2024年半年报点评：24H1业绩平稳，AI&消费电子&汽车电子齐发力24H2可期

公司研究 证券研究报告 电子2024年08月29日 比亚迪电子（00285.HK）2024年半年报点评 24H1业绩平稳，AI&消费电子&汽车电子齐发力24H2可期 强推维持） 目标价：49.4港元当前价：29.50港元 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com 每股净资产(元) 12个月内最高/最低价 13.16 40.00/23.60 市场表现对比图(近12个月) 2023-07-28~2024-08-28 40% 20% 0% -20% 23/07 -40% 23/11 24/0124/0524/08 比亚迪电子沪深300 相关研究报告 《比亚迪电子（00285.HK）深度研究报告：一体化智造平台，人工智能&消费电子&汽车电子三驾马车拉动公司业绩增长》 2024-06-14 《比亚迪电子（00285.HK）2020年业绩公告点评组装业务快速放量，20年业绩实现240%增长，超市场预期》 事项： 2024年8月28日公司发布2024年半年度报告：2024上半年实现营收785.81 亿元（YOY+39.87%），归母净利润15.18亿元（YOY+0.14%）。 单Q2实现营收421.00亿元（YOY+41.25%，QOQ+15.40%），归母净利润9.07 亿元（YOY-14.14%，QOQ+48.59%）。 评论： 消费电子/汽车电子高速成长营收高增，储能业务/并购捷普财务费用等影响 24H1业绩。收入端公司24H1实现营收785.81亿元（YOY+39.87%），其中消费电子营收633.03亿元（YOY54.22%），新能源汽车营收77.57亿元（YOY 26.48%），新型智能产品营收75.21亿元（YOY-16.43%），消费电子增长主要系海外大客户业务出货量增长&安卓业务高增，汽车电子增长主要系新能源车销量增长叠加热管理、智驾相关产品放量，新型智能产品营收下滑主要系户储 业务承压。利润端公司24H1实现归母利润15.18亿元，单Q2有所承压，主要系（1）储能业务承压带动新型智能终端业务营收下滑（2）并购捷普财务费用管理费用等24H1增加较多（24H1无形资产较23年底减少4.6亿元），24H1 执业编号：S0360523080011 公司基本数据 财务/销售/管理费用（含研发）分别为3.09/9.03/32.68亿元（23H1为0.59/2.9/30.9 总股本(万股) 225320.45 亿元）。 已上市流通股(万股) 225320.45 AI/消费电子/汽车电子齐发力24H2可期。随着多项业务进入旺季24H2可期 总市值(亿港元) 664.6953 （1）AI业务云端协同布局。在云侧比亚迪电子背靠母公司比亚迪，已形成涵 流通市值(亿港元) 664.6953 盖通用服务器、存储服务器、AI服务器以及浸没式液冷方案等产品及解决方 资产负债率(%) 65.48% 案的布局，目前已成为英伟达在数据中心领域合作伙伴。在端侧比亚迪电子基于英伟达ISAAC和JETSON平台开发了AMR自主移动机器人。此外比亚迪与英伟达在自动驾驶方面持续深化合作，为比亚迪电子带来潜在合作机会。24H2AIDC/机器人等项目将开始落地并实现批量交付。 （2）消费电子：iPad零组件一体化龙头，收购捷普进一步深化大客户业务，大客户加速AI终端布局公司有望受益。2024Q2大客户发布新款iPad带动公司Pad业务上行。2023年底公司收购捷普移动制造业务，捷普为iPhone15Pro 钛合金框架主要供应商，中框业务并表标志着公司在大客户最大品类手机产品的突破，除了中框业务公司积极拓展其他产品品类，大客户6月发布AppleIntelligence加速AI终端布局公司有望深度受益。 （3）汽车电子：母公司比亚迪集团销量持续增长，同时比亚迪电子背靠母公司产品品类持续扩张，除智能座舱、智能驾驶、热管理、传感器外，24H2智能悬架产品将分批实现批量交付。 投资建议：比亚迪电子为全球领先平台型制造企业，新业务AI算力/机器人业务进展顺利，传统消费电子业务受益于iPad新品周期+AI手机，汽车电子持续加快产品拓展。我们预计公司24-26年实现归母净利润50.69/70.63/82.31亿元，参考立讯精密、歌尔股份、环旭电子、蓝思科技及工业富联等可比公司估 值，给予公司2024年20xPE，目标股价49.40港元，维持“强推”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、份额拓展及导入不及预期。 主要财务指标 2023A2024E2025E2026E 营业总收入(百万) 130,404 168,913 189,207 222,412 2021-04-07 同比增速(%) 20.83% 29.53% 12.01% 17.55% 《比亚迪电子（00285.HK）：科技硬件制造平台型 归母净利润(百万) 4,041 5,069 7,063 8,231 公司，消费电子/汽车电子/新型智能硬件多点开 同比增速(%) 117.56% 25.44% 39.34% 16.54% 花》 每股盈利(元) 1.79 2.25 3.13 3.65 2021-01-11 市盈率(倍) 15.0 12.0 8.6 7.4 市净率(倍) 2.1 1.8 1.5 1.2 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为24年8月28日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万人民币 