公司信息更新报告：上半年业绩符合预期，丝杠业务进展亮眼

五洲新春（603667.SH） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 上半年业绩符合预期，丝杠业务进展亮眼 ——公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师） 当前股价(元) 13.20 公司2024H1营收保持稳健增长，汽车零配件板块表现亮眼 一年最高最低(元) 24.85/10.53 2024H1公司实现营收17.52亿元，同增1.01%，实现归母净利润0.75亿元，同 总市值(亿元) 48.36 降9.64%；公司成品轴承和套圈实现收入9.34亿元，同比基本持平。由于上半年 流通市值(亿元) 48.34 风电下游装机不及预期，公司风电滚子收入下降，下半年有望扭转颓势。公司汽 总股本(亿股) 3.66 车零配件实现营收1.96亿元，同增14.20%。其中安全气囊气体发生器部件实现 流通股本(亿股) 3.66 营收0.92亿元，同增32.90%。源于现有客户需求的增长及不断开发新客户。热 近3个月换手率(%) 219.51 管理系统零部件实现营收5.45亿元，同增7.20%。受下游风电需求不及预期影响，我们略微下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.87/2.37/2.93亿 股价走势图 元（前值为1.95/2.39/2.99亿元），EPS为0.51/0.65/0.80元，当前股价对应PE为 五洲新春 沪深300 25.9/20.4/16.5倍，短期承压不改长期增长趋势，维持“买入”评级。 日期2024/8/29 mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 72% 48% 24% 0% -24% -48% 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《机器人产品布局丰富，轴承龙头机加工平台化转型再出发—公司信息更新报告》-2024.4.28 《高管减持影响较小，丝杠业务进展迅速—公司信息更新报告》 -2023.12.16 《公司利润短期承压，下游市场有待恢复—公司信息更新报告》-2023.11.20 公司利润率保持稳定，费用开支略有上升 公司毛利率稳中有升：2024H1年公司毛利率为16.57%，同比+1.21pct，公司生产所需的轴承钢、铝、铜等原材料，占生产成本的比重较高。公司已与约70%客户签订材料价格联动协议，原材料价格对毛利率影响较小。2024H1公司费用率同比略有上升，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.46%/5.24%/0.42%/3.17%，分别同比+0.4pct/+0.21pct/+0.01pct/+0.71pct，销售费用率上升系公司并购WJB控股及其子公司并表所致，研发费率上升系公司新产品研发投入所致。 公司积极开发丝杠产品，进展亮眼 公司高度关注丝杠在新兴产业中的应用前景，将相关领域的产品研发及市场开拓作为未来发展的重点方向。目前已完成丝杠产品的快速迭代，包括梯形丝杠、滚珠丝杠副、行星滚柱丝杠，已拥有多种工艺、设计、研发等人才梯队储备；具备基于客户需求的自主设计、正向开发能力；拥有从锻件、机加工、热处理、硬车及各类磨削加工、装配、测试开发全产业链制造能力。2024H1已实现小批量产品销售。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,200 3,106 3,585 4,176 4,932 YOY(%) 32.1 -2.9 15.4 16.5 18.1 归母净利润(百万元) 148 138 187 237 293 YOY(%) 19.6 -6.5 35.0 27.3 23.6 毛利率(%) 17.8 17.5 17.5 17.7 18.3 净利率(%) 4.6 4.4 5.2 5.7 5.9 ROE(%) 6.6 4.8 6.2 7.4 8.5 EPS(摊薄/元) 0.40 0.38 0.51 0.65 0.80 P/E(倍) 32.7 35.0 25.9 20.4 16.5 P/B(倍) 2.1 1.7 1.6 1.5 1.4 风险提示：轴承行业景气度下滑，机器人业务进展不及预期。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2374 2553 3391 3479 4559 营业收入 3200 3106 3585 4176 4932 现金 399 751 867 1010 1193 营业成本 2631 2561 2959 3436 4030 应收票据及应收账款 902 848 1172 1181 1597 营业税金及附加 22 24 29 32 37 其他应收款 22 14 27 21 36 营业费用 68 84 97 96 113 预付账款 34 28 43 40 59 管理费用 189 148 172 188 222 存货 900 792 1163 1107 1555 研发费用 102 101 122 134 158 其他流动资产 118 119 119 119 119 财务费用 23 15 63 97 122 非流动资产 2033 2162 2254 2368 2517 