五粮液(000858.SZ)研报核心观点如下:
经营情况与业绩概要
公司2024H1实现营收506.5亿(同比增11.3%),净利润190.6亿(同比增11.9%);其中2Q营收158.2亿(同比增10%),净利润50.1亿(同比增11.5%),符合预期。酒类业务营收471亿(同比增12.5%)。
业务亮点
- 五粮液产品:营收392亿(量YOY+12%,价YOY-0.6%),同比增11.5%;第八代五粮液通过渠道建设、品牌宣传等发力,动销稳增;五粮液1618和39度通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”组合拳实现双增长。
- 五粮浓香酒:营收79亿(量YOY-23.9%,价YOY+54.7%),同比增17.8%;日均开瓶扫码量同比增70%+,受益产品聚焦,毛利率提升。
- 费用控制:H1期间费用率同比上升0.7pct至11.6%,主要因销售费用率上升(10.6%);2Q期间费用率同比上升1.82pct至17.77%,销售费用率提升1.97pct。
- 渠道与现金流:普五控货挺价,经销商积极性高,2Q合同负债余额81.6亿(同比增长123.4%),Q2经营活动现金净流入129亿(同比增长619.1%)。
投资逻辑与预测
维持“买进”评级,目标价133元。下调盈利预测至2024-2026年净利润分别为336.2亿、379.8亿和424.9亿(原预测349.3亿、390.6亿和433.6亿),EPS分别为8.66元、9.79元和10.95元,对应PE分别为13倍、12倍和10倍。预计公司将保持较高现金分红(2023年60%,股息率4.1%)。
风险提示
终端动销不及预期、渠道建设不及预期。