市场回顾
- 上周（8.19-8.25）食品饮料指数下跌2.81%，跑输沪深300指数2.26%，各子行业中肉制品、零食、调味发酵品表现领先。
- 本月（8.1-8.25）食品饮料指数下跌4.00%，跑输沪深300指数0.67%。
- 年初至今（1.1-8.25）食品饮料指数下跌20.74%，跑输沪深300指数17.72%。
每周一谈：中报业绩分化关注旺季渠道表现
- 中报业绩分化，白酒旺季渠道表现仍待观察。市场关注二季度业绩预期兑现和报表增长质量。
- 飞天茅台批价7月以来有所回升，但对白酒板块行情催化有限，主要受宏观经济复苏不及预期影响。
- 除报表端指标外，预收款、销售收现、毛销差等过程指标也影响投资者对业绩增长质量的判断。
- 中秋国庆旺季酒企仍将以量为先，部分地区和价位有优势的企业有望实现平稳增长，核心产品价格压力或将增大。
- 头部企业预收款进程与往年相当，全年业绩目标完成度需观察旺季表现。
- 集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍为龙头酒企提供成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。
- 龙头酒企重视分红提升，存在稳步提升分红率的预期，红利投资价值提升对估值形成支撑。
次高端酒企中报业绩分化
- 珍酒李渡24H1实现营收41.33亿元、同比增长17.5%，经调整净利润10.18亿元、同比增长26.9%，业绩超市场预期。
- 舍得酒业24Q2营收、归母净利润同比下滑22.61%、88.40%，主力产品品味舍得处于阶段性去库存阶段。
区域啤酒公司中报业绩表现较好
- 燕京啤酒24Q2营收/归母净利润分别同比增长8.79%/45.91%，积极开拓新渠道新市场，大单品保持稳健增长。
- 惠泉啤酒24Q2归母净利润同比增长23.62%，实施打造战略根据地、主市场建设工作深入。
- 珠江啤酒24Q2营收/归母净利润分别同比增长8.07%/35.63%，啤酒销量同比增长1.41%，产品高端化进程稳步推进。
投资策略
- 下半年渠道压力有望得到平滑，上市公司已开始重视产品延伸，提高有机会做好的细分价位的战略地位。
- 板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。
- 建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找投资标的。
- 建议关注高端白酒贵州茅台、五粮液，增长质量较高的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业。
- 建议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。
- 建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。
- 食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。
行业动态
- 1-7月规上白酒产量234.6万千升，同比增长1.4%；7月同比下降5.1%。
- 茅台明确各渠道功能定位，强调渠道协同发展。
- 汾酒5.88万吨原酒储能项目即将投运。
- 郎酒2024年新增酱酒产能5000吨，预计2025年酱酒年产能达到8万吨。
- 今世缘提“三阶段战略”，围绕成为中国白酒行业最具成长性的创新型企业推进目标。
