伊之密中报点评：营收业绩同步增长，主要产品盈利能力提升

买入（维持） 股价（2024年08月28日）17元 营收业绩同步增长，主要产品盈利能力提升 ——伊之密中报点评 公司研究|中报点评伊之密300415.SZ 目标价格19.65元 52周最高价/最低价25.85/12.68元 总股本/流通A股（万股）46,856/42,913 A股市值（百万元）7,966 营收业绩同步增长，盈利能力相对稳定。24Q2公司实现营收14.15亿元，同比 +27.86%，环比+48.21%；实现归母净利润1.83亿元，同比+13.58%，环比 +58.16%。24H1公司实现总营收23.7亿元，同比+20.82%；实现归母净利润2.99亿元，同比+19.04%。24Q2公司整体毛利率为32.8%，同比-0.08pct，环比-2pct；整体净利率为13.28%，同比-1.7pct，环比+0.91pct。24H1公司整体毛利率为33.61%，同比+0.98pct；整体净利率为12.91%，同比-0.34pct。24H1公司期间费用率为19.97%，同比+1.7pct，费用率的提升主要来自财务费用。 24H1三大主营业务营收均有显著增长，注塑机和压铸机毛利率同比提升。根据公司半年报，24H1公司注塑机实现营收17.08亿元，同比+16.29%，主要原因为行业景气度回暖，公司竞争力进一步强化；压铸机实现营收4.17亿元，同比+35.3%，主要 得益于公司2023年推出的新产品拉动了产品销售；橡胶机实现营收0.96亿元，同比+22.55%，主要原因为出口订单增加。24H1公司注塑机毛利率为32.69%，同比 +1.15pct；公司压铸机毛利率为34.97%，同比+0.61pct。 技术研发带动产品突破，销售渠道进一步拓宽。今年上半年，公司全新SKIII系列注塑机全面上市，全系列中大型全电动注塑机已经全面投放市场并在海外市场实现销售，超大型注塑机8500T正式出机并交付客户，超大型压铸机LEAP7000T成功交 盈利预测与投资建议 付长安汽车，全球最大的3200T半固态镁合金注射成型机成功签约。产品端的突破奠定了公司在注塑机行业的领先地位，标志着公司在金属成型和镁合金注射成型领域迈向了新的里程碑。同时，24H1公司新设墨西哥子公司以拓展美洲市场，新设浙江子公司以加强开拓华东市场，我们认为此举有望完善公司国内外市场销售布局。 国家/地区中国 行业机械设备 核心观点 报告发布日期2024年08月29日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 0 -5.66 -23.8 -0.25 相对表现% 1.06 -2.06 -14.86 12.17 沪深300% -1.06 -3.6 -8.94 -12.42 杨震021-63325888*6090 yangzhen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113 刘嘉倩liujiaqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524080001 我们根据上半年行业发展情况及公司经营情况略上调营收增速，根据中报数据及近期业务情况下调毛利率预测，预计24-26年公司EPS分别为1.31/1.62/1.95元（原值为1.36/1.66/1.97元）。参考可比公司24年15倍调整后平均市盈率，给予伊之密目标价19.65元，维持买入评级。 风险提示 宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，一体化压铸发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。 23年业绩稳健增长，24Q1盈利能力提升：——伊之密2023年报及2024一季报点评 业绩加速增长，盈利能力提升：——伊之密2023年三季报点评 高成长性的模压设备龙头，注塑与压铸双赛道成长：——伊之密首次覆盖报告 2024-04-24 2023-10-25 2023-09-24 公司主要财务信息 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,680 4,096 4,851 5,666 6,578 同比增长(%) 4.2% 11.3% 18.4% 16.8% 16.1% 营业利润(百万元) 467 570 724 895 1,079 同比增长(%) -22.6% 22.1% 26.9% 23.7% 20.6% 归属母公司净利润(百万元) 405 477 612 759 915 同比增长(%) -21.4% 17.7% 28.3% 24.0% 20.6% 每股收益（元） 0.87 1.02 1.31 1.62 1.95 毛利率(%) 31.1% 33.3% 33.8% 34.1% 34.4% 净利率(%) 11.0% 11.6% 12.6% 13.4% 13.9% 净资产收益率(%) 17.8% 19.4% 22.3% 23.9% 24.5% 市盈率 19.6 16.7 13.0 10.5 8.7 市净率 3.4 3.1 2.7 2.3 2.