2022年上半年合同负债大幅增长，高质量完成“双过半”均衡交付目标任务

事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入191.20亿元，同比增长27.04%，归母净利润4.83亿元，同比增长43.79%，扣非后归母净利润4.47亿元，同比增长59.73%。 公司高质量完成“双过半”均衡交付目标任务，二季度单季创新高。 2022H1公司实现营业收入191.20亿元，同比增长27.04%，归母净利润4.83亿元，同比增长43.79%，扣非后归母净利润4.47亿元，同比增长59.73%。2022Q2单季实现营业收入116.11亿元，同比增长38.69%，归母净利润3.28亿元，同比增长63.72%。2022H1公司高质量完成“双过半”均衡交付目标任务。 盈利能力提升，研发费用大幅增加。2022H1公司毛利率7.35%，同比增长0.90pcts，净利率2.53%，同比增长0.29pcts，盈利能力提升。期间费用率3.46%，同比增长0.28pcts，较为稳定，公司研发费用（1.31亿元）同比大幅增长136.30%，主要由于自筹项目研发投入较上年同期增加。公司在设计、制造和服务方面不断提升基础技术和关键核心技术攻关能力，推动自主创新能力提升。 合同负债大幅增长，现金流大幅好转，下游需求景气，公司积极备产。公司合同负债264.43亿元，同比大幅增长496.99%，或因主力型号大额合同落地，未来生产交付节奏将加快。同时，公司存货271.19亿元 ， 同比增长14.55%， 其中原材料53.07亿元 ，较期初增加62.41%，占比19.57%；在产品198.57亿元，较期初增加0.21%，占比73.22%；库存商品0.88亿元，较期初下降38.83%，占比0.33%。公司应收账款153.26亿元，同比增长33.26%，预付款40.65亿元，同比增加7.90%。应收、预付款、存货均有不同幅度增长，或表明下游需求景气，公司积极备产。公司货币资金323.55亿元，相比期初增长389.41%，主要由于报告期销售商品收到现金增加所致。公司经营活动产生的现金流量净额324.69亿元，由负转正，回款大幅好转。 投资建议： 公司是国内大中型航空装备产业化平台，也是C919、AG600、ARJ-21等民用飞机的主要零部件供应商，将直接受益于民机国产化快速推进。同时，“十四五”期间航空装备升级换代需求提升，随着公司重点型号产品订单落地，与规模效应的显现，我们认为有望带动公司整体盈利能力提升。我们预计2022-2024年公司的净利润分别为10.4、13.9、40.6亿元，对应估值分别为74.3X、55.2X、19.0X。 维持“买入-A”评级。 风险提示：下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表