业绩符合预期，净利润小幅下滑

2024年08月28日 证券研究报告•2024年中报点评 买入（维持）当前价：13.10元 纽威数控（688697）机械设备目标价：——元（6个月） 业绩符合预期，净利润小幅下滑 投资要点 事件：公司公布2024中报，2024H1公司实现营收11.62亿元，同比增长4.93%；实现归母净利润1.45亿元，同比下降4.86%。2024Q2公司实现营收6.14亿元，同比增长5.81%，环比增长11.89%；实现归母净利润0.75亿元，同比下降 6.50%，环比增长8.10%。 机床行业需求承压，公司营收端略增。根据中国机床工具工业协会，2024年1-6月，重点联系企业营业收入同比下降3%，利润总额同比下降9.2%。金属加工机床新增订单同比增长4.1%，在手订单同比下降5.4%。根据国家统计局，1-6 月全国规模以上企业金切机床产量33.3万台，同比增长5.7%。2024年以来机床行业下游需求较弱，公司努力开拓市场，2024H1营收实现略增，分不同产品来看，2024H1大型加工中心营收5.3亿元，立式数控机床营收3.6亿元，卧式 数控机床营收2.5亿元。分不同市场来看，2024H1内销营收10.1亿元，外销 营收1.5亿元。 毛利率同比下降，叠加研发费用率提升，归母净利润略下降。由于市场竞争加剧，2024H1毛利率25.31%，同比降低0.75pp，2024Q2毛利率24.75%，同比降低1.25pp。分不同产品来看，主要是立式数控机床毛利率下滑较多，2024H1 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2321.04 2665.59 3109.29 3627.78 增长率 25.76% 14.84% 16.65% 16.68% 归属母公司净利润（百万元） 317.65 361.29 415.78 480.71 增长率 21.13% 13.74% 15.08% 15.62% 大型加工中心毛利率25.2%，立式数控机床毛利率22.7%，卧式数控机床毛利率28.7%。2024H1公司期间费用率13.23%，同比提升0.30pp，其中主要变化在于研发费用率提升0.36pp。毛利率降低以及研发费用率提升使得公司净利率有所下滑。2024H1公司净利率12.45%，同比下降1.28pp，2024Q2净利润率12.25%，同比下降1.61pp。 西南证券研究发展中心 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn 相对指数表现 20% 纽威数控 沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 23-0823-1023-1224-0224-0424-06 数据来源：Wind 基础数据 总股本(亿股) 3.27 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.6、4.2、4.8 流通A股(亿股) 0.82 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“买入”评级。 52周内股价区间(元) 11.40-23.06 总市值(亿元) 42.79 风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展或不及预期，市场竞争加剧风险。 总资产(亿元) 37.78 每股净资产(元) 4.76 相关研究 1.纽威数控（688697）：营收保持稳健，利润略有承压(2024-04-26) 每股收益EPS（元） 0.97 1.11 1.27 1.47 2.纽威数控（688697）：业绩符合预期， 净资产收益率ROE 19.76% 19.04% 18.55% 18.22% 海外收入同比+113%(2024-03-26) PE 13 12 10 9 3.纽威数控（688697）：Q3业绩稳健增长， PB 2.66 2.26 1.91 1.62 符合预期(2023-10-25) 数据来源：Wind，西南证券 4.纽威数控（688697）：Q2业绩高速增长， 符合预期(2023-08-30) 1 请务必阅读正文后的重要声明部分 附表：财务预测与估值 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2321.04 2665.59 3109.29 3627.78 净利润 317.65 361.29 415.78 480.71 营业成本 1706.84 1957.44 2283.19 2663.84 折旧与摊销 44.23 40.99 40.99 40.99 营业税金及附加 13.34 13.33 15.55 18.14 财务费用 3.89 2.22 3.04 2.53 销售费用 160.84 183.93 214.54 250.32 资产减值损失 -4.94 10.00 10.00 10.00 管理费用 38.25 159.94 185.00 214.04 经营营运资本变动 7.12 -140.35 -66.74 -71.46 财务费用 3.89 2.22 3.04 2.53 其他 -16.65 -27.82 -69.58 -16.64 资产减值损失 -4.94 10.00 10.00 10.00 经营活动现金流净额 351.30 246.32 333.48 446.13 投资收益 19.23 20.00 22.00 24.00 资本支出 -25.78 -100.00 -70.00 -50.00 公允价值变动损益 9.51 5.00 5.00 5.00 其他 -222.54 55.00 27.00 29.