业绩稳健、扎实，利息净收入同比增速近15%

宁波银行（002142.SZ） 业绩稳健、扎实，利息净收入同比增速近15% 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 事件：宁波银行发布2024半年报，营业收入344亿元，同比增7.1%，归母利润136亿元，同比增5.4%，6月末不良率0.76%，环比持平。 业绩：利息净收入增速近15%，息差上半年仅降1bp 宁波银行2024上半年收入、利润增速分别为7.1%、5.4%，其中收入增 速较24Q1提升1.4pc，利润增速略降0.9pc，拆分来看： 1）利息净收入：2024H1同比高增14.7%，一方面贷款保持快速增长， 24H1同比增速达到21%，另一方面上半年净息差为1.87%，较24Q1下 降3bps，好于去年同期（23Q2下降7bps），息差上半年合计较去年仅降 1bp（24Q1较去年回升2bps）。 A、资产端：上半年生息资产收益率、贷款收益率分别较去年下降11bps、21bps至4.05%、4.92%，其中对公贷款利率较去年下滑9bps，零售贷款利率降幅达到41bps，竞争较为激烈。 B、负债端，上半年付息负债成本率、存款成本率较去年减少3bps、5bps至2.12%、1.96%，其中对公存款利率较年初减少8bps，重新进入下降区间（2022下半年至2023年末对公存款利率累计上升31bps），个人存款 利率则较年初略升1bp，主要是定期化趋势仍较为明显，上半年个人定期存款占比继续提升2pc至79%（日均余额口径）。 2）手续费及佣金净收入：上半年同比下滑25%，其中代理业务收入（占手续费收入78%）同比下滑20%，当前环境下金融市场代客业务、财富管理相关业务均表现较弱，与去年以来趋势一致。除代理业务外，银行卡、 结算、托管等业务也有不同程度下滑。 3）其他非息收入：上半年同比增长2.5%，其中投资收益+公允价值变动 +汇兑损益合计83亿元，同比增长8%。 此外值得注意的是，宁波银行上半年金融资产投资摆布中，交易性金融资产（FV-PL）和债权投资（AC）分别净减少170亿、54亿，而其他债权投资（FV-OCI）净增加1159亿，主要投资了政府债768亿，政策性银行债278亿，FV-OCI资产公允价值变动损益计入其他综合收益，未最终处置前不纳入利润表，上半年宁波银行其他综合收益39.26亿，未来业绩增长后劲充足。 4）成本收入比：上半年成本收入比32.8%，同比下降2pc，上半年业务及管理费同比略增0.8%，拆分看员工费用仍增4.4%左右，业务费用则同比缩减13.7%，降本增效成果显著。 5）所得税：上半年所得税19亿，同比多8亿，预计主要是不符合税前核销的贷款有所增加，有一定扰动。 资产质量：整体保持稳健 1）6月末不良率0.76%，环比持平。关注率为1.02%，环比提升28bps， 逾期率为0.92%，较年初下降1bp。 动态来看，上半年不良生成率（考虑核销和收回）为1.00%，较24Q1 略升1bp，环比有一定企稳。 买入（维持） 股票信息 行业城商行Ⅱ 前次评级买入 08月28日收盘价（元）20.50 总市值（百万元）135,373.61 总股本（百万股）6,603.59 其中自由流通股（%）98.81 30日日均成交量（百万股25.53 股价走势 宁波银行沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师倪安峰 执业证书编号：S0680524070008邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《宁波银行（002142.SZ）：存贷规模增长亮眼，息差环比逆势提升，扣非后利润增速10%+》2024-04-302、《宁波银行（002142.SZ）：业绩整体稳健，消金、租赁子公司增长亮眼》2024-04-10 3、《宁波银行（002142.SZ）：2023业绩快报：存贷高 增长，收入增速稳中有升》2024-02-08 请仔细阅读本报告末页声明 分行业看，零售端不良仍有提升。6月末对公不良率为0.25%，较年初下降4bps。零售不良率较年初提升17bps至1.67%，不良贷款主要在个人消费贷款（不良率1.56%，不良额占零售不良额59%），以及经营贷款（不 良率3.04%，不良额占零售不良额34%），住房贷款不良率仅0.60%，仍处较低水平。 注：宁波银行2024年中报首次披露个人贷款分产品不良率，往期可比数据暂无。 2）拨备垫继续增厚：6月末宁波银行拨备覆盖率、拨贷比为421%、3.19%，环比继续下降11pc、0.08pc，主要是贷款增速较快以及不良生成压力提升所致，减值准备绝对规模6月末达到450亿，环比继续增厚4亿。上半年 宁波银行计提减值损失72亿，同比增8.8%，其中信贷减值损失67亿， 同比多提4亿（+7%），非信贷减值损失5亿（+44%），同比多提1亿。 资产负债：存贷规模稳步扩张 1）资产端：6月末公司总资产越过3万亿大关，达到3.03万亿，较年初 增长12%，其中贷款较年初增长13%至1.4万亿，上半年1566亿贷款增 量中，对公和票据分别增长1154亿、252亿，零售则增长160亿。零售贷款中，住房贷款、消费贷款分别较年初增50亿、109亿，经营贷较年初规模基本持平，预计主因不良率偏高下，公司适当控制其规模。 2）负债端：6月末存款余额达到1.84万亿，较年初高增18%，对公存款、个人存款均保持18%、17%左右较快增长，6月末定期存款占比68.8%，较年初提升1.8pc，定期化趋势仍在。 各利润中心情况：宁银消金、永赢金租继续保持较快增长 1）永赢金租：6月末总资产1295亿，较年初增长10%，上半年营业收入、净利润分别同比高增24%、19%。 