Q2业绩环比改善，市场份额保持领先

中信证券(600030.SH) Q2业绩环比改善，市场份额保持领先 非银行金融 2024年08月29日 推荐（维持） 股价：18.43元 主要数据 行业非银行金融 公司网址www.citics.com 大股东/持股香港中央结算(代理人)有限公司 /17.67% 实际控制人 总股本(百万股)14,821 流通A股(百万股)11,367 流通B/H股(百万股)2,620 总市值（亿元）2,516 流通A股市值(亿元)2,095 每股净资产(元)17.24 资产负债率(%)81.0 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】中信证券（600030.SH）*季报点评*业绩 具备韧性，资金使用和经营效率进一步提升*推荐 20240428 【平安证券】中信证券（600030.SH）*年报点评*财富管理与自营业务保持稳健，领先优势仍显著*推荐20240326 证券分析师 事项： 中信证券发布2024年半年报，实现营业收入301.83亿元（YoY-4.18%），归母 净利润105.70亿元（YoY-6.51%）。总资产14950亿元，归属母公司净资产2793亿元。EPS（摊薄）0.71元，BVPS为17.24元。公司拟中期分红每10股派发现金红利2.4元（含税），占归母净利润33.7%。 平安观点： 经营突出稳健，境外业务增长较好，ROE环比回升。分业务来看，24H1 公司经纪/投行/资管/利息/自营/其他净收入分别同比-8%/-55%/-1%/-47%/+2%/+55%，占比分别16%/6%/16%/4%/39%/19%。其他收入增长较多主要是大宗商品贸易销售收入低基数增长和汇率波动导致汇兑收益增长。分地区来看，境外业务保持较好增长，境内地区营业收入241亿元 （YoY-9.5%），境外营业收入61亿元（YoY+25.0%）。费用端相对稳健，24H1管理费率44.7%（YoY-0.4pct），信用减值损失转回3.5亿元（23H1信用减值损失计提3.8亿元），归母净利润率35.0%（YoY-0.9pct）。杠杆调降，24H1杠杆倍数4.32倍（YoY-0.02倍，较上年末-0.03倍，较Q1末-0.20倍），24H1年化ROE为7.71%（YoY-1.14pct，环比24Q1+0.50pct）。 Q2自营、资管、利息净收入单季度表现环比均改善。24Q2单季度公司实现营业收入164亿元（QoQ+19%），归母净利润56亿元（QoQ+13%）， 分拆业务来看，经纪、投行单季度净收入环比基本持平，资管净收入环比 +8%，利息净收入环比+143%（主要系利息支出环比下降），自营收入环比+15%，其他收入环比+52%（预计主要系大宗商品业务贡献）。 自营业务同比增速转正，两融业务市场份额逆市提升。24H1末公司自营规模7707亿元（YoY+17%，较上年末+7%，QoQ-3%），其中其他权益工 具投资670亿元，较上年末+604%、较年初+3%。24H1公司自营收入117亿元（YoY+1.7%）。信用业务方面，两融融出资金1104亿元（YoY+3%，较上年末-5%），在全市场两融规模中占比7.45%（市场两融规模据Wind），市场份额较上年末提升约0.4pct。但平均利率下行，导致24H1利息收入103亿元（YoY-4%）；利息支出92亿元（YoY+7%），主要是卖出回购利 息支出增加。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 65,109 60,068 60,478 66,463 71,157 YOY(%) -14.9 -7.7 0.7 9.9 7.1 归母净利润(百万元) 21,317 19,721 20,310 22,286 23,838 YOY(%) -7.7 -7.5 3.0 9.7 7.0 净利率(%) 32.7 32.8 33.6 33.5 33.5 ROE(%) 9.2 7.6 7.5 8.1 8.6 EPS(摊薄/元) 1.44 1.33 1.37 1.50 1.61 P/E(倍) 12.8 13.9 13.4 12.3 11.5 P/B(倍) 1.1 1.1 1.1 1.1 1.0 报告尾页的声明内容。 中信证券·公司半年报点评 资管业务相对稳健，经纪与投行业务随市场承压，市场份额保持稳健。1）24H1A股日均股基成交额9846亿元（YoY-7%），公司经纪佣金收入下滑幅度基本一致，代理买卖证券净收入29.86亿元（YoY-7%）；机构经纪业务预计受交易量和佣金双重压力，上半年席位租赁收入5.87亿元（YoY-26%）；金融产品代销收入7.09亿元（YoY-11%）。但公司客户资源依然领先，截 至24H1末客户数量累计达1470万户，托管客户资产规模保持10万亿级，较上一年年末实现正增长。 2）资管业务收入小幅下降，预计系费率的调整和资管规模同比下降。24H1公司券商资管业务管理规模1.46万亿元（YoY-3%，较上年末+5%），公司私募资产管理业务市场份额13.23%、排名行业第一。子公司华夏基金公募基金管理规模1.57万亿元（较上年末+18.9%），实现营业收入36.69亿元（YoY-1.1%）、净利润10.62亿元（YoY-1.2%），在管理费率调降的背景下依旧保持业绩的相对稳健。 3）据Wind上市日统计，24H1公司IPO承销金额51亿元（YoY-85%），市场份额15.6%（在A股IPO承销额中的占比，A股承销额来自Wind，下同），基本持平；再融资（配股+增发）承销金额193亿元（YoY-83%），市场份额19.8%，同比有所下滑；债券承销金额8710亿元（YoY+5%），市场份额14.4%，同比略有提升。 