2024半年报点评：业绩符合预告值，潜力项目继续爬坡

2024年8月28日，宋城演艺发布2024年半年报，公司整体表现强劲。2024H1公司营收11.77亿元，同比增长58%；归母净利润5.50亿元，同比增长82%；扣非归母净利润5.47亿元，同比增长85%。Q2业绩符合预期，实现营收6.2亿元，同比增长22%；归母净利润3.0亿元，同比增长23%。

主力项目表现分化：杭州项目营收2.9亿元，同比增长29%；三亚项目营收1.1亿元，同比增长6%；丽江项目营收1.3亿元，同比下降8%；广东项目于2024年开业。净利润方面，杭州项目1.8亿元，同比增长9%；三亚项目0.6亿元，同比增长4%；丽江项目0.7亿元，同比下降15%；广东项目0.5亿元。西安和上海项目持续爬坡。三峡轻资产项目于2024年7月开业，公司Q2确认剩余管理费收入，H1设计策划费收入1.4亿元，去年同期为0.8亿元。

潜力项目持续爬坡：暑期旺季存量项目维持较高景气度，西安、上海和佛山等潜力项目继续爬坡。暑期西安千古情常态化上演10+场，广东项目上半年日均上沿4.2场，上海项目整改升级后持续爬坡。未来盈利能力有望进一步提升。

盈利预测与投资评级：公司作为中国旅游演艺龙头，以“主题公园+文化演艺”模式扩张，定位独特，运营迭代领先。随着旅游演艺行业重回轨道，公司有望快速恢复盈利能力。基于暑期高基数下增速放缓，下调公司盈利预测，2024-2026年归母净利润分别为10.5/13.1/15.0亿元（前值为11.9/14.7/16.2亿元），对应PE估值为19/15/13倍，维持“增持”评级。

风险提示：在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧等。