资产减值损失 -45 -39 -45 -52 -62 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 31 31 30 31 31 固定资产 1070 1151 1267 1396 1549 公允价值变动收益 -1 -0 -0 -0 -0 无形资产 244 237 230 225 220 投资净收益 27 1 1 1 1 其他非流动资产 719 773 757 747 748 资产处置收益 3 1 1 1 1 资产总计 4407 4715 5645 5847 7077 营业利润 177 163 224 282 349 流动负债 1757 1449 2211 2239 3234 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 815 604 1136 1183 1841 营业外支出 3 2 1 2 2 应付票据及应付账款 658 606 854 841 1147 利润总额 176 163 224 283 349 其他流动负债 285 239 221 215 246 所得税 17 19 27 32 41 非流动负债 243 291 262 234 206 净利润 159 144 197 251 309 长期借款 135 181 152 124 96 少数股东损益 11 6 11 14 15 其他非流动负债 108 110 110 110 110 归属母公司净利润 148 138 187 237 293 负债合计 2000 1740 2473 2473 3440 EBITDA 363 348 401 500 608 少数股东权益 103 74 85 98 114 EPS(元) 0.40 0.38 0.51 0.65 0.80 股本 328 369 369 369 369 资本公积 1252 1720 1720 1720 1720 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 728 807 923 1096 1318 成长能力 归属母公司股东权益 2305 2900 3087 3275 3523 营业收入(%) 32.1 -2.9 15.4 16.5 18.1 负债和股东权益 4407 4715 5645 5847 7077 营业利润(%) 24.1 -8.3 37.3 26.4 23.7 归属于母公司净利润(%) 19.6 -6.5 35.0 27.3 23.6 获利能力毛利率(%) 17.8 17.5 17.5 17.7 18.3 净利率(%) 4.6 4.4 5.2 5.7 5.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.6 4.8 6.2 7.4 8.5 经营活动现金流 172 283 -48 551 62 ROIC(%) 5.8 4.4 5.1 6.2 6.5 净利润 159 144 197 251 309 偿债能力 折旧摊销 140 159 143 171 197 资产负债率(%) 45.4 36.9 43.8 42.3 48.6 财务费用 23 15 63 97 122 净负债比率(%) 30.6 6.1 16.6 12.0 23.5 投资损失 -27 -1 -1 -1 -1 流动比率 1.4 1.8 1.5 1.6 1.4 营运资金变动 -194 -75 -446 38 -558 速动比率 0.8 1.2 1.0 1.0 0.9 其他经营现金流 71 41 -5 -5 -6 营运能力 投资活动现金流 -190 -119 -234 -283 -345 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.8 资本支出 193 173 235 285 346 应收账款周转率 4.9 4.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -17 -3 0 0 0 应付账款周转率 6.1 6.2 14.5 0.0 0.0 其他投资现金流 21 57 1 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 12 -69 -134 -171 -192 每股收益(最新摊薄) 0.40 0.38 0.51 0.65 0.80 短期借款 -161 -210 532 47 658 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.77 -0.13 1.50 0.17 长期借款 -101 47 -29 -28 -29 每股净资产(最新摊薄) 6.29 7.92 8.43 8.94 9.62 普通股增加 27 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 264 468 0 0 0 P/E 32.7 35.0 25.9 20.4 16.5 其他筹资现金流 -18 -413 -636 -190 -822 P/B 2.1 1.7 1.6 1.5 1.4 现金净增加额 5 108 -416 96 -476 EV/EBITDA 15.6 14.7 13.6 10.7 9.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（under