业绩持续复苏，新项目表现出色

证券研究报告|社会服务 增持(维持) 业绩持续复苏，新项目表现出色 2024年08月29日 ——宋城演艺（300144）点评报告 报告关键要素: 8月28日，公司发布2024年中报。 投资要点: 业绩表现符合预期，回暖向好态势延续。2024H1，公司实现营收11.77 亿元（同比+59.00%），归母净利润5.50亿元（同比+81.75%），扣非归母净利润5.47亿元（同比+85.22%），业绩符合预期。Q2单季，公司实现营收6.18亿元（同比+22.07%），归母净利润2.99亿元（同比+23.17%），扣非归母净利润2.98亿元（同比+24.17%）。上半年公司景区运营天数 同比大幅增加，旅游市场火热带动旅游人次提升，业绩增长喜人。老项目持续火热，新项目备受追捧。杭州宋城千古情景区作为公司大本 营，夜游、狂欢、穿越、换装、武侠等各项活动开展有声有色，吸引了大批年轻游客体验参与，打造了多元演艺模式的示范效应，上半年实现营收2.93亿元，较上年同期增长29.42%；新项目广东千古情景区于大年初一正式开业，主秀《广东千古情》首演后连续多天单日上演9场， 打破新开业“千古情”单日演出场次的多项记录，上半年日均上演4.2 场，游客平均停留时长超过4小时，受到主流媒体和社会各界的广泛关 注，上半年实现营收1.26亿元；三峡千古情景区上半年完成开业准备 后于7月26日正式营业，吸引了大量游客前来参观游览，《三峡千古 情》开演首日连演6场，场场爆满。 利润率显著提升，经营管理能力持续提高。2024H1，公司实现毛利率 69.19%，同比提升5.24pcts，销售/管理/研发费用率分别为 4.50%/7.44%/1.43%，同比分别+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。上半年，公司结合客群结构变化、消费潮流趋势、游客体验偏好等持续强化设施设备建设，不断提升接待能力与经济效益，在费用率保持平稳的同时显著提升毛利率，拉动净利率同比增长6.90pcts至47.62%。Q2单季，公司毛利率同比微降0.35pcts至69.58%，销售/管理/研发费用率分别为4.28%/7.00%/1.50%，同比分别+1.89pcts/+0.63pcts/ +0.47%pcts,净利率同比提升1.37pcts至49.42%。 2023A2024E2025E2026E 盈利预测与投资建议：公司作为中国演艺行业的龙头企业，受益于行业复苏强劲叠加政策利好，上半年园区客流迅速回暖，培育项目业绩爬坡， 增长比率(%)320.7635.7418.2011.62 营业收入(百万元)1926.322614.733090.713449.92 归母净利润(百万元)-109.911286.441570.431795.89 基础数据 总股本（百万股）2,620.47 流通A股（百万股）2,351.39 收盘价（元）7.55 总市值（亿元）197.85 流通A股市值（亿元）177.53 个股相对沪深300指数表现 宋城演艺沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% -45% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 演艺需求回暖，短期风险出清文旅复苏强劲，Q3业绩表现亮眼 假期旅游需求集中释放，公司业绩大幅提升 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 分析师:叶柏良 执业证书编号：S0270524010002 电话：18125933783 增长比率(%)-130.201270.4322.0814.36 邮箱：yebl@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 市盈率(倍)-180.0015.3812.6011.02 每股收益(元)-0.040.490.600.69 市净率（倍）2.732.321.961.66 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告 未来成长空间可期。我们维持此前的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元，每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股，对应8月28日收盘价的PE分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 风险因素：消费复苏不及预期风险、宏观经济波动风险、新项目经营不 及预期风险。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1926 2615 3091 3450 货币资金2892 5538 7295 9697 同比增速(%) 320.76 35.74 18.20 11.62 交易性金融资产400 500 450 350 营业成本 648 791 948 1065 应收票据及应收账款5 10 7 10 毛利 1278 1824 2143 2385 存货9 38 23 32 营业收入(%) 66.35 69.76 69.33 69.13 预付款项7 12 14 14 税金及附加 30 83 111 96 合同资产0 0 0 0 营业收入(%) 1.58 3.16 3.58 2.77 其他流动资产71 111 61 105 销售费用 88 157 185 207 流动资产合计3385 6210 7849 10208 营业收入(%) 4.59 6.00 6.00 6.00 长期股权投资764 764 764 764 管理费用 147 235 247 276 固定资产2274 2255 2206 2143 营业收入(%) 7.61 9.00 8.00 8.00 在建工程528 475 437 409 研发费用 30 79 89 86 无形资产970 667 433 242 营业收入(%) 1.56 3.03 2.88 2.49 商誉2 2 2 2 财务费用 -33 -68 -149 -203 递延所得税资产32 32 32 32 营业收入(%) -1.73 -2.60 -4.81 -5.88 其他非流动资产1112 1137 988 1029 资产减值损失 -861 0 0 0 资产总计9065 11540 12711 14829 信用减值损失 -5 0 0 0 短期借款0 0 0 0 其他收益 6 24 34 52 应付票据及应付账款256 1304 724 1056 投资收益 -65 78 77 69 预收账款16 40 56 48 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债223 273 389 390 公允价值变动收益 0 0 0 0 应付职工薪酬26 40 52 51 资产处置收益 0 4 5 4 应交税费52 83 99 105 营业利润 92 1444 1775 2048 其他流动负债153 191 226 230 营业收入(%) 4.80 55.24 57.44 59.35 流动负债合计726 1931 1546 1879 营业外收支 -49 -32 -32 -32 长期借款97 97 97 97 利润总额 43 1412 1743 2016 应付债券0 0 0 0 营业收入(%) 2.24 54.02 56.40 58.42 递延所得税负债0 0 0 0 所得税费用 152 113 157 202 其他非流动负债706 676 646 616 净利润 -109 1299 1586 1814 负债合计1528 2704 2289 2592 营业收入(%) -5.64 49.70 51.32 52.58 归属于母公司的所有者权益7252 8539 10109 11905 归属于母公司的净利润 -110 1286 1570 1796 少数股东权益285 298 314 332 同比增速(%) -130.20 1270.43 22.08 14.36 股东权益7537 8836 10423 12237 少数股东损益 1 13 16 18 负债及股东权益9065 11540 12711 14829 EPS（元/股） -0.04 0.49 0.60 0.69 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流净额1419 2683 1541 2376 投资-169 -85 70 100 基本指标 资本性支出-396 -81 -34 -97 2023A 2024E 2025E 2026E 其他0 178 227 69 EPS -0.04 0.49 0.60 0.69 投资活动现金流净额-565 12 263 72 BVPS 2.77 3.26 3.86 4.54 债权融资-241 -30 -30 -30 PE -180.00 15.38 12.60 11.02 股权融资34 0 0 0 PEG 1.38 0.01 0.57 0.77 银行贷款增加（减少）97 0 0 0 PB 2.73 2.32 1.96 1.66 筹资成本-143 -19 -17 -16 EV/EBITDA 17.14 9.28 6.97 5.03 其他-43 0 0 0 ROE -1.52% 15.07% 15.53% 15.09% 筹资活动现金流净额-295 -49 -47 -46 ROIC -30.91% 12.84% 12.98% 12.64% 现金净流量559 2647 1757 2402 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式