业绩稳中有升，业务稳步推进

新城悦服务(1755.HK) 业绩稳中有升，业务稳步推进 房地产 2024年08月29日 推荐（维持） 股价：2.9港元 主要数据 行业房地产 公司网址www.xinchengyue.com 大股东/持股InnovativeHeroLimited/68.9% 事项： 公司公布2024年半年报，上半年实现收入27.7亿元，同比增长3.3%，归母净利润3亿元，同比增长2.7%。 平安观点： 收入利润小幅增长，盈利能力延续改善：2024年上半年公司实现收入27.7 实际控制人 王振华 总股本(百万股) 871.33 流通A股(百万股) 0 流通B/H股(百万股) 871.33 总市值（亿元） 23.06 流通A股市值(亿元) 0  每股净资产(元) 3.4851.25 亿元，同比增长3.3%，归母净利润3亿元，同比增长2.7%。其中物业管理服务收入19.1亿元，同比增长12.6%，社区增值服务收入6.5亿元，同比下降8.8%，开发商增值服务收入2.2亿元，同比下降22.3%。上半年综合毛利率27.2%，同比提升0.4个百分点，其中物业管理服务毛利率24.7%，同比持平，社区增值服务毛利率同比提升2.3个百分点至36.2%，开发商增值服务毛利率同比提升1.1个百分点至22.3%。 资产负债率(%) 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】新城悦服务（1755.HK）*年报点评*规模 业绩稳健增长，综合服务能力强化*推荐20240329 证券分析师 杨侃投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YANGKAN034@pingan.com.cn 郑茜文投资咨询资格编号 S1060520090003 ZHENGXIWEN239@pingan.com.cn 新签项目精准聚焦，永续性社增服务持续深化：2024年上半年公司住宅物业管理服务收入占物业管理服务收入80.9%，其中第三方收入占住宅物业管理服务收入28.6%；非住宅物业管理服务收入占物业管理服务收入19.1%，其中第三方收入占非住宅物业管理服务收入91.3%。新签约项目重点50城占比60%，长三角、环渤海、川渝合计占比78%。上半年永续性社区增值服务收入占比持续提高，在社区增值服务收入中占比达84.9%，其中团餐收入2.4亿元，同比增长9.9%。 投资建议：维持原有预测，预计公司2024-2026年EPS为0.53元、0.55元、0.57元，当前股价对应PE分别为5.0倍、4.8倍、4.6倍。公司综合服务能力持续增强，管理业态日渐丰富，非周期性业务持续推进，有望实现稳定发展，维持“推荐”评级。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 5180 5424 5723 6009 6249 YOY(%) 19.1 4.7 5.5 5.0 4.0 净利润(百万元) 423 445 464 482 499 YOY(%) -19.4 5.1 4.2 3.9 3.5 毛利率(%) 25.8 26.5 25.8 25.5 25.4 净利率(%) 9.2 9.4 9.0 8.9 8.8 ROE(%) 16.4 15.3 14.5 13.8 13.1 EPS(元) 0.49 0.51 0.53 0.55 0.57 P/E(倍) 5.4 5.2 5.0 4.8 4.6 P/B(倍) 0.9 0.8 0.7 0.7 0.6 风险提示：1）房地产行业修复不及预期，物管发展空间受限，公司经营承压风险；2）市场化拓展竞争加剧，公司业务开拓承压风险；3）盈利能力持续下滑、减值计提超出预期风险。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 新城悦服务·公司半年报点评 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1927 2997 3480 3965 营业额 5424 5723 6009 6249 应收账款 1797 1381 1450 1508 销售成本 3986 4246 4477 4662 预付款项、按金及其他应收款项 905 928 974 1013 其他费用 13 10 11 11 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 105 86 90 94 存货 40 44 46 48 管理费用 541 553 581 604 其他流动资产 883 920 940 958 财务费用 -22 -9 -11 -13 流动资产总计 5552 6270 6891 7492 其他经营损益 0 0 0 0 长期股权投资 6 6 6 6 投资收益 -0 0 0 0 固定资产 74 63 51 39 公允价值变动损益 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 营业利润 802 836 862 891 无形资产 461 384 307 230 其他非经营损益 -156 -165 -165 -170 长期待摊费用 0 0 0 0 税前利润 646 671 697 721 其他非流动资产 590 590 590 590 所得税 138 157 163 169 非流动资产合计 1130 1042 954 865 税后利润 508 514 533 552 资产总计 6683 7312 7844 8357 归属于非控制股股东利润 63 50 52 54 短期借款 0 0 0 0 归属于母公司股东利润 445 464 482 499 应付账款 411 595 627 653 EBITDA 731 750 774 796 其他流动负债 2745 2850 2998 3119 NOPLAT 647 672 690 712 流动负债合计 3155 3445 3624 3772 EPS(元) 0.51 0.53 0.55 0.57 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 236 236 236 236 非流动负债合计 236 236 236 236 负债合计 3391 3681 3860 4008 股本 60 60 60 60 储备 2844 2844 2844 2844 留存收益 0 290 591 902 归属于母公司股东权益 2904 3194 3495 3806 归属于非控制股股东权益 387 437 489 543 权益合计 3291 3631 3984 4349 负债和权益合计 6683 7312 7844 8357 主要财务比率 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营收额增长率 4.7% 5.5% 5.0% 4.0% EBIT增长率 3.7% 6.2% 3.5% 3.3% EBITDA增长率 5.6% 2.6% 3.1% 2.9% 税后利润增长率 7.0% 1.1% 3.9% 3.5% 盈利能力 现金流量表 单位：百万元 毛利率 26.5% 25.8% 25.5% 25.4% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率 9.4% 9.0% 8.9% 8.8% 税后经营利润 631 640 660 682 ROE 15.3% 14.5% 13.8% 13.1% 折旧与摊销 108 88 88 88 ROA 6.7% 6.3% 6.1% 6.0% 财务费用 -22 -9 -11 -13 ROIC 47.1% 47.9% 98.2% 118.4% 其他经营资金 -293 642 41 31 估值倍数 经营性现金净流量 424 1362 778 789 P/E 5.2 5.0 4.8 4.6 投资性现金净流量 -304 -126 -126 -130 P/S 0.4 0.4 0.4 0.4 筹资性现金净流量 -175 -165 -169 -174 P/B 0.8 0.7 0.7 0.6 现金流量净额 -56 1070 482 485 股息率 6.5% 7.5% 7.8% 8.1% 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层