手机连接器受益下游复苏，汽车连接器引领国产替代

证券研究报告|2024年08月29日 核心观点公司研究·财报点评 1H24业绩高速增长，归母净利润同比增长146%。公司1H24实现营收21.44亿元(YoY+57.11%)，实现归母净利润3.08亿元(YoY+145.77%)，对应单季度2Q24实现营业收入11.04亿元(YoY+46.51%，QoQ+6.12%)，归母净利润 1.46亿元(YoY+86.48%，QoQ-9.90%)，毛利率32.49%（YoY+1.26pct，QoQ -2.82pct）。公司营收高增的主要原因系消费电子需求复苏和汽车连接器核心客户高速成长，公司毛利率环比下滑主要系汽车产业链面临价格压力，汽车连接器降价所致。 汽车业务收入近乎翻倍，引领国产替代大趋势。1H24，公司汽车连接器实现营收5.97亿元(YoY+90.28%)，毛利率40.78%(YoY+1.35pct)。根据中汽协数据，1H24国内新能源汽车生产492.9万辆，同比增长30.1%，市场渗透率达到35.2%。此外，随着汽车智能化升级，单车使用的连接器数量及价值量也呈现上升趋势，汽车高频高速连接器市场容量进一步放大。目前公司汽车连接器产品品类齐全，已具备丰富的量产经验，下游客户覆盖面广，已进入赛力斯、吉利、长城、长安、奇瑞等国内主要汽车厂商供应链，并已实现大规模出货，公司汽车连接器业务有望继续保持快速增长。 受益消费电子需求复苏，公司传统主业同比高增，BTB渗透率提升。1H24公司射频连接器及线缆组件业务实现营收4.96亿元(YoY+40.92%)，毛利率45.04%(YoY+3.07pct)，公司运营效能持续提升，严控生产成本，推动产品毛利率较上年同期提升。分产品来看，射频连接器和电磁兼容件是公司的拳头产品，客户以排名最靠前的安卓厂商为主，充分受益消费电子行业海内外需求复苏。板对板连接器方面，产品已批量用于核心客户，未来随着5G毫米波频段落地以及折叠屏渗透率提升，公司布局的LCP、射频BTB连接器等高端产品都将迎来更大的市场空间。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 公司消费电子领域BTB连接器等高端产品市场份额持续提升，汽车连接器业务进入业绩释放期，我们长期看好公司发展，维持盈利预测，预计公司24-26年归母净利润为6.20/8.15/10.11亿元（YoY+74.0%/+31.5%/+24.2%），当前股价对应PE21/16/13x，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；公司份额提升不及预期。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,970 3,129 4,558 5,888 7,145 (+/-%) -8.5% 5.4% 45.7% 29.2% 21.4% 净利润(百万元) 443 356 620 815 1011 (+/-%) 19.3% -19.6% 74.0% 31.5% 24.2% 每股收益（元） 1.05 0.84 1.46 1.92 2.39 EBITMargin 9.4% 10.2% 14.4% 15.5% 16.1% 净资产收益率（ROE） 10.8% 8.0% 12.7% 14.9% 16.3% 市盈率（PE） 29.1 36.2 20.9 15.9 12.8 EV/EBITDA 35.9 31.9 18.7 13.7 11.6 市净率（PB） 3.13 2.92 2.66 2.37 2.09 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·消费电子 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003S0980524060001 联系人：李书颖联系人：连欣然 0755-81982362010-88005482 lishuying@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cn 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价30.56元 总市值/流通市值12951/10934百万元 52周最高价/最低价45.65/27.42元 近3个月日均成交额187.11百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《电连技术（300679.SZ）-1Q24营收、扣非归母净利润均创历史新高》——2024-04-26 《电连技术（300679.SZ）-国内射频连接器龙头，三季度业绩环比改善》——2023-11-08 《电连技术（300679.SZ）-2022年汽车连接器营收同比增长65%，1Q23毛利率环比回升》——2023-05-04 电连技术（300679.SZ） 手机连接器受益下游复苏，汽车连接器引领国产替代 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图5：毛利率、费用率、净利率变化情况图6：费用率变化情况 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 