新订单显著增长，“出海”布局持续突破

美腾科技（688420.SH） 新订单显著增长，“出海”布局持续突破 公司发布2024年半年度业绩公告。2024年上半年公司实现归母净利润3170.28万元，同比增长4.81%；营业收入2.82亿元，同比增长13.78%。2024年第二季度公司实现归母净利润2422.99万 元，同比下降3.94%；营业收入1.72亿元，同比增长8.15%。 新订单显著增长，有望增厚未来业绩。2024年上半年公司新签订单 3.65亿元，相较于2023年上半年的2.41亿元增长51.45%；截至 2024年6月30日，公司在手订单合计金额为6.7亿元，其中智能 装备类业务期末在手订单为3.9亿元，公司在手订单充足，为后续业绩提供保障。 非煤业务拓展加速。1）新增订单增速亮眼。上半年XRT智能干选 证券研究报告|半年报点评 2024年08月29日 买入（维持） 股票信息 行业专用设备 前次评级买入 08月28日收盘价（元）18.37 总市值（百万元）1,624.46 总股本（百万股）88.43 其中自由流通股（%）37.57 30日日均成交量（百万股0.12 股价走势 机累计签订订单额达到8848万元，另有已中标但尚未签约的订单 6274万元，总计取得订单额高达1.51亿元；2）国际市场拓展顺利。公司取得了首个国外大型铅锌矿光电分选项目，磷矿光电分选项目继续巩固行业优势，保持了领先地位，硅石矿分选技术已成功 应用于新疆地区的订单项目。 “出海”布局持续突破。2024年公司重点开发印度尼西亚、澳大利 20% 8% -4% -16% -28% -40% 美腾科技沪深300 亚、蒙古、南非、中亚等地区的煤炭及矿业分选及智能化领域的市 场。2024年1月份，公司TGS正式出海，历时4个月，成功带煤运行，解决了客户因煤质差而销售不畅的问题。 煤矸分选市占率第一延续，深耕分选行业持续践行。截至2024年 6月底，公司智能干选机累计销售订单400台，其中TDS在国内煤 矸分选行业市场占有率第一。2024年上半年，公司TGS取得订单4台（套）。TGS自2022年研发成功并推向市场，累计签订订单14台（套），其中10台（套）为TDS+TGS的干选梦工厂业务模式。 投资建议。我们预计公司2024年~2026年实现归母净利润分别为 0.87亿元、1.1亿元、1.4亿元，对应PE分别为18.7X、14.5X、 11.6X，维持“买入”评级。 风险提示：订单进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。毛利率大幅下降。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 489 570 667 776 890 增长率yoy（%） 27.6 16.5 17.1 16.4 14.6 归母净利润（百万元） 125 74 87 112 140 增长率yoy（%） 44.9 -40.4 17.0 28.8 24.9 EPS最新摊薄（元/股） 1.41 0.84 0.98 1.27 1.58 净资产收益率（%） 8.6 5.0 5.6 6.8 8.0 P/E（倍） 13.0 21.9 18.7 14.5 11.6 P/B（倍） 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《美腾科技（688420.SH）：毛利率下滑拖累业绩，海外业务元年值得期待》2024-04-19 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1731 1683 1756 1906 1983 营业收入 489 570 667 776 890 现金 1118 949 949 949 949 营业成本 227 314 394 451 500 应收票据及应收账款 270 403 271 577 395 营业税金及附加 4 4 5 5 6 其他应收款 7 8 9 11 11 营业费用 55 73 80 94 107 预付账款 13 7 20 9 25 管理费用 39 45 53 61 70 存货 223 211 405 256 500 研发费用 54 69 84 96 107 其他流动资产 100 105 103 104 103 财务费用 -1 -8 -6 -9 -9 非流动资产 64 139 151 176 199 资产减值损失 -2 -3 -3 -4 -4 长期投资 0 23 46 69 91 其他收益 35 21 29 31 32 固定资产 6 21 28 34 39 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 24 23 18 19 18 投资净收益 -2 10 4 7 6 其他非流动资产 33 72 59 55 50 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1795 1822 1907 2082 2182 营业利润 137 78 93 119 149 流动负债 336 313 405 277 311 营业外收入 2 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 1 1 应付票据及应付账款 156 167 247 50 65 利润总额 139 78 94 119 150 其他流动负债 180 146 159 227 246 所得税 14 4 7 7 10 非流动负债 14 19 16 17 17 净利润 125 74 87 112 140 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 14 19 16 17 17 归属母公司净利润 125 74 87 112 140 负债合计 350 333 422 293 328 EBITDA 144 86 100 124 152 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.41 0.84 0.98 1.27 1.58 股本 88 88 88 88 88 资本公积 1071 1073 1073 1073 1073 主要财务比率 留存收益 285 328 398 480 581 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1445 1490 1485 1789 1854 成长能力 负债和股东权益 1795 1822 1907 2082 2182 营业收入(%) 27.6 16.5 17.1 16.4 14.6 营业利润(%) 50.7 -42.9 19.1 27.7 25.7 归属于母公司净利润(%) 44.9 -40.4 17.0 28.8 24.9 获利能力毛利率(%) 53.6 44.9 40.9 41.9 43.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 25.5 13.0 13.0 14.4 15.7 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8.6 5.0 5.6 6.8 8.0 经营活动现金流 47 -81 106 9 85 ROIC(%) 8.6 5.0 5.6 6.8 7.9 净利润 125 74 87 112 140 偿债能力 折旧摊销 6 8 6 5 2 资产负债率(%) 19.5 18.3 22.1 14.1 15.0 财务费用 -1 -8 -6 -9 -9 净负债比率(%) -77.1 -63.1 -61.1 -57.6 -53.8 投资损失 2 -10 -4 -7 -6 流动比率 5.2 5.4 4.3 6.9 6.4 营运资金变动 -67 -145 23 -91 -43 速动比率 4.2 4.3 3.0 5.6 4.4 其他经营现金流 -17 0 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -19 -42 -7 -15 -4 总资产周转率 0.4 0.3 0.4 0.4 0.4 资本支出 19 30 -8 0 2 应收账款周转率 1.8 1.7 2.0 1.8 1.8 长期投资 0 -24 -23 -23 -23 应付账款周转率 1.7 1.9 1.9 1.8 1.9 其他投资现金流 0 -36 -38 -37 -25 每股指标（元） 筹资活动现金流 992 -55 -28 -10 -16 每股收益(最新摊薄) 1.41 0.84 0.98 1.27 1.58 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.53 -0.91 1.20 0.10 0.96 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 16.34 16.84 17.53 18.58 19.87 普通股增加 22 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 953 2 0 0 0 P/E 13.0 21.9 18.7 14.5 11.6 其他筹资现金流 17 -57 -28 -10 -16 P/B 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 现金净增加额 1020 -178 0 0 0 EV/EBITDA 3.5 7.9 6.8 5.5 4.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中