Q2利润超预期，精密减速器毛利率大幅提升

Q2利润超预期，精密减速器毛利率大幅提升 中大力德（002896）/机械设备证券研究报告/公司点评2024年8月28日 评级：增持（维持）公司盈利预测及估值 市场价格（元）：25.14元 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：蔡星荷 执业证书编号：S0740524060004 Email：caixh@zts.com.cn 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）8981,0861,2761,5221,844 增长率yoy%-5.8%21.0%17.5%19.3%21.1% 净利润（百万元）667387103124 增长率yoy%-18.4%10.2%18.9%17.9%21.0% 每股收益（元）0.440.480.580.680.82 每股现金流量0.641.170.110.470.42 净资产收益率6.3%6.6%7.3%8.1%9.1% P/E57.352.043.737.130.6 P/B3.63.43.23.02.8 备注：股价取自2024年8月28日收盘价 投资要点 基本状况 总股本(百万股)151 流通股本(百万股)151 市价(元)25.14 市值(百万元)3,800 流通市值(百万元)3,800 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1中大力德（002896.SZ）：精密减速器头部企业，一体化战略构筑核心优势-20231212 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年，公司实现营业收入5.05亿元，同比下滑6.37%；实现归母净利润4354.2万元，同比增长30.86%；实现扣非后归母净利润3 571.6万元，同比增长42.37%。2024年Q2单季，公司实现营业收入2.83亿元，同比下滑11.93%；实现归母净利润2716.3万元，同比提升49.25%；实现扣非后归母净利润2304.8万元，同比提升57.49%。Q2公司业绩超预期。 智能执行单元收入同比下滑，整体营收端略承压： 上半年公司收入分业务来看：智能执行单元收入2.06亿元，同比下滑14.52%；减速电机收入1.65亿元，同比下滑1.54%；精密减速器收入1.26亿，同比增长3.19%。智能执行单元/减速电机/减速器营收占比分别为40.77%/32.6%/25.01%，较2023年同期变动比例分别为-3.89pct/+1.6pct/+2.31pct。近两年来，光伏电池、新能源汽车、储能等新能源项目快速发展，带来对通用核心零部件极大的市场需求，但这些行业产能扩张减弱的趋势也已开始显现。整体看，公司所处市场增量需求乏力，从而营收端略有下滑。 精密减速器毛利率大幅提升，盈利能力优化： 上半年公司整体毛利率为24.54%，相较2023年同期/2023年全年分别变动 +3.37pct/+1.66pct。分产品来看，智能执行单元/减速电机/精密减速器毛利率分别为25.35%/26.66%/21.38%，同比变动分别为+3.22pct/-2.11pct/+11.92pct。上半年公司净利率为8.60%，相较2023年同期/2023年全年分别变动+2.44pct/+1.83pct，主要受益于毛利率提升。 佛山地区项目建设基本完成，双核心区域布局有望带来更多客户资源： 上半年，公司佛山地区智能执行单元及大型RV减速器生产线建设共投入4972.95万元，已累计完成投资1.11亿元，投资进度为96.88%，该项目基本已完成全部建设。以粤港澳大湾区为核心的华南地区是我国最主要的高端制造聚集区，拥有国内规模最大的工业机器人产业集群。公司计划将佛山中大打造为公司位于华南地区的科研、智造和营销中心，贴近高端制造产业聚集区，有效降低运输成本，形成双核心的国内区域战略布局。 盈利预测：公司全面布局三大精密减速器，技术积累深厚，市场地位领先。机器人国产替代持续推进，人形机器人空间广阔；公司作为精密减速器头部企业，有望充分受益新兴产业趋势。我们预计公司2024-2026年净利润分别为0.87/1.03/1.24亿元，对应PE分别为44、37、31倍，维持“增持”评级。 风险提示事件：宏观经济环境变化风险；人形机器人商业化进度不及预期风险；国产化替代进展不及预期风险；市场竞争风险；公司精密减速器业务发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时的风险。 盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 投资评级说明： 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。