2）宁银消金：6月末总资产541亿，较年初增长19%，上半年收入、利润分别为15.4亿、2.0亿，较去年同期翻倍。 3）零售公司：6月末客户数较年初继续增长1.2万户至44.4万户，存款余额2812亿，较年初增长16.5%，贷款余额2021亿，较年初增长8.2%。 4）财富管理：6月末全行AUM达到1.1万亿，较年初增1142亿（+11.6%），其中存款贡献684亿，理财产品余额略增29亿。私行方面，公司私行客 户较年初增加4415户至2.6万户，AUM较年初增19.3%至3122亿。 投资建议：宁波银行上半年业绩扎实、稳健，下半年来看，其所处地区经济增长动力较强，规模预计稳步扩张，同时息差表现也有望优于同业，全年业绩有望继续保持稳定。长期看，宁波银行在当前环境下客户经营质效 仍稳步提升，16个利润中心广开门路，未来兼具稳定性与成长性，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 57,879 61,585 66,072 72,090 78,728 增长率yoy（%） 9.67% 6.40% 7.29% 9.11% 9.21% 拨备前利润（百万元） 35,711 36,838 40,884 45,315 49,849 增长率yoy（%） 8.80% 3.16% 10.98% 10.84% 10.01% 归母净利润（百万元） 23,075 25,535 27,200 30,174 33,655 增长率yoy（%） 18.05% 10.66% 6.52% 10.93% 11.54% 每股净收益（元） 3.49 3.87 4.12 4.57 5.10 每股净资产（元） 23.28 26.86 30.35 34.23 38.55 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标（元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 3.49 3.87 4.12 4.57 5.10 净利息收入 37,521 40,907 45,801 51,268 56,865 BVPS 23.28 26.86 30.35 34.23 38.55 净手续费收入 7,466 5,767 4,614 4,383 4,602 每股股利 0.50 0.60 0.64 0.71 0.79 其他非息收入 12,892 14,911 15,657 16,439 17,261 P/E 5.87 5.30 4.98 4.49 4.02 营业收入 57,879 61,585 66,072 72,090 78,728 P/B 0.88 0.76 0.68 0.60 0.53 税金及附加 467 592 600 680 787 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 21,582 24,012 24,447 25,953 27,949 净利息收入 14.75% 9.02% 11.96% 11.94% 10.92% 营业外净收入 -112 -130 -130 -130 -130 净手续费收入 -9.63% -22.76% -20.00% -5.00% 5.00% 拨备前利润 35,711 36,838 40,884 45,315 49,849 营业收入 9.67% 6.40% 7.29% 9.11% 9.21% 资产减值损失 10,431 8,940 11,167 12,348 13,079 拨备前利润 8.80% 3.16% 10.98% 10.84% 10.01% 税前利润 25,280 27,898 29,717 32,966 36,770 归母净利润 18.05% 10.66% 6.52% 10.93% 11.54% 所得税 2,148 2,289 2,438 2,705 3,017 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 23,132 25,609 27,279 30,262 33,753 净息差 1.71% 1.61% 1.57% 1.55% 1.53% 归母净利润 23,075 25,535 27,200 30,174 33,655 生息资产收益率 3.60% 3.57% 3.55% 3.48% 3.43% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.12% 2.18% 2.19% 2.14% 2.11% 存放央行 117,044 129,131 130,815 153,162 177,764 ROAA 37.29% 38.99% 37.00% 36.00% 35.50% 同业资产 63,563 76,082 95,103 109,368 125,773 ROAE 1.05% 1.01% 0.93% 0.91% 0.90% 贷款总额 1,046,002 1,252,718 1,503,262 1,728,751 1,988,063 成本收入比 14.49% 13.78% 12.73% 12.68% 12.69% 贷款减值准备 39,614 43,794 46,708 50,326 53,819 资产质量 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款净额 1,010,817 1,213,753 1,462,348 1,685,089 1,941,909 不良贷款余额 7,846 9,499 11,440 13,144 14,853 证券投资 1,145,485 1,255,083 1,378,641 1,504,850 1,637,685 不良贷款净生成率 0.91% 0.87% 0.90% 0.80% 0.80