公司信息更新报告：2024Q2营收高增，SharkNinja及汽零订单持续放量

德昌股份（605555.SH） 2024年08月29日 投资评级：买入（维持） 2024Q2营收高增，SharkNinja及汽零订单持续放量 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）林文隆（分析师） 日期2024/8/29 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 linwenlong@kysec.cn 证书编号：S0790524070004 当前股价(元)15.93 一年最高最低(元)25.77/13.31 总市值(亿元)59.32 流通市值(亿元)21.62 总股本(亿股)3.72 流通股本(亿股)1.36 近3个月换手率(%)159.54 股价走势图 德昌股份沪深300 48% 32% 16% 0% -16% -32% 2023-082023-122024-042024-08 数据来源：聚源 2024Q2营收延续高增，绑定优质大客户看好持续增长，维持“买入”评级 2024H1实现营收18.62亿元（同比+38.77%，下同），归母净利润2.07亿元 （+20.78%），扣非净利润1.95亿元（+17.43%），剔除汇兑收益影响后净利润同 比+44%。单季度上看，2024Q2营收10.38亿元（+33.42%），归母净利润1.22亿元（-5.8%），扣非归母净利润1.14亿元（-9.41%）。2024Q2家电及汽车电机业务延续高增长，家电业务SharkNinja/HOT新项目放量，汽车电机持续获新项目，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元，对应EPS为1.10/1.44/1.81元，当前股价对应PE为14.5/11.0/8.8倍，维持“买入”评级。 2024H1新客户SharkNinja放量拉动家电业务增长，汽车电机持续高增 2024H1吸尘器/小家电/汽车电机业务分别实现营收9.67/6.77/1.48亿元，同比分别+26%/+56%/+69%。（1）家电业务：增长得益于新客户SharkNinja带来的吸尘器/个护订单增量，老客户HOT电风扇和加湿器订单增量以及TTI终端销售恢复带来的改善。此外新品类洗碗机已开始逐步量产。（2）汽车电机：2024H1新增 定点项目7个，全生命周期总销售金额超15亿元。家电业务绑定优质下游大客户，2024Q2SharkNinja清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22%， 2024H1创科实业地板护理营收改善，SharkNinja具体强渠道拓展以及产品研发能力，营收增长趋势向好有望带动公司家电业务持续增长。汽车电机切入耐世特 /采埃孚优质客户，伴随定点项目放量，汽车电机有望维持高增。 相关研究报告 2024Q2毛利率同比提升，汇率波动致财务费用率提升 2024Q1/2024Q2毛利率分别为17.4%/17.9%，同比分别-0.7/+0.6pct。费用端， 2024Q1/2024Q2期间费用率分别为6.47%/4.82%，同比分别-2.95/+6.94pct，其中 《2024Q1业绩超预期，拓客户拓品类 持续贡献增量—公司信息更新报告》 -2024.4.27 《收获耐世特北美EPS电机定点，加速产品出海进程—公司信息更新报告》-2023.12.20 《Q3收入超预期，拓客户、拓品类战略打开成长空间—公司信息更新报告》-2023.10.31 2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46%/3.72%/3.36%/-2.71%，同比分别 +0.48/-0.33/+0.36/+6.42pct，财务费用率较大幅度提升主要系汇兑收益减少，销售 /管理/研发费用率维持平稳。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为10.34%/11.74%，同比分别+2.87/-4.89pct；扣非归母净利率分别为9.86%/11.0%，同比分别+2.7/-5.2pct，归母净利率和扣非归母净利率下滑主系汇兑收益减少。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,938 2,775 3,807 4,887 6,104 YOY(%) -31.8 43.2 37.2 28.4 24.9 归母净利润(百万元) 299 322 408 538 674 YOY(%) -0.7 7.9 26.6 31.8 25.4 毛利率(%) 17.8 19.1 19.9 20.8 21.7 净利率(%) 15.4 11.6 10.7 11.0 11.0 ROE(%) 11.8 11.8 13.0 15.1 16.3 EPS(摊薄/元) 0.80 0.87 1.10 1.44 1.81 P/E(倍) 19.9 18.4 14.5 11.0 8.8 P/B(倍) 2.3 2.2 1.9 1.7 1.4 风险提示：海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、2024Q2营收高增，SharkNinja及汽车电机订单持续放量3 2、2024Q2毛利率同比提升，财务费用率受汇率扰动，销售/管理/研发费用率维持平稳3 3、盈利预测与投资建议4 4、风险提示4 附：财务预测摘要5 图表目录 图1：2024Q2公司营收实现10.38亿元（+33.42%）3 图2：2024Q2归母净利润1.22亿元（-5.8%）3 图3：2024Q2公司毛利率17.9%（+0.6pcts）4 图4：2024Q2期间费用率为4.82%（+6.94pct）4 1、2024Q2营收高增，SharkNinja及汽车电机订单持续放量 2024H1实现营收18.62亿元（同比+38.77%，下同），归母净利润2.07亿元 （+20.78%），扣非归母净利润1.95亿元（+17.43%），剔除汇兑收益影响后净利润1.89 亿元（+44%）。