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万人民币 2023A 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 10,537 16,617 21,432 27,420 营业总收入 130,404 168,913 189,207 222,412 应收款项合计 25,519 24,084 26,981 31,723 主营业务收入 129,957 168,422 188,676 221,839 存货 18,541 18,675 20,717 24,358 其他营业收入 447 491 531 573 其他流动资产 10 8 9 11 营业总支出 126,608 164,218 182,473 214,292 流动资产合计 54,607 59,384 69,139 83,512 营业成本 119,523 155,622 172,639 202,983 固定资产净额 19,709 21,111 22,444 23,824 营业开支 7,085 8,597 9,834 11,309 权益性投资 0 0 0 0 营业利润 3,796 4,695 6,734 8,120 其他长期投资 0 0 0 0 净利息支出 -52 -15 -24 -21 商誉及无形资产 10,560 11,061 11,576 11,995 权益性投资损益 0 0 0 0 土地使用权 790 1,116 1,463 1,777 其他非经营性损益 507 394 525 475 其他非流动资产 1,553 1,383 1,672 1,536 非经常项目前利润 4,354 5,103 7,283 8,616 非流动资产合计 32,612 34,671 37,155 39,132 非经常项目损益 327 410 398 336 资产总计87,219 94,055 106,294 122,644 除税前利润 4,681 5,513 7,681 8,952 应付账款及票据29,939 34,237 37,981 44,656 所得税 640 444 618 721 短期借贷及长期借 14,613 14,613 14,613 14,613 少数股东损益 0 0 0 0 贷当期到期部分 其他流动负债 10,199 8,628 9,580 11,264 持续经营净利润 4,041 5,069 7,063 8,231 流动负债合计 54,751 57,478 62,174 70,533 非持续经营净利润 0 0 0 0 长期借贷 0 0 0 0 净利润 4,041 5,069 7,063 8,231 其他非流动负债 3,138 2,177 2,657 2,417 优先股利及其他调 0 0 0 0 整项 非流动负债合计 3,138 2,177 2,657 2,417 归属普通股东净利润 4,041 5,069 7,063 8,231 负债总计 57,889 59,655 64,831 72,950 EPS（摊薄） 1.79 2.25 3.13 3.65 归属母公司所有者 29,330 34,400 41,463 49,694 权益 少数股东权益 0 0 0 0 主要财务比率 股东权益总计 29,330 34,400 41,463 49,694 2023A 2024E 2025E 2026E 负债及股东权益总计 87,219 94,055 106,294 122,644 成长能力 营业收入增长率 20.8% 29.5% 12.0% 17.5% 现金流量表 归属普通股东净利润增长率 117.6% 25.4% 39.3% 16.5% 单位：百万人民币 2023A 2024E 2025E 2026E 获利能力 经营活动现金流 10,243 11,130 8,986 10,397 毛利率 8.0% 7.6% 8.5% 8.5% 净利润 4,041 5,069 7,063 8,231 净利率 3.1% 3.0% 3.7% 3.7% 折旧和摊销 3,160 2,674 2,817 2,853 ROE 14.7% 15.9% 18.6% 18.1% 营运资本变动 3,601 3,795 -345 -192 ROA 5.6% 5.6% 7.1% 7.2% 其他非现金调整 -559 -408 -549 -495偿债能力 投资活动现金流 -17,735 -5,130 -5,589 -5,164 资产负债率 66.4% 63.4% 61.0% 59.5% 资本支出 -3,919 -5,300 -5,300 -5,300 流动比率 1.0 1.0 1.1 1.2 长期投资减少 0 0 0 0 速动比率 0.7 0.7 0.8 0.8 少数股东权益增加 0 0 0 0 每股指标（元） 其他长期资产的减 -13,816 170 -289 136 每股收益 1.79 2.25 3.13 3.65 少/(增加) 融资活动现金流 11,823 80 1,418 755 每股经营现金流 4.55 4.94 3.99 4.61 借款增加 12,608 0 0 0 每股净资产 13.02 15.27 18.40 22.05 股利分配 -544 -253 -353 -412 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 P/E 15.0 12.0 8.6 7.4 其他融资活动产生 -241 333 1,771 1,167 P/B 2.1 1.8 1.5 1.2 的现金流量净额 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华