2024半年报：净利润同比增长10.6%，非息表现较好

半年报综述：净利润同比增速下降2.2%至10.6%。成都银行2024年二季度在信贷增速放缓、息差下降的情况下净利息收入环比负增，不过中收在理财规模增长的带动下表现较好，其他非息受债市走牛也对收入提供了一定支撑，营收整体累计同比增速较一季度下降2个百分点至4.3%；公司资产质量继续保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，净利润累计同比增速较一季度下降2.2个百分点至10.6%。 净利息收入：Q2净利息收入环比下降4%，资产端收益率下降较快使得息差进一步下行，同时信贷增速放缓也有一定影响。从价格上来说，资产端收益率环比下行19bp至3.74%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行7bp至2.25%，对息差下降有一定缓释，不过作用有限。从规模上来说，信贷在一季度高增的透支之下二季度增速有所放缓，也对净利息收入形成了一定拖累。 资产负债增速及结构：一季度高增之下存贷增速放缓，上半年信贷以基建类为主，居民存款增长较快。1）信贷：总量上，成都银行二季度单季投放规模为169.2亿元，较去年同期下降153.8亿元，下降幅度比较大，不过综合一二季度来看，今年成都银行投放节奏较去年更加前置，一季度在去年同期已经较高的基数上进一步多投，对二季度形成了一定透支，今年上半年整体累计新增信贷投放820.5亿，较去年同期下降7.6%。结构上，二季度投放依然以对公贷款为主，二季度对公（含票据）和个人贷款分别投放138.5和30.7亿元。从整个上半年来说信贷投放主要是基建类贷款贡献，上半年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为84%，较2023年提升了28.9%，是对公新增的主要力量。零售信贷整体仍保持增长，不过新增占比下降6.9%至5%。2）存款：成都银行上半年新增存款745.2亿，较2023年同期下降18.2%，其中二季度新增212.3亿，较一季度有所放缓，占计息负债比重上升0.8个百分点至76.6%。从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持25.4%的高增速，占比存款提升0.6%至48.6%。 资产质量：整体保持优秀水平。1、不良维度——不良率总体稳定。1H24成都银行不良率0.66%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高56bp至0.31%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.45%，环比小幅上升4bp。2、逾期维度——逾期率有一些抬头。1H24逾期率较年初上升10bp至0.9%，逾期占比不良也上升18.34%至136.06%。3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降7.71个百分点至496.04%；拨贷比环比下行6bp至3.28%。 投资建议：公司2024E、2025EPB0.77X/0.68X；PE4.44X/4.10X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 净利润增速下降2.2%至10.6%，主要是净利息收入拖累 成都银行2024年二季度在信贷增速放缓、息差下降的情况下净利息收入环比负增，不过中收在理财规模增长的带动下表现较好，其他非息受债市走牛也对收入提供了一定支撑，营收整体累计同比增速较一季度下降2个百分点至4.3%；公司资产质量继续保持优秀水平，拨备计提力度基本稳定，净利润累计同比增速较一季度下降2.2个百分点至10.6%。 1H23/3Q23/2023/1Q24/1H24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长11.2%/9.5%/7.2%/6.3%/4.3%；9.4%/7.8%/6.2%/6.1%/3.3%； 25.1%/20.8%/16.2%/12.8%/10.65%。 图表1：成都银行业绩累积同比 图表2：成都银行业绩单季同比 1H24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、净手续费、其他非息、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、净手续费二季度增速进一步提高，对业绩的正向贡献提高0.9个百分点。2、其他非息二季度增速由负转正，对业绩的贡献提升3.2个百分点。3、税收对业绩的贡献提高0.9个百分点。边际贡献减弱的是：1、二季度信贷增速放缓，规模对业绩的正向贡献下降了1.6个百分点。2、净息差进一步下降，对业绩的负向贡献扩大4.6个百分点。3、成本对业绩贡献下降0.7个百分点。4、拨备对业绩贡献下降0.5个百分点。 图表3：成都银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：成都银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：Q2环比下降4%，息差和规模均有拖累 Q2净利息收入环比下降4%，资产端收益率下降较快使得息差进一步下行，同时信贷增速放缓也有一定影响。从价格上来说，资产端收益率环比下行19bp至3.74%，下行幅度较大，负债端付息率环比下行7bp至2.25%，对息差下降有一定缓释，不过作用有限。