海外市场持续增长，热管理相关产品获定点

2024年8月29日 公司报告 新坐标 推荐/维持 新坐标（603040.SH）：海外市场持续增长，热管理相关产品获定点 近日，公司发布2024年中报：2024中期，公司实现营收32,817.19万元，同比增长20.37%，归母净利润11,132.19万元，同比增长18.76%。点评如下： 海外市场持续增长贡献增量。2024H1公司营收增长20.37%，其中Q2公司实现营收18,628.82万元，同比增长32.3%。公司营收的大幅增长主要得益于海 外市场的持续开拓。据公司中报，2024H1境外收入为17,485.11万元，同比增长96.5%。其中，公司海外子公司欧洲新坐标营收为8992.87万元，同比增长108.9%；墨西哥新坐标实现营收2335.86万元，同比增长108%。公司海外业务尤其是欧洲市场的快速增长得益于欧洲大众、MAN等新项目陆续投产，也是公司全球化制造、销售服务体系建设成果显现。 盈利能力稳健。2024年H1公司综合毛利率为52.5%，略低于2023H1的 56.82%，分季度看，2024Q2毛利率为53.28%，略低于2023Q2的54.31%， 公司简介： 公司的主营业务为精密零部件的研发、生产和销售。公司主要产品包括气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件以及其他精密冷锻件等。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 但高于2024Q1的51.51%。公司综合毛利率同比略降主要与气门传动组、冷 锻精制线材加工业务占比持续提升有关。公司气门传动组业务2024H1营收占比提升至73.2%，去年同期为70.3%。公司气门传动组业务毛利率54.86%，略低于气门组精密冷锻件。期间费用率稳步下降，2024H1期间费用率（研发 +销售+管理）为17.09%，较去年同期下降3.17pct。受益费用率的下降，2024H1 公司销售净利率34.93%，高于去年同期的34.5%。 新产品持续推进，热管理相关产品获定点。公司冷锻精制线材加工业务不断取得突破，2024年上半年，湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.14%。且已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、 冷镦钢线材。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品。同时，公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点。我们认为，公司凭借在冷锻工艺的材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发，且该工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元，对应EPS分别为1.55、1.77和2.01 元，PE值分别为11、10和9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。 52周股价区间（元）28.55-16.71 总市值（亿元）24.02 流通市值（亿元）23.91 总股本/流通A股（万股）13,511/13,511 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.99 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 新坐标 沪深300 20.3% 7.8% -4.8% -17.4% -29.9% -42.5% 8/2911/282/275/288/27 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030003 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 526.81 583.30 669.46 753.22 854.82 增长率（%） 21.93% 10.72% 14.77% 12.51% 13.49% 归母净利润（百万元） 155.76 184.38 209.51 238.72 272.11 增长率（%） 10.66% 18.38% 13.63% 13.94% 13.98% 净资产收益率（%） 14.13% 14.72% 15.08% 15.53% 16.00% 每股收益（元） 1.15 1.36 1.55 1.77 2.01 PE 15.42 13.03 11.47 10.06 8.83 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：海外市场持续增长，热管理相关产品获定点 PB2.181.921.731.561.41 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 新坐标（603040.SH）：海外市场持续增长，热管理相关产品获定点 非流动负债合计13.56 24.14 23.24 22.34 21.42 少数股东损益 10.41 1.67 1.90 2.16 2.47 长期借款0.71 4.79 3.90 3.00 2.07 归属母公司净利润 155.76 184.38 209.51 238.72 272.11 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 755.94 810.20 893.31 1,029.10 1,190.16 营业收入 526.81 583.30 669.46 753.22 854.82 货币资金 317.05 168.00 224.77 302.76 390.32 营业成本 238.41 272.18 308.71 342.67 388.97 应收账款 205.90 165.65 172.17 197.58 