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 公司 股票代码 最新价格（元）2024/8/28 每股收益（元） 市盈率 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 海天国际 01882 19.40 1.56 1.88 2.06 2.23 12.43 10.31 9.41 8.70 拓斯达 300607 9.98 0.21 0.38 0.57 0.81 48.17 26.10 17.46 12.36 海天精工 601882 18.94 1.17 1.37 1.63 1.91 16.22 13.79 11.65 9.92 纽威数控 688697 13.10 0.97 1.15 1.37 1.63 13.47 11.40 9.55 8.03 耐科装备 688419 24.60 0.64 1.27 1.72 2.15 38.47 19.40 14.31 11.46 调整后平均 22.72 14.86 11.83 10.03 数据来源：Wind，东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 564 479 952 1,326 1,813 营业收入 3,680 4,096 4,851 5,666 6,578 应收票据、账款及款项融资 894 1,323 1,205 1,408 1,634 营业成本 2,535 2,734 3,212 3,735 4,315 预付账款 59 84 79 93 107 销售费用 371 405 465 529 601 存货 1,353 1,548 1,752 2,037 2,353 管理费用 191 218 239 263 288 其他 427 495 433 440 448 研发费用 181 212 247 283 329 流动资产合计 3,297 3,929 4,421 5,304 6,356 财务费用 8 8 17 10 3 长期股权投资 396 441 399 399 399 资产、信用减值损失 20 55 12 19 21 固定资产 1,036 1,127 1,140 1,122 1,095 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 136 65 86 80 78 投资净收益 40 51 30 40 40 无形资产 363 361 347 333 319 其他 54 56 34 27 19 其他 210 269 226 210 195 营业利润 467 570 724 895 1,079 非流动资产合计 2,141 2,263 2,199 2,145 2,086 营业外收入 6 1 2 2 2 资产总计 5,438 6,191 6,620 7,448 8,443 营业外支出 2 4 5 3 3 短期借款 94 123 121 121 121 利润总额 472 567 721 894 1,078 应付票据及应付账款 1,045 1,296 1,336 1,554 1,795 所得税 50 76 94 116 140 其他 899 1,034 1,036 1,133 1,242 净利润 422 491 627 778 938 流动负债合计 2,038 2,453 2,492 2,807 3,158 少数股东损益 16 14 15 19 23 长期借款 784 951 951 951 951 归属于母公司净利润 405 477 612 759 915 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.87 1.02 1.31 1.62 1.95 其他 194 184 187 187 187 非流动负债合计 978 1,135 1,138 1,138 1,138 主要财务比率 负债合计 3,016 3,588 3,630 3,945 4,296 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 57 42 58 77 100 成长能力 实收资本（或股本） 469 469 469 469 469 营业收入 4.2% 11.3% 18.4% 16.8% 16.1% 资本公积 183 65 13 (68) (134) 营业利润 -22.6% 22.1% 26.9% 23.7% 20.6% 留存收益 1,713 2,026 2,450 3,026 3,713 归属于母公司净利润 -21.4% 17.7% 28.3% 24.0% 20.6% 其他 0 2 0 0 0 获利能力 股东权益合计 2,422 2,603 2,989 3,503 4,147 毛利率 31.1% 33.3% 33.8% 34.1% 34.4% 负债和股东权益总计 5,438 6,191 6,620 7,448 8,443 净利率 11.0% 11.6% 12.6% 13.4% 13.9% ROE 17.8% 19.4% 22.3% 23.9% 24.5% 现金流量表 ROIC 14.1% 13.9% 16.1% 17.8% 18.8% 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 422 491 627 778 938 资产负债率 55.5% 58.0% 54.8% 53.0% 50.9% 折旧摊销 96 138 129 136 143 净负债率 15.5% 29.6% 7.4% 0.0% 0.0% 财务费用 8 8 17 10 3 流动比率 1.62 1.60 1.77 1.89 2.01 投资损失 (40) (51) (30) (40) (40) 速动比率 0.95 0.96 1.06 1.15 1.25 营运资金变动 (130) (383) 3 (212) (237) 营运能力 其它 (8) (28) 41 19 21 应收账款周转率 5.6 4.5 4.7 5.2 5.2 经营活动现金流 348 175 787 691 829 存货周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 资本支出 (417) (163) (113) (82) (85) 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 0.8 长期投资 (35) (45) 42 0 0 每股指标（元） 其他 37 (10) 91 40 40 每股收益 0.87 1.02 1.31 1.62 1.95 投资活动现金流 (415) (219) 20 (42) (45) 每股经营现金流 0.74 0.37 1.68 1.47 1