经营稳健，高分红回馈股东

证券研究报告|公司点评报告 2024年08月28日 经营稳健，高分红回馈股东 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 增持 增持 4.68 股票代码： 52周最高价/最低价：总市值(亿) 自由流通市值(亿) 自由流通股数(百万) 300272 8.49/3.56 27.01 20.18 431.12 开能健康 沪深300 39% 25% 10% -4% -18% -32% 2023/082023/112024/022024/052024/08 分析师：陈玉卢 邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001 联系电话： 分析师：李琳 邮箱：lilin1@hx168.com.cnSACNO：S1120523090001 联系电话： 相关研究 1.【华西家电】开能健康点评：经营稳健，国内加速拓展 2024.04.24 2.【华西家电】开能健康深度：全屋净水隐形冠军，RO机有望打造第二增长曲线2023.09.13 评级及分析师信息 开能健康(300272) 事件概述 公司发布2024年中报： 24H1：收入8.29亿元（YOY+4.23%），归母净利润0.57亿元 （YOY+6.04%），扣非后归母净利润0.54亿元（YOY+6.05%）。 24Q2：收入4.48亿元（YOY+5.73%），归母净利润0.35亿元 （YOY-6.55%），扣非后归母净利润0.34亿元（YOY-3.86%）。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.5元，合计 拟派发现金红利为2825万元。 分析判断 相对股价% 收入端：拆分区域，24H1内销实现收入2.98亿元，同比-4%；外销实现收入5.31亿元，同比+9%。根据公告披露，其中北美 子公司实现销售收入3.28亿元，同比+2%。预计北美以外外销地区有较好表现。 利润端：24H1公司实现销售毛利率40.50%（YOY+2.27pct），归母净利率6.88%（YOY+0.12pct）；对应Q2销售毛利率40.91% （YOY+1.99pct），归母净利率7.76%（YOY-1.02pct）。根据公告披露，毛利率提升主要系公司产量增加，从而有效摊薄成本。 费用管控提效，24H1公司销售/管理/研发费用率分别为10.28%/13.65%/3.80%，同比分别-0.98pct/+0.65pct/- 0.10pct；对应Q2分别为10.22%/12.78%/3.54%，同比分别- 2.32pct/+0.15pct/-0.33pct。Q2净利率表现弱于毛利率主要系财务费用增加，我们判断汇兑贡献较同期有所减少；因联营企业亏损确认投资净损失增加。 投资建议 结合中报信息，我们调整24-26年公司收入预测为18.06/20.21/22.63亿元（前值为18.32/20.29/22.58亿元），同比分别+8.02%/+11.93%/+11.98%。毛利率方面，预计24-26年分别为40.00%/40.40%/40.40%。对应24-26年归母净利润分别为1.50/1.73/1.98亿元（前值为24-25年1.50/1.68/1.86亿元），同比分别+13.57%/+15.18%/+14.07%。相应EPS分别为0.26/0.30/0.34元（前值为0.26/0.29/0.32元），以24年8 月28日收盘价4.68元计算，对应PE分别为17.96/15.59/13.67倍，维持“增持”评级。 风险提示 疫后消费复苏不及预期风险；原材料涨价风险；新品销售不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,661 1,672 1,806 2,021 2,263 YoY（%） 9.9% 0.7% 8.0% 11.9% 12.0% 归母净利润(百万元) 93 132 150 173 198 YoY（%） -11.7% 43.1% 13.6% 15.2% 14.1% 毛利率（%） 34.0% 37.5% 40.0% 40.4% 40.4% 每股收益（元） 0.16 0.24 0.26 0.30 0.34 ROE 8.5% 10.2% 10.8% 11.1% 11.2% 市盈率 29.25 19.50 17.96 15.59 13.67 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,672 1,806 2,021 2,263 净利润 153 170 197 224 YoY(%) 0.7% 8.0% 11.9% 12.0% 折旧和摊销 79 62 57 61 营业成本 1,044 1,083 1,205 1,349 营运资金变动 122 -217 177 -249 营业税金及附加 11 11 12 14 经营活动现金流 375 85 494 112 销售费用 176 186 206 231 资本开支 -80 -41 -28 -32 管理费用 212 235 263 294 投资 -262 -532 -605 -581 财务费用 8 11 37 37 投资活动现金流 -350 -610 -653 -635 研发费用 67 73 81 91 股权募资 45 -29 0 0 资产减值损失 -5 0 0 0 债务募资 266 231 239 236 投资收益 -22 -36 -20 -23 筹资活动现金流 430 135 193 180 营业利润 162 182 209 238 现金净流量 476 -390 34 -343 营业外收支 -3 0 0 0 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 159 182 209 238 成长能力 所得税 5 12 12 14 营业收入增长率 0.7% 8.0% 11.9% 12.0% 净利润 153 170 197 224 净利润增长率 43.1% 13.6% 15.2% 14.1% 归属于母公司净利润 132 150 173 198 盈利能力 YoY(%) 43.1% 13.6% 15.2% 14.1% 毛利率 37.5% 40.0% 40.4% 40.4% 每股收益 0.24 0.26 0.30 0.34 净利润率 7.9% 8.3% 8.6% 8.7% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 4.4% 4.5% 4.5% 4.6% 货币资金 895 505 539 196 净资产收益率ROE 10.2% 10.8% 11.1% 11.2% 预付款项 12 13 14 16 偿债能力 存货 249 349 314 429 流动比率 1.22 0.89 0.69 0.56 其他流动资产 256 356 305 439 速动比率 0.98 0.62 0.49 0.32 流动资产合计 1,412 1,223 1,172 1,080 现金比率 0.77 0.37 0.32 0.10 长期股权投资 888 1,420 2,026 2,606 资产负债率 54.3% 55.5% 56.4% 55.9% 固定资产 235 335 355 373 经营效率 无形资产 98 89 81 72 总资产周转率 0.63 0.57 0.56 0.55 非流动资产合计 1,587 2,100 2,679 3,234 每股指标（元） 资产合计 2,998 3,323 3,851 4,314 每股收益 0.24 0.26 0.30 0.34 短期借款 703 934 1,173 1,410 每股净资产 2.25 2.41 2.71 3.05 应付账款及票据 205 172 246 222 每股经营现金流 0.65 0.15 0.86 0.19 其他流动负债 252 270 287 313 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,159 1,375 1,706 1,945 估值分析 长期借款 13 13 13 13 PE 19.50 17.96 15.59 13.67 其他长期负债 455 455 455 455 PB 2.76 1.95 1.73 1.54 非流动负债合计 468 468 468 468 负债合计 1,627 1,843 2,174 2,412 股本 577 570 570 570 少数股东权益 72 92 115 142 股东权益合计 1,371 1,480 1,677 1,901 负债和股东权益合计 2,998 3,323 3,851 4,314 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下