业绩稳定增长，业务多点开花长期发展动力足

证券研究报告|公司点评莱伯泰科(688056.SH) 2024年08月29日 增持（维持） 投资要点 莱伯泰科（688056.SH）：业绩稳定增长，业务多点开花长期发展动力足 所属行业：机械设备/通用设备 当前价格(元)：20.57 证券分析师 郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱：guoxue＠tebon.com.cn卢璇 资格编号：S0120524050004 联系人 邮箱：luxuan＠tebon.com.cn 事件：公司发布2024年半年度业绩公告，24H1公司实现营收2.14亿元，同比增长9.08%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长4.44%；实现扣非后归母净利润 0.22亿元，同比增长1.05%。单Q2实现营业收入1.09亿，同比增长8.98%；实现归母净利0.12亿，同比增长23.15%；实现扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长17.18%。 市场表现 11% 0% -11% -23% -34% -46% -57% -69% 莱伯泰科沪深300 洁净环保型实验室解决方案收入实现大幅提升，综合毛利率基本稳定。分业务看，实验分析仪器/洁净环保型实验室解决方案/消耗件与服务业务分别实现收入1.54/0.35/0.23亿元，同比-2.65%、+118.73%、14.15%；毛利率分别为45.44%、 34.36%、53.25%。公司综合毛利率为44.69%，同比-0.88pct，较2023年全年综合毛利率小幅提升。 2023-082023-122024-042024-08 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)-2.51-7.18-10.87 相对涨幅(%)1.35-1.86-1.69 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《莱伯泰科（688056.SH）：研发不断夯实，新行业拓展初显成效》，2024.4.29 2.《莱伯泰科（688056.SH）：营收稳定增长，多因素致毛利率短期承压，夯实研发实力蓄力长期发展》，2023.11.43.《莱伯泰科（688056.SH）：原料涨价+新产线投入使用致利润端承压，业务多点开花蓄力长期发展》，2023.8.31 期间费用率有所下降，研发投入持续加大。费用端看，24H1公司期间费用率 33.27%，同比下降1.67pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.67%/6.79%/- 0.84%/11.66%，同比-1.73/-0.75/+0.23/+0.59pct，公司调整了人员结构、加强费用控制，销售费用同比减少1.76%，管理费用同比减少1.83%。研发费用同比增加14.93%，主要系公司高层次研发人员占比增加，支付员工薪酬所致。今年1月，公司公告认定崔剑锋、耿俊清两位高级技术专家为公司核心技术人员，分别负责质谱仪和光谱仪系列产品的研发工作。 业务多方面取得积极进展，样品前处理龙头蓄力长期发展。（1）技术方面，公司持续打造国产ICP-MS品牌力度，提升样品前处理产品性能并挖掘新应用场景和方法，MVP系列全自动真空平行浓缩仪成功获得欧盟CE认证，全资子公司CDS 与特拉华大学联合发布蛋白质组学样本制备新技术，并成功签署独家许可协议； （2）市场拓展方面，凭借电感耦合等离子体质谱仪的推出，公司成功实现半导体、医疗领域的进一步拓展，并通过增加原子荧光、原子吸收等产品线实现在新能源、稀土冶炼等方面的进一步拓展。 投资建议与估值：我们预计公司2024-2026年的收入分别为4.73亿元、5.39亿元、6.23亿元，增速分别为13.7%、13.9%、15.5%，归母净利润分别为0.41亿元、0.52亿元、0.68亿元，增速分别为47%、28%、32%。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 股票数据总股本(百万股)： 67.24 流通A股(百万股)： 67.24 52周内股价区间(元)： 18.50-42.37 总市值(百万元)： 1,383.05 总资产(百万元)： 933.54 每股净资产(元)： 12.00 资料来源：公司公告 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 355 416 473 539 623 (+/-)YOY(%) -3.8% 17.2% 13.7% 13.9% 15.5% 净利润(百万元) 45 28 41 52 68 (+/-)YOY(%) -35.7% -38.2% 47.3% 27.8% 31.8% 全面摊薄EPS(元) 0.66 0.41 0.60 0.77 1.02 毛利率(%) 47.7% 43.8% 42.8% 43.2% 44.1% 净资产收益率(%) 5.4% 3.2% 5.0% 6.0% 7.3% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 416 473 539 623 每股收益 0.41 0.60 0.77 1.02 营业成本 234 271 306 348 每股净资产 12.63 12.19 12.96 13.98 毛利率% 43.8% 42.8% 43.2% 44.1% 每股经营现金流 0.63 