损失 -3.69 0.000.00 0.00 非流动资产 174.79191.18 206.53 219.46 公允价值变动收益 2.31 0.000.00 0.00 长期投资 5.186.78 8.87 10.04 投资净收益 0.73 1.000.84 0.88 固定资产 25.8626.50 27.66 28.51 营业利润 6.67 36.9252.10 66.99 无形资产 23.0525.71 28.93 31.84 营业外收入 0.26 0.260.26 0.26 其他非流动资产 120.69132.19 141.07 149.06 营业外支出 0.02 0.020.02 0.02 资产总计 377.43415.76 470.34 533.19 利润总额 6.91 37.1552.34 67.23 流动负债 90.6987.89 96.47 98.04 所得税 1.48 5.577.85 10.08 短期借款 26.7127.25 28.38 25.73 净利润 5.44 31.5844.49 57.15 应付账款 16.6314.41 17.46 19.26 少数股东损益 -0.12 0.320.67 1.14 其他流动负债 47.3446.24 50.63 53.05 归属母公司净利润 5.56 31.2643.82 56.01 非流动负债 71.8080.55 82.06 86.20 EBITDA 19.54 53.1069.62 85.04 长期借款 29.7729.09 27.30 27.23 EPS（元） 0.47 2.573.60 4.61 其他非流动负债 42.0251.45 54.76 58.96 负债合计 162.48168.44 178.53 184.23 主要财务比率 少数股东权益 0.440.75 1.42 2.56 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 股本 12.1612.16 12.16 12.16 成长能力 资本公积 113.29113.98 113.98 113.98 营业收入 4.7% 24.3%23.6% 13.6% 留存收益 89.06120.43 164.25 220.26 营业利润 -48.6% 453.6%41.1% 28.6% 归属母公司股东权益 214.51246.57 290.39 346.40 归属于母公司净利润 -43.9% 462.7%40.2% 27.8% 负债和股东权益 377.43415.76 470.34 533.19 获利能力毛利率（%） 21.8% 29.1%30.5% 32.5% 现金流量表 净利率（%） 2.6% 12.0%13.6% 15.3% 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E ROE（%） 2.6% 12.7%15.1% 16.2% 经营活动现金流 75.3740.76 41.47 59.59 ROIC（%） 1.9% 9.7%11.7% 13.0% 净利润 5.4431.58 44.49 57.15 偿债能力 折旧摊销 11.6611.67 12.84 13.36 资产负债率（%） 43.1% 40.5%38.0% 34.6% 财务费用 5.465.18 5.51 5.64 净负债比率（%） 75.6% 68.1%61.2% 52.8% 投资损失 -0.73-1.00 -0.84 -0.88 流动比率 2.23 2.562.73 3.20 营运资金变动 51.84-6.27 -20.28 -15.43 速动比率 1.49 1.711.80 2.19 其他经营现金流 -44.7037.44 64.53 72.34 营运能力 投资活动现金流 -24.64-25.06 -27.11 -25.17 总资产周转率 0.58 0.660.73 0.73 资本支出 -10.42-20.15 -20.93 -21.70 应收账款周转率 6.43 6.687.37 6.69 长期投资 -14.21-7.31 -6.89 -4.22 应付账款周转率 11.79 11.9414.09 13.49 其他投资现金流 -0.012.40 0.72 0.74 每股指标（元） 筹资活动现金流 -0.640.16 -2.87 -4.15 每股收益 0.47 2.573.60 4.61 短期借款 -9.610.53 1.13 -2.65 每股经营现金流（摊薄） 6.20 3.353.41 4.90 长期借款 2.28-0.68 -1.80 -0.07 每股净资产 17.64 20.2823.89 28.49 普通股增加 0.300.00 0.00 0.00 估值比率 资本公积增加 26.980.69 0.00 0.00 P/E 227.04 40.6829.02 22.71 其他筹资现金流 -20.59-0.38 -2.20 -1.44 P/B 6.05 5.164.38 3.67 现金净增加额 50.6016.28 11.49 30.27 EV/EBITDA 67.41 24.1318.28 14.62 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分