核心观点与关键数据
事件与业绩表现
德昌股份发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入18.6亿元（同比+38.8%），归母净利润2.1亿元（同比+20.8%），扣非归母净利润1.95亿元（同比+17.43%）。单季度看，2024Q2营收10.4亿元（同比+33.4%），归母净利润1.22亿元（同比-5.8%），扣非归母净利润1.14亿元（同比-9.4%）。
业务增长情况
- 家电业务：营收16.44亿元（同比+37.00%），其中吸尘器业务营收9.67亿元（同比+26.02%），小家电业务营收6.77亿元（同比+56.48%）。
- 汽车零部件业务：营收1.48亿元（同比+68.88%）。
毛利率与费率分析
- 毛利率：2024H1/2024Q2同比提升0.04pct/0.58pct至17.7%/17.9%。
- 费率端：2024H1财务费用率上升2.96pct至-2.3%，2024Q2财务费用率上升6.42pct至-2.7%。
- 净利率：2024H1/2024Q2同比下降1.66pct/-4.89pct至11.1%/11.7%。
盈利预测与投资建议
预计2024-2026年归母净利润分别为4.00/4.72/5.75亿元（同比+24.1%/+18.1%/+21.8%），维持“增持”评级。
风险提示
行业竞争加剧、原材料价格及汇率波动风险、行业需求波动风险。
财务指标与估值
主要财务数据
- 营业收入：2022A为1938百万元，2023A为2775百万元，2024E-2026E分别为3772/4543/5517百万元。
- 归母净利润：2022A为299百万元，2023A为322百万元，2024E-2026E分别为400/472/575百万元。
- EPS：最新摊薄为0.80元/股，2024E-2026E分别为1.07/1.27/1.54元/股。
- 净资产收益率：2022A-2023A为11.8%，2024E-2026E分别为13.4%/14.5%/16.0%。
- 估值：2024E-2026E P/E分别为14.4/12.2/10.0倍，P/B分别为1.9/1.8/1.6倍。
资产负债表与利润表
- 流动资产：2023A为2984百万元，2024E-2026E分别为2984/3466/4121百万元。
- 营业利润：2023A为364百万元，2024E-2026E分别为450/532/647百万元。
- 负债合计：2023A为1541百万元，2024E-2026E分别为1774/2109/2530百万元。
- 净资产：2023A为2732百万元，2024E-2026E分别为2978/3259/3601百万元。
现金流量表
- 经营活动现金流：2023A为469百万元，2024E-2026E分别为358/612/730百万元。
- 投资活动现金流：2023A为-638百万元，2024E-2026E分别为-632/-313/-313百万元。
- 筹资活动现金流：2023A为-507百万元，2024E-2026E分别为-171/-191/-233百万元。
估值比率
- P/E：2024E-2026E分别为14.4/12.2/10.0倍。
- P/B：2024E-2026E分别为1.9/1.8/1.6倍。
- EV/EBITDA：2024E-2026E分别为8.9/7.3/5.8倍。