单季度上看，2024Q2营收10.38亿元（+33.42%），归母净利润1.22 亿元（-5.8%），扣非归母净利润1.14亿元（-9.41%）。 图1：2024Q2公司营收实现10.38亿元（+33.42%）图2：2024Q2归母净利润1.22亿元（-5.8%） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 营业总收入（亿元）营收YOY 归母净利润（亿元）归母净利润YOY 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2024H1吸尘器/小家电/汽车电机业务分别实现营收9.67/6.77/1.48亿元，同比分别+26%/+56%/+69%。 （1）家电业务：增长得益于新客户SharkNinja带来的吸尘器/个护订单增量，老客户HOT电风扇和加湿器订单增量以及TTI终端销售恢复带来的改善。此外新品类洗碗机已开始逐步量产，已获得CQC和欧盟CE认证，美洲UL认证预计2024H2完成。家电业务绑定优质下游客户，2024Q2SharkNinja清洁电器/其他小家电营收同比分别+12.64%/+176.22%；创科实业作为全球吸尘器龙头企业，2024H1地板护理营收改善。 （2）汽车电机：2024H1新增定点项目7个，全生命周期总销售金额超15亿元。目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、舍弗勒等国内外知名转向系统供应商。 2、2024Q2毛利率同比提升，财务费用率受汇率扰动，销售/管理/研发费用率维持平稳 毛利率端，2024Q1/2024Q2毛利率分别为17.4%/17.9%，同比分别-0.7/+0.6pct。 费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为6.47%/4.82%，同比分别-2.95/+6.94pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46%/3.72%/3.36%/-2.71%，同比分别+0.48/-0.33/+0.36/+6.42pct，财务费用率较大幅度提升主要系汇兑收益减少，销售/管理/研发费用率维持平稳。 综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为10.34%/11.74%，同比分别 +2.87/-4.89pct；扣非归母净利率分别为9.86%/11.0%，同比分别+2.7/-5.2pct。 图3：2024Q2公司毛利率17.9%（+0.6pcts）图4：2024Q2期间费用率为4.82%（+6.94pct） 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 单季度毛利率扣非后净利率 期间费用率销售费用率 管理费用率研发费用率 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 3、盈利预测与投资建议 2024H1实现营收18.62亿元（+38.77%，），归母净利润2.07亿元（+20.78%）， 扣非净利润1.95亿元（+17.43%），剔除汇兑收益影响后净利润同比+44%。单季度上 看，2024Q2营收10.38亿元（+33.42%），归母净利润1.22亿元（-5.8%），扣非归母净利润1.14亿元（-9.41%）。2024Q2家电及汽车电机业务延续高增长，家电业务SharkNinja/HOT新项目放量，汽车电机持续获新项目，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元，对应EPS为1.10/1.44/1.81元，当前股价对应PE为14.5/11.0/8.8倍，维持“买入”评级。 4、风险提示 海外需求快速回落、原材料成本上行、新业务拓展不及预期等。 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 2918 2984 4104 4487 6257 营业收入 1938 2775 3807 4887 6104 现金 1763 1134 1556 1997 2494 营业成本 1593 2245 3050 3871 4780 应收票据及应收账款 662 910 1591 1381 2475 营业税金及附加 14 14 23 32 43 其他应收款 23 38 46 62 72 营业费用 9 11 16 20 24 预付账款 26 21 44 39 64 管理费用 99 122 164 195 241 存货 254 376 480 606 735 研发费用 81 101 169 248 350 其他流动资产 190 505 387 401 416 财务费用 -179 -83 -63 -81 -95 非流动资产 863 1289 1414 1536 1678 资产减值损失 -5 -3 -7 -8 -11 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 6 9 7 8 8 固定资产 340 806 925 1035 1159 公允价值变动收益 1 -0 0 0 0 无形资产 142 139 153 171 188 投资净收益 8 1 12 12 8 其他非流动资产 381 345 336 330 332 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 3782 4273 5518 6023 7935 营业利润 328 364 454 602 751 流动负债 1159 1430 22