多因素叠加业绩短期承压，公司产品销量逆势增长

所属行业：有色金属/金属新材料当前价格(元)：10.57 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn康宇豪 资格编号：S0120524050001 研究助理 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年中报，业绩承压。公司2024年上半年营业收入33.62亿元，同比-2%；归母净利润1.20亿元，同比-64.02%；扣非归母净利润0.34亿元，同比-88.18%。 29% 14% 0% -14% -29% -43% -57% 金力永磁沪深300 公司2024年上半年受稀土原材料价格大幅下降、个别锁价订单延迟执行、行业竞争加剧等因素影响，利润短期承压。根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据，2024年1-6月平均价格为47.19万元/吨，较2023年同期平均价格 市场表现 70.22万元/吨下降约32.80%。原材料成本变动滞后，以及个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单延迟执行，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润11,967.72万元，同比下降64.02%。 公司产品产销量大幅增长。2024年上半年随公司新建项目逐步落地，公司产能利用率超90%，高性能磁材产品产销量同比增长超40%，市场份额稳步提高。 证券研究报告|公司点评 金力永磁(300748.SZ) 2024年08月29日 买入（维持） 金力永磁（300748.SZ）：多因素叠加业绩短期承压，公司产品销量逆势增长 2023-082023-122024-042024-08 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)-9.66-18.44-24.10 相对涨幅(%)-5.80-13.13-14.91 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《金力永磁（300748.SZ）：23年稀土价格下降导致业绩承压，未来随公司规划产能放量有望迎来新一轮业绩成长周期》，2024.3.28 2.《金力永磁（300748.SZ）：业绩短期承压，产品结构持续优化》，2023.10.25 稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。根据弗若斯特沙利文的报告，高性能稀土永磁材料的全球消费量由2018年的4.75万吨增至2023年的10.25万吨，复合年增长率约为16.6%。到2028年全球高性能 稀土永磁的消费量将达到22.71万吨，2023年至2028年的复合年增长率为 17.2%。预计到2025年公司钕铁硼毛坯产能扩张到40000吨，另外还在墨西哥 规划投资建设“墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线项目”，未来有望受益市场增长。 盈利预测：由于上半年稀土价格大幅下降，我们下调了公司盈利预测，预计 2024-2026公司合计营收分别为65.07/87.85/108.25亿元，归母净利润分别为 3.92/6.28/9.06亿元，对应24-26年36.20/22.58/15.67倍PE。预测公司业绩将随产能释放有所增长，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，维持“买入”评级。 风险提示：钕铁硼磁材行业竞争加剧；公司产能建设不及预期；公司技术创新能力不及预期 股票数据总股本(百万股)： 1,345.24 流通A股(百万股)： 1,133.80 52周内股价区间(元)： 10.16-20.04 总市值(百万元)： 13,077.31 总资产(百万元)： 11,372.91 每股净资产(元)： 5.04 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,165 6,688 6,507 8,785 10,825 (+/-)YOY(%) 75.6% -6.7% -2.7% 35.0% 23.2% 净利润(百万元) 703 564 392 628 906 (+/-)YOY(%) 55.1% -19.8% -30.5% 60.3% 44.1% 全面摊薄EPS(元) 0.52 0.42 0.29 0.47 0.67 毛利率(%) 16.2% 16.1% 12.7% 14.2% 15.9% 净资产收益率(%) 10.4% 8.0% 5.4% 8.4% 11.3% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 6,688 6,507 8,785 10,825 每股收益 0.42 0.29 0.47 0.67 营业成本 5,613 5,678 7,536 9,103 每股净资产 5.22 5.36 5.60 5.97 毛利率% 16.1% 12.7% 14.2% 15.9% 每股经营现金流 1.13 0.77 -0.08 1.16 营业税金及附加 28 26 36 44 每股股利 0.26 0.26 0.26 0.26 营业税金率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 价值评估(倍) 营业费用 35 34 46 56 P/E 48.14 36.20 22.58 15.67 