营收稳健增长，利润阶段性承压

核心观点与关键数据

• 公司概况：北京人力（600861）作为行业龙头，2024H1营收218.66亿元（同比+14.00%），归母净利润4.34亿元（同比+105.71%），扣非归母净利润2.77亿元（同比+270.93%）。高增长主要因去年同期置出资产及保留资产业绩亏损的基数效应。
• 业务表现：核心业务北京外企2024H1归母净利润4.37亿元（同比-13.22%），扣非归母净利润2.80亿元（同比-7.70%），主要因高毛利的人事管理和薪酬福利业务占比下滑。具体业务收入分别为：人事管理（4.71亿元，同比-11.51%）、薪酬福利（5.40亿元，同比-6.53%）、业务外包（181.27亿元，同比+14.92%）、招聘及灵活用工（23.50亿元，同比+20.85%）。业务外包增长韧性强，人事管理和薪酬福利业务受企业用工收缩影响下滑。
• 海外业务：公司与德科、华为签订全球合作战略协议，借助德科集团全球网络为中国企业出海提供人力资源服务，海外业务增长值得期待。

研究结论与评级

• 财务预测：预计2024-2026年营收分别为440.81/509.04/586.38亿元（增速15.06%/15.48%/15.19%），归母净利润分别为8.55/9.15/10.22亿元（增速55.95%/7.07%/11.71%），EPS分别为1.51/1.62/1.81元/股。
• 投资评级：维持“买入”评级，尽管短期利润承压，但公司作为行业龙头拥有优质客户资源，业绩有望长期稳健提升。
• 风险提示：宏观经济波动风险、大客户流失风险、行业竞争加剧风险。