业绩稳增，发展进入高质量新周期

主要观点： 报告日期：2024-08-28 公司发布2024年中期业绩报告，24H1实现营业总收入42.52亿元（+9.02%），归母净利润12.41亿元（+0.15%），扣非归母净利润11.29亿（-6.03%）；毛利率40.88%，净利率29.19%。24Q2营收21.96亿元（+19.51%），归母净利润4.84亿元（-7%），扣非归母净利润5.3亿元（+9.22%）。

点评：

1. 符合预期，经营稳中向上，一次性费用影响利润

   • 24H1主要非经营性损益包括一次性政府补助3333万元，金融资产公允价值变动及投资收益1.79亿元。
   • 若不考虑一次性费用，公司净利润稳中向上。
   • 产品结构：自产白蛋白/进口白蛋白/静丙/其他血液制品营收分别同比+17.21%/18.87%/-15.50%/+15.69%；毛利率分别为46.21%/17.86%/58.73%/83.31%。静丙下滑主要因去年同期去库存基数较高，其他核心产品增速稳定。

2. 规模领先，海尔入主后有望持续赋能

   • 公司拥有5个血液制品生产基地，44家单采血浆站，分布于11个省（自治区），规模行业领先。
   • 2024年7月海尔集团成为公司实控人，有望在浆站资源等方面持续赋能，助力采浆量与业绩提升。

投资建议： 上调为“买入”评级

• 看好公司行业领军地位及海尔入主后的协同效应，预计2024~2026年营业总收入分别为85.38/96.78/109.14亿元（同比+7.2%/13/4%/12.8%），归母净利润分别为22.92/26.03/29.37亿元（同比+28.8%/13.6%/12.8%）。

风险提示： 浆站拓展不及预期；政策不确定性风险；商誉减值风险等。