2024年08月29日，九州通发布2024年中报，Q2业绩环比改善。2024H1公司实现营业收入771.71亿元，同比下降2.76%；归母净利润12.08亿元，同比下降10.08%；扣非净利润11.80亿元，同比下降8.90%。单Q2公司实现营收366.99亿元，同比下降1.52%；归母净利润6.70亿元，同比下降14.31%，环比增长24.60%；扣非净利润6.59亿元，同比下降8.81%，环比增长26.28%。同比增速下滑主要受高基数影响，逐季度来看，Q2公司利润端环比增长显著。
“三新两化”战略取得显著成果，CSO及好药师等业务表现出色：
- CSO业务成为第二增长点，2024H1实现收入98.62亿元，同比增长14.18%。药品CSO业务收入54.20亿元，同比增长9.52%，已代理可威、倍平、康王等知名品牌药品品规达828个（预计全年过亿品规32个）；器械CSO业务收入44.42亿元，同比增长20.45%，已代理强生、雅培、费森尤斯（血透）、理诺珐、罗氏及麦默通等厂家品规共计1081个（其中半年度销量过亿品规8个）。
- 好药师药房方面，截至2024年7月底，公司好药师自营及加盟药店达到24,387家，其中2024年新增加盟店5,499家，门店遍布全国31个省市自治区。2024年上半年，公司向加盟药店销售规模稳健增长，销售收入达到24.19亿元，同比增长47.32%。
- REITs方面，公募REITs及Pre-REITs项目顺利推进，公司将力争今年10月份前完成公募REITs发行上市及首期Pre-REITs的发行成功，盘活公司资产，重构轻资产运营模式。
分销售渠道来看，2024H1公司在第一终端实现销售收入201.88亿元，同比增长1.40%；第二终端实现销售收入132.97亿元，同比下降6.88%；第三终端实现销售收入78.53亿元，同比增长2.14%；B2B电商渠道收入87.84亿元，同比下降5.63%；下游商业分销商渠道收入237.05亿元，同比下降0.98%。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价5.94元。预计公司2024年-2026年的收入增速分别为8.4%、9.3%、9.1%，净利润的增速分别为14.9%、15.1%、13.9%。风险提示：新战略推进不及预期，REITs及Pre-REITs项目进展不及预期，医药行业政策变动的风险。
