公司信息更新报告：组织变革双轮渠道，产品渠道布局旺季

公司2024年上半年实现营业收入11.79亿元，同比增长0.75%，归母净利润亏损0.3亿元，同比减亏0.15亿元。其中，Q2营业收入4.54亿元，同比下降7.54%，归母净利润亏损0.55亿元，同比亏损扩大0.05亿元。公司上半年通过淡季组织梳理、产品战略规划及渠道开发进行布局，预计Q3夏季即饮板块将发力。维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.3、4.0、4.9亿元，同比增长19.2%、20.3%、21.3%，当前股价对应PE为13.2、11.0、9.0倍，维持“增持”评级。

淡季收入承压，新渠道稳步推进
产品端：H1冲泡类营收6.14亿元（下滑2.13%），即饮类营收5.47亿元（增长3.83%）；Q2冲泡类营收1.29亿元（下滑23.0%），即饮类营收3.13亿元（下滑0.4%）。冲泡类受淡季及库存消化影响较大，即饮类通过Meco果茶差异化及冻柠茶持续营销为Q3旺季布局。渠道端：Q2经销渠道收入4.02亿元（下滑2.2%），电商渠道收入0.24亿元（下滑50.1%），出口渠道收入0.05亿元（增长21.0%），直营渠道收入0.11亿元（下滑40.7%）。公司优化冲泡团队，聚焦即饮渠道，截至7月末直营覆盖超2万家零食量贩店，投放9万台自动售货机，旺季有望贡献增长。

成本下降贡献毛利率，利润率略有压力
H1毛利率30.6%（提升2.7pct），Q2毛利率25.7%（提升2.1pct），主因原材料和运费下降。费用端：Q2销售费用率35.6%（下降1.7pct），主因广告推广减少；管理费用率11.9%（提升1.2pct），主因股权激励费用提升。Q2归母净利润亏损0.55亿元，同比亏损略有扩大，但下半年旺季有望实现较快收入增长。

风险提示：原材料涨价风险、食品安全风险、新品推广不及预期风险。