投资建议：公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。近期证券行业高质量发展导向明确，国 务院表示要集中力量打造金融业“国家队”、推动头部券商做优做强，监管机构对于资本市场和证券公司的重视程度明显提升，公司作为证券行业龙头公司，竞争优势有望进一步提升，看好公司长期增长空间和股东回报。维持公司24/25/26年归母净利润预测203/223/238亿元，对应同比变动+3%/+10%/+7%。公司目前股价对应2024年PB约1.07倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。 图表124H1公司各业务收入及增速图表2公司分业务收入结构 24H1（亿元）23H1（亿元） 140 120 100 80 60 40 20 0 YoY（右轴） 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 100% 37% 5% 13% 18% 80% 60% 40% 20% 0% 经纪投行资管利息自营其他 14% 33% 5% 15% 30% 7% 16% 21% 16% 18%17%17%16% 6% 10% 13% 10% 11% 13% 4% 16% 7% 17% 15% 39% 36% 19% 13% 17% 27% 9% 19% 经纪投行资管利息自营其他 2019202020212022202324H1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3公司归母净利润率变动图表4公司平均ROE变动 40% 35% 30% 25% 20% 归母净利润率 35.0% 32.7%32.8% 30.2% 28.3%27.4% 25.2% 20182019202020212022202324H1 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 平均ROE 11.82% 7.77%8.68% 9.22% 7.56%7.71% 6.20% 20182019202020212022202324H1 资料来源：公司公告，平安证券研究所资料来源：公司公告，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 中信证券·公司半年报点评 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 60,068 60,478 66,463 71,157 手续费及佣金净收入 27,202 27,267 29,598 32,239 其中:经纪业务 10,223 10,845 11,758 12,678 投行业务 6,293 4,831 5,262 5,790 资管业务 9,849 10,712 11,655 12,802 其他收入 838 879 923 970 信用业务收入 4,029 4,446 4,921 5,461 投资净收益 18,914 18,568 21,240 22,469 其中：联合营企业投资 641 641 641 641 公允价值变动净收益 3,574 3,645 3,718 3,792 汇兑净收益 535 427 615 525 其他业务收入 5,426 5,736 5,982 6,282 营业支出 33,954 33,578 36,940 39,572 营业税金及附加 358 354 393 419 业务及管理费 28,992 28,586 31,415 33,633 资产减值损失 -365 -365 -365 -365 其他业务成本 4,961 4,995 5,489 5,877 营业利润 26,114 26,900 29,524 31,585 加：营业外收入 174 174 174 174 减：营业外支出 102 102 102 102 利润总额 26,185 26,972 29,595 31,657 减：所得税费用 5,646 5,816 6,381 6,826 净利润 20,539 21,156 23,214 24,831 归母净利润 19,721 20,310 22,286 23,838 少数股东损益 819 846 929 993 主营业务增速经纪业务增速 -8.5% 6.1% 8.4% 7.8% 投行业务增速 -27.3% -23.2% 8.9% 10.0% 资管业务增速 -10.0% 8.8% 8.8% 9.8% 利息业务增速 -30.6% 10.4% 10.7% 11.0% 自营业务增速 23.9% 1.7% 12.4% 5.2% 其他业务增速 -28.2% -5.1% 6.4% 3.2% 主营业务占比经纪业务占比 17.0% 17.9% 17.7% 17.8% 投行业务占比 10.5% 8.0% 7.9% 8.1% 资管业务占比 16.4% 17.7% 17.5% 18.0% 利息业务占比 6.7% 7.4% 7.4% 7.7% 自营业务占比 36.4% 36.7% 37.6% 36.9% 其他业务占比 13.0% 12.3% 11.9% 11.5% 资料来源：Wind，平安证券研究所 资产负债表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 316,234 302,792 297,179 287,092 交易性金融资产 266,334 222,566 292,539 454,863 其它权益工具 9,514 9,990 10,489 11,014 长期股权投资 9,650 9,650 9,650 9,650 资产合计 1,453,35 1,509,71 1,569,