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -248.31 -45.00 -43.00 -21.00 营业利润 352.13 363.74 424.97 497.92 短期借款 129.36 -162.22 -170.82 -30.23 其他非经营损益 7.14 42.20 42.20 42.20 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 359.27 405.94 467.17 540.12 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 41.62 44.65 51.39 59.41 支付股利 0.00 -63.53 -72.26 -83.16 净利润 317.65 361.29 415.78 480.71 其他 -141.83 -9.83 -3.04 -2.53 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 -12.47 -235.57 -246.11 -115.91 归属母公司股东净利润 317.65 361.29 415.78 480.71 现金流量净额 91.79 -34.25 44.37 309.21 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 财务分析指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 300.81 266.56 310.93 620.14 成长能力 应收和预付款项 705.03 778.54 917.13 1071.68 销售收入增长率 25.76% 14.84% 16.65% 16.68% 存货 921.67 1063.00 1280.17 1476.71 营业利润增长率 18.17% 3.30% 16.83% 17.17% 其他流动资产 1140.80 976.21 979.82 984.04 净利润增长率 21.13% 13.74% 15.08% 15.62% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA增长率 20.31% 1.67% 15.25% 15.45% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 458.20 527.72 567.23 586.75 毛利率 26.46% 26.57% 26.57% 26.57% 无形资产和开发支出 86.59 76.25 65.91 55.58 三费率 8.75% 12.98% 12.95% 12.87% 其他非流动资产 39.67 39.50 39.34 39.18 净利率 13.69% 13.55% 13.37% 13.25% 资产总计 3652.77 3727.79 4160.53 4834.08 ROE 19.76% 19.04% 18.55% 18.22% 短期借款 363.26 201.05 30.23 0.00 ROA 8.70% 9.69% 9.99% 9.94% 应付和预收款项 1212.23 1424.63 1655.31 1927.21 ROIC 37.62% 32.80% 31.94% 33.38% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 17.24% 15.27% 15.08% 14.92% 其他负债 469.81 204.49 233.85 268.17 营运能力 负债合计 2045.30 1830.17 1919.39 2195.38 总资产周转率 0.67 0.72 0.79 0.81 股本 326.67 326.67 326.67 326.67 固定资产周转率 6.03 7.01 8.89 11.36 资本公积 560.63 560.63 560.63 560.63 应收账款周转率 10.42 9.75 10.14 10.03 留存收益 712.56 1010.32 1353.85 1751.40 存货周转率 1.81 1.90 1.92 1.92 归属母公司股东权益 1607.47 1897.62 2241.15 2638.70 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 97.06% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 1607.47 1897.62 2241.15 2638.70 资产负债率 55.99% 49.10% 46.13% 45.41% 负债和股东权益合计 3652.77 3727.79 4160.53 4834.08 带息债务/总负债 17.76% 10.99% 1.57% 0.00% 流动比率 1.52 1.71 1.84 1.92 业绩和估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 速动比率 1.06 1.12 1.17 1.23 EBITDA 400.25 406.94 469.00 541.44 股利支付率 0.00% 17.58% 17.38% 17.30% PE 13.47 11.84 10.29 8.90 每股指标 PB 2.66 2.26 1.91 1.62 每股收益 0.97 1.11 1.27 1.47 PS 1.84 1.61 1.38 1.18 每股净资产 4.92 5.81 6.86 8.08 EV/EBITDA 8.37 7.92 6.41 4.93 每股经营现金 1.08 0.75 1.02 1.37 股息率 0.00% 1.48% 1.69% 1.94% 每股股利 0.00 0.19 0.22 0.25 2 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后