1325 1389 1601 1757 2260 营业收入 2970 3129 4558 5888 7145 应收款项 992 1346 1617 2196 2757 营业成本 2028 2116 2976 3806 4592 存货净额 489 570 749 967 1193 营业税金及附加 25 18 33 42 48 其他流动资产 554 216 575 484 474 销售费用 101 106 113 145 176 流动资产合计 3360 3521 4542 5404 6684 管理费用 271 275 326 422 512 固定资产 1177 1484 1451 1359 1246 研发费用 265 296 453 556 668 无形资产及其他 148 139 133 127 122 财务费用 (29) (24) (20) (23) (38) 其他长期资产 567 554 554 554 554 投资收益 72 66 69 69 68 长期股权投资 557 596 795 893 1005 资产减值及公允价值变动 (4) (14) (21) (30) (40) 资产总计 5810 6294 7475 8338 9612 其他 155 6 (18) (46) (68) 短期借款及交易性金融负债 244 213 540 284 280 营业利润 531 400 707 932 1146 应付款项 778 982 1186 1582 1968 营业外净收支 0 (5) (1) (2) (3) 其他流动负债 262 259 396 481 584 利润总额 531 395 707 930 1143 流动负债合计 1284 1455 2123 2346 2832 所得税费用 63 26 65 86 96 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 25 12 22 29 36 其他长期负债 167 161 212 219 236 归属于母公司净利润 443 356 620 815 1011 长期负债合计 167 161 212 219 236 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 1451 1616 2334 2564 3068 净利润 468 369 642 844 1047 少数股东权益 240 252 274 303 339 资产减值准备 4 16 22 31 41 股东权益 4119 4426 4867 5471 6205 折旧摊销 121 138 159 216 237 负债和股东权益总计 5810 6294 7475 8338 9612 公允价值变动损失 (0) (2) (1) (1) (1) 财务费用 12 10 (20) (23) (38) 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 117 (231) (161) (278) (316) 每股收益 1.05 0.84 1.46 1.92 2.39 其它 (397) 25 (2) (7) (3) 每股红利 0.37 0.19 0.42 0.50 0.65 经营活动现金流 325 323 638 780 967 每股净资产 9.76 10.48 11.48 12.91 14.64 资本开支 (301) (469) (120) (119) (118) ROIC 14% 15% 24% 29% 34% 其它投资现金流 398 337 (455) (39) (66) ROE 11% 8% 13% 15% 16% 投资活动现金流 97 (132) (575) (158) (183) 毛利率 32% 32% 35% 35% 36% 权益性融资 0 0 0 0 0 EBITMargin 9% 10% 14% 16% 16% 负债净变化 0 0 0 0 0 EBITDAMargin 13% 15% 18% 19% 19% 支付股利、利息 (155) (81) (179) (211) (277) 收入增长 -9% 5% 46% 29% 21% 其它融资现金流 (415) (148) 327 (257) (3) 净利润增长率 19% -20% 74% 31% 24% 融资活动现金流 (570) (230) 148 (467) (280) 资产负债率 29% 30% 35% 34% 35% 现金净变动 (139) (35) 212 156 503 息率 1.2% 0.6% 1.4% 1.6% 2.1% 货币资金的期初余额 1464 1325 1289 1501 1657 P/E 29.1 36.2 20.9 15.9 12.8 货币资金的期末余额 1325 1289 1501 1657 2160 P/B 3.1 2.9 2.7 2.4 2.1 企业自由现金流 183 (266) 475 650 855 EV/EBITDA 35.9 31.9 18.7 13.7 11.6 权益自由现金流 (232) (415) 820 414 886 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也