扬杰科技2024年半年度报告总结
投资要点
- 业绩表现：2024年Q2，公司实现营业收入15.37亿元（同比增长16.96%，环比增长15.75%），归母净利润2.44亿元（同比增长6.75%，环比增长35.36%），扣非归母净利润2.34亿元（同比增长2.11%，环比增长24.66%），综合毛利率31.32%（同比增长1.80个百分点，环比增长3.65个百分点）。2024上半年，公司实现营业收入28.65亿元（同比增长9.16%），归母净利润4.25亿元（同比增长3.43%），扣非归母净利润4.22亿元（同比增长3.04%），综合毛利率29.63%（同比下降0.48个百分点）。
业务发展
- 下游需求与汽车电子布局：尽管清洁能源领域受客户去库存影响需求未恢复至同比高点，且部分细分市场价格竞争激烈，但在半导体市场温和复苏背景下，公司上半年在工控、消费、汽车电子等领域实现营收同比增长。汽车电子作为增量业务，公司投入力度较大，扬州车规级晶圆和封装工厂建设进度加快，自主开发的车载碳化硅模块已研制出样，获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。
- 产能扩张与产品结构优化：二季度净利润和综合毛利率同环比双增，得益于“IDM+Fabless”生产模式优势，产能持续扩张，产线稼动率回升至满产状态，良率提升。产品结构持续优化，光伏板块营收占比下降，消费、工控、汽车板块营收占比提升。降本增效成效显著，直接人效提升11%，设备综合利用率提升5.8%，标准成本及失效成本合计降本超1.8亿元。
- 海外市场与生产基地：公司实行“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化模式。上半年逐步转化海外业务逻辑，将MCC品牌打造成属地化服务品牌，提升海外市场市占率。随着海外市场去库存结束，MCC品牌销售强劲，带动整体毛利水平提升。越南工厂建设进程加快，有望提前投产。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计公司2024、2025、2026年营收分别为64.56、79.16、96.88亿元，归母净利润分别为9.63、13.02、18.23亿元。
- 估值：当前市值对应2024、2025、2026年PE为20、15、10倍。
风险提示
- 下游需求复苏不及预期；
- 产能扩张不及预期；
- 客户验证不及预期。