营业费用率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% P/B 3.87 1.97 1.89 1.77 管理费用 156 146 200 245 P/S 2.13 2.18 1.62 1.31 管理费用率% 2.3% 2.2% 2.3% 2.3% EV/EBITDA 34.65 19.07 14.29 9.73 研发费用 354 306 431 524 股息率% 1.3% 2.5% 2.5% 2.5% 研发费用率% 5.3% 4.7% 4.9% 4.8% 盈利能力指标(%) EBIT 553 379 627 961 毛利率 16.1% 12.7% 14.2% 15.9% 财务费用 -57 -51 -61 -32 净利润率 8.5% 6.1% 7.2% 8.4% 财务费用率% -0.9% -0.8% -0.7% -0.3% 净资产收益率 8.0% 5.4% 8.4% 11.3% 资产减值损失 -30 0 0 0 资产回报率 4.8% 3.4% 4.7% 7.1% 投资收益 2 -2 -1 -2 投资回报率 6.4% 4.3% 6.8% 9.9% 营业利润 619 429 687 991 盈利增长(%) 营业外收支 -2 -0 -0 -0 营业收入增长率 -6.7% -2.7% 35.0% 23.2% 利润总额 617 429 687 991 EBIT增长率 -12.9% -31.5% 65.3% 53.3% EBITDA 700 583 861 1,224 净利润增长率 -19.8% -30.5% 60.3% 44.1% 所得税 50 35 56 80 偿债能力指标 有效所得税率% 8.1% 8.1% 8.1% 8.1% 资产负债率 40.5% 36.8% 43.1% 37.3% 少数股东损益 3 2 3 4 流动比率 2.2 2.4 2.0 2.3 归属母公司所有者净利润 564 392 628 906 速动比率 1.6 1.8 1.3 1.6 现金比率 1.0 1.2 0.6 0.8 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 3,886 4,033 2,809 3,156 应收帐款周转天数 112.3 95.0 85.0 78.0 应收账款及应收票据 2,132 1,591 2,997 2,295 存货周转天数 132.9 130.0 115.0 105.0 存货 2,213 1,888 2,927 2,383 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 其它流动资产 605 506 657 693 固定资产周转率 3.9 3.5 4.4 5.1 流动资产合计 8,836 8,018 9,389 8,528 长期股权投资 7 8 9 11 固定资产 1,710 1,834 1,995 2,105 在建工程 764 1,024 1,321 1,605 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 217 238 258 279 净利润 564 392 628 906 非流动资产合计 2,990 3,396 3,875 4,292 少数股东损益 3 2 3 4 资产总计 11,826 11,414 13,264 12,819 非现金支出 171 204 234 263 短期借款 401 299 212 118 非经营收益 61 67 61 55 应付票据及应付账款 2,910 2,453 3,827 2,874 营运资金变动 719 373 -1,036 327 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,518 1,037 -109 1,554 其它流动负债 673 536 723 793 资产 -803 -609 -712 -678 流动负债合计 3,983 3,288 4,762 3,785 投资 -135 -1 -1 -1 长期借款 544 645 700 730 其他 -4 -2 -1 -2 其它长期负债 261 261 261 261 投资活动现金流 -942 -612 -715 -681 非流动负债合计 805 906 961 991 债权募资 -433 -1 -32 -64 负债总计 4,789 4,195 5,723 4,777 股权募资 43 -3 0 0 实收资本 1,345 1,343 1,343 1,343 其他 -425 -274 -369 -462 普通股股东权益 7,021 7,202 7,521 8,018 融资活动现金流 -816 -278 -401 -526 少数股东权益 16 17 21 25 现金净流量 -244 148 -1,225 347 负债和所有者权益合计 11,826 11,414 13,264 12,819 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为2024年8月29日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者 （II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。张崇欣，德邦证券有色行业首席分析师，中国矿业大学矿业工程硕士，采矿工程学士。有丰富的矿业工程技术工作经验。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美 行业投资评 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%