0.83 -0.06 1.60 营业税金及附加 4 4 4 5 每股股利 0.80 0.12 0.00 0.00 营业税金率% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 价值评估(倍) 营业费用 72 76 81 90 P/E 81.73 34.07 26.66 20.23 营业费用率% 17.3% 16.1% 15.0% 14.5% P/B 2.65 1.69 1.59 1.47 管理费用 30 33 37 44 P/S 3.32 2.89 2.54 2.20 管理费用率% 7.3% 6.9% 6.8% 7.0% EV/EBITDA 43.02 20.75 15.08 11.93 研发费用 52 58 64 76 股息率% 2.4% 0.6% 0.0% 0.0% 研发费用率% 12.6% 12.2% 11.9% 12.2% 盈利能力指标(%) EBIT 27 33 51 62 毛利率 43.8% 42.8% 43.2% 44.1% 财务费用 -3 -5 -5 -4 净利润率 6.6% 8.6% 9.6% 11.0% 财务费用率% -0.8% -1.1% -0.9% -0.6% 净资产收益率 3.2% 5.0% 6.0% 7.3% 资产减值损失 -5 0 0 0 资产回报率 2.7% 4.1% 4.8% 5.9% 投资收益 4 1 5 4 投资回报率 3.0% 3.6% 5.0% 6.0% 营业利润 28 44 61 75 盈利增长(%) 营业外收支 -0 2 0 1 营业收入增长率 17.2% 13.7% 13.9% 15.5% 利润总额 28 45 61 76 EBIT增长率 -38.9% 23.5% 56.0% 21.5% EBITDA 41 47 68 81 净利润增长率 -38.2% 47.3% 27.8% 31.8% 所得税 1 5 9 7 偿债能力指标 有效所得税率% 3.1% 10.4% 15.3% 9.6% 资产负债率 15.4% 17.6% 18.9% 19.3% 少数股东损益 0 0 0 0 流动比率 5.4 4.5 4.1 3.9 归属母公司所有者净利润 28 41 52 68 速动比率 4.1 3.3 2.7 2.7 现金比率 3.2 2.5 1.8 1.9 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 473 415 359 420 应收帐款周转天数 45.2 2.6 2.7 2.5 应收账款及应收票据 58 68 89 100 存货周转天数 249.9 225.6 241.6 239.0 存货 168 171 240 222 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.5 其它流动资产 99 101 106 109 固定资产周转率 2.8 2.7 2.5 2.6 流动资产合计 798 755 794 852 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 147 178 215 244 在建工程 1 3 7 11 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 22 22 22 22 净利润 28 41 52 68 非流动资产合计 207 240 280 313 少数股东损益 0 0 0 0 资产总计 1,004 994 1,074 1,165 非现金支出 22 12 17 16 短期借款 0 0 0 0 非经营收益 -5 -3 -5 -5 应付票据及应付账款 42 49 58 63 营运资金变动 -1 7 -67 28 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 43 56 -4 107 其它流动负债 106 119 138 155 资产 -26 -45 -56 -51 流动负债合计 148 168 196 218 投资 85 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 其他 4 1 5 4 其它长期负债 7 7 7 7 投资活动现金流 63 -44 -52 -47 非流动负债合计 7 7 7 7 债权募资 0 0 0 0 负债总计 155 175 203 225 股权募资 0 -17 0 0 实收资本 67 67 67 67 其他 -14 -53 0 0 普通股股东权益 849 820 872 940 融资活动现金流 -14 -70 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 现金净流量 93 -58 -56 61 负债和所有者权益合计 1,004 994 1,074 1,165 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为8月29日资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 郭雪，北京大学环境工程/新加坡国立大学化学双硕士，北京交大环境工程学士，拥有5年环保产业经验，2020年12月加入安信证券，2021年新财富第三名核心成员。2022年3月加入德邦证券，负责环保及公用板块研究。 卢璇，香港大学经济学硕士，2022年5月加入德邦证券研究所，主要覆盖天然气、科学仪器及再生资源板块。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不