从规模上来说，信贷在一季度高增的透支之下二季度增速有所放缓，也对净利息收入形成了一定拖累。 图表5：成都银行单季年化净息差情况 图表6：成都银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：一季度高增之下二季度存贷增速放缓 资产端：信贷一季度高增对二季度形成一定透支，仍以对公投放为 主。1、贷款：成都银行二季度单季投放规模为169.2亿元，较去年同期下降153.8亿元，下降幅度比较大，不过综合一二季度来看，今年成都银行投放节奏较去年更加前置，一季度在去年同期已经较高的基数上进一步多投，对二季度形成了一定透支，今年上半年整体累计新增信贷投放820.5亿，较去年同期下降7.6%。在投放结构上，二季度投放依然以对公贷款为主，二季度对公（含票据）和个人贷款分别投放138.5和30.7亿元，占生息资产比重分别提升0.3%和0.1%至47.9%和 10.5%。2、债券投资：债券投资规模环比下降2.6%，占比环比下降1.2个百分点至25.9%。3、存放央行和同业资产合计规模减少：环比分别上升18.4%和1.2%，合计占比提高0.8个百分点至15.7%。 负债端：二季度存款继续保持增长，负债结构改善。1、存款：成都银行上半年新增存款745.2亿，较2023年同期下降18.2%，其中二季度新增212.3亿，较一季度有所放缓，占计息负债比重上升0.8个百分点至76.6%。2、主动负债：二季度发债和同业负债规模分别环比下降2.2%和1.5%，合计占比下降0.8个百分点至23.4%。 图表7：成都银行资产负债增速和结构占比 图表8：成都银行单季新增存贷款规模和结构情况 存贷款细拆：上半年信贷以基建投放为主，居民存款继续高增 信贷投向分析：2024年上半年，成都银行新增大部分由对公端基建类贷款贡献。1、对公信贷新增占比较2023年提升4.2个百分点至 93.4%，主要是基建类贷款投放贡献。上半年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为84%，较2023年提升了28.9%，是对公新增的主要力量。2、零售信贷整体仍保持增长，不过新增占比下降6.9%至5%。具体来看，上半年个人按揭贷款新增占比较年初下降3.2%至0.5%；消费贷和信用卡合计占比下降1.5%至2.3%；经营贷新增占比下降2.2%至2.1%。 图表9：成都银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：1、从期限上看，存款定期化情况继续延续。2Q24定期存款同比增长25.8%，占比总存款比例上升1.7%至66%。2、从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持25.4%的高增速，占比存款提升0.6%至48.6%。 图表10：成都银行存款结构 净非息收入：中收表现较为亮眼，其他非息增速由负转正 1H24净非息收入同比增速由负转正至增长13.8%，中收和其他非息表现均比较好。1、成都银行中收上半年同比增长31.9%，主要是得益于理财业务相关的管理费收入增长较多。上半年债市行情较好，成都银行理财产品规模增长至823.77亿元，增长规模接近百亿，因此理财手续费收入同比增长58.5%，带动中收实现较快增长。2、净其他非息收入1H24同比增长10.5%，增速较一季度实现由负转正。上半年债市整体走牛，二季度成都银行其他非息增速环比提高14.2%至10.5%，实现由负转正。 图表11：成都银行净手续费收入同比增速与结构 资产质量：整体保持优秀水平 总体指标多维度看：1、不良维度——不良率保持稳定。1H24成都银行不良率0.66%，环比保持稳定。累计年化不良净生成率环比升高56bp至0.31%，整体保持较低水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.45%，环比小幅上升4bp。2、逾期维度——逾期率有一些抬头。1H24逾期率较年初上升10bp至0.9%，逾期占比不良也上升18.34%至136.06%。 3、拨备维度——拨备小幅回落。拨备覆盖率环比下降7.71个百分点至496.04%；拨贷比环比下行6bp至3.28%。 图表12：成都银行资产质量 其他： 成本收入比环比上升。Q2累计年化成本收入比23.8%，环比升高0.59%，其中累积管理费同比上升7.2%，较一季度升高0.46%。 核心一级资本充足率环比下降。1H24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.17%、8.90%、13.21%，环比分别变化-28bp、-29bp、14bp。 前十大股东变动：1、增持：香港中央结算有限公司增持0.65%至4.80%。2、减持：四川新华出版发行集团有限公司减持0.03%至1.57%，上海东昌投资发展有限公司减持1.31%至1.27%。 投资建议：公司2024E、2025EPB0.77X/0.68X；PE4.44X/4.10X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。 根据公司年报及相关宏观数据，我们相应调整贷款收益率、手续费净收入、信用成本等相关假设，盈利预测微调整至2024E/2025E净利润128.5/139.2亿（原值130.8/143.8亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 图表13：成都银行盈利预测表