228.62 营业税金及附加 7.83 7.96 8.03 8.59 9.55 其他应收款 0.08 0.51 0.33 0.38 0.43 营业费用 9.52 9.63 10.50 11.58 12.48 预付款项 5.97 5.81 8.45 9.50 10.78 管理费用 57.40 68.08 71.89 84.92 94.45 存货 157.38 155.87 173.25 196.16 227.12 财务费用 -7.11 -15.95 -5.58 -9.06 -9.58 其他流动资产 69.13 314.54 314.30 322.68 332.84 研发费用 33.41 36.81 40.14 44.25 49.22 非流动资产合计 526.14 694.14 717.47 747.21 773.29 资产减值损失 -4.26 -1.37 -1.57 -1.77 -2.01 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 1.08 4.05 0.00 0.00 0.00 固定资产 414.40 422.44 443.41 464.95 487.68 投资净收益 0.33 0.66 0.66 0.66 0.66 无形资产 69.07 67.72 71.27 74.71 78.06 加：其他收益 16.78 8.60 11.21 11.21 11.21 其他非流动资产 7.11 164.58 164.58 164.58 164.58营业利润201.27216.52246.07280.38319.59 资产总计 1,282.08 1,504.35 1,610.78 1,776.31 1,963.45 营业外收入 0.06 0.14 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 131.36 190.26 159.51 175.77 198.11 营业外支出 0.03 0.11 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 50.00 0.00 0.00 0.00利润总额201.31216.56246.07280.38319.59 应付账款 68.71 86.64 98.43 107.40 119.95所得税35.1430.5034.6639.5045.02 其他流动负债 62.65 53.62 61.08 68.37 78.16净利润166.17186.05211.41240.89274.57 其他非流动负债 12.84 19.34 19.34 19.34 19.34 主要财务比率 负债合计 144.92 214.40 182.75 198.11 219.52 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 34.61 36.96 38.86 41.02 43.49 成长能力 实收资本（或股本） 135.22 135.11 135.11 135.11 135.11 营业收入增长 21.93% 10.72% 14.77% 12.51% 13.49% 资本公积 207.79 216.33 216.33 216.33 216.33 营业利润增长 15.15% 7.58% 13.65% 13.94% 13.98% 未分配利润 759.54 901.55 1,037.73 1,185.74 1,349.00 归属于母公司净利 10.66% 18.38% 13.63% 13.94% 13.98% 归属母公司股东权 1,102.55 1,252.98 1,389.16 1,537.17 1,700.44获利能力 负债和所有者权益 1,282.08 1,504.35 1,610.78 1,776.31 1,963.45 毛利率(%) 54.74% 53.34% 53.89% 54.51% 54.50% 净利率(%) 31.54% 31.90% 31.58% 31.98% 32.12% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 12.15% 12.26% 13.01% 13.44% 13.86% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.13% 14.72% 15.08% 15.53% 16.00% 经营活动现金流134.50 310.35 231.15 226.27 253.49偿债能力 净利润 166.17 186.05 201.21 230.69 264.37 资产负债率(%) 11% 14% 11% 11% 11% 折旧摊销 42.88 49.82 31.68 35.26 38.92 流动比率 5.75 4.26 5.60 5.85 6.01 财务费用 -7.11 -15.95 -5.58 -9.06 -9.58 速动比率 4.43 3.06 4.04 4.26 4.38 投资损失 -0.33 -0.66 -0.66 -0.66 -0.66营运能力 营运资金变动-82.36 74.95 -7.09 -41.54 -51.16 总资产周转率 0.41 0.39 0.42 0.42 0.44 其他经营现金流15.26 16.13 11.59 11.59 11.59 应收账款周转率 2.68 3.66 4.06 3.98 3.91 投资活动现金流-28.01 -457.06 -55.73 -65.73 -65.73 应付账款周转率 6.61 5.82 5.70 5.65 5.59 资本支出 40.69 64.47 55.00 65.00 65.00每股指标（元） 长期投资0.00 -389.37 0.00 0.00 0.00 每股收益(最新摊薄) 1.15 1.36 1.55 1.77 2.01 其他投资现金流-68.70 -132.16 -110.73 -130.73 -130.73 每股净现金流(最新摊薄) 0.73 1.56 0.90 1.18 1.38 筹资活动现