发展专项产品，初步建立国际运营体系

业绩简评 2024年8月28日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收8.9亿元，同比下滑2.2%；扣非后归母净利润为 0.3亿元，同比增长45.7%。2024年第二季度，公司营业收入为 5.4亿元，同比下滑5.2%；扣非后归母净利润为0.1亿元，同比下滑49.4%。 经营分析 分业务而言，2024年上半年e.cology软件收入为2.9亿元，同比下滑17.8%；而技术服务需求相对较好，上半年实现营收5.5亿元，同比增长9.4%。成本费用方面，2024年上半年公司剔除项目实施费用影响的成本费用之和为3.7亿元，同比下滑7.5%，预计采取了降本提效举措。2024年上半年投资收益为-0.2亿元，其中联营企业和合营企业亏损-0.3亿元，亏损较上年同期未明显缩窄。 报告期内，公司以“增百城、绽新品、拓海外”为目标。上半年公司新增68支服务团队并填补了32个空白城市，通过独立的十二 人民币(元)成交金额(百万元) 大专项产品事业部深入发展各领域的专项产品技术和经营服务团队，并且已初步建立国际化的运营体系来支撑海外机构业务的发展，在澳大利亚、阿联酋、新加坡、马来西亚、印尼、越南和日本7个国家设立本地化的服务团队。 盈利预测、估值与评级 公司基本情况（人民币） 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为23.6/24.0/24.7亿元，同比增长-1.3%/1.4%/3.2%；归母净利润分别为2.2/2.4/2.7亿元，同比增长21.5%/11.5%/10.7%，对应32.6/29.3/26.4倍PE，维持“增持”评级。 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 模块拓展不及预期；AI等新技术发展不及预期；应付账款较高的 营业收入(百万元) 2,331 2,393 2,362 2,395 2,472 风险。 营业收入增长率 16.41% 2.65% -1.30% 1.40% 3.20% 归母净利润(百万元) 223 179 217 242 268 归母净利润增长率 -27.69% -19.95% 21.52% 11.51% 10.67% 摊薄每股收益(元) 0.857 0.686 0.833 0.929 1.028 每股经营性现金流净额 0.84 0.88 0.87 1.12 1.37 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.68% 8.59% 9.00% 9.26% 9.42% P/E 58.83 68.40 32.63 29.26 26.44 P/B 6.87 5.88 2.94 2.71 2.49 风险提示 68.00 61.00 54.00 47.00 40.00 33.00 230828 26.00 230928 231028 231128 231228 240128 240228 240328 240428 240528 240628 240728 成交金额泛微网络沪深300 250 200 150 100 50 240828 0 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 2,003 2,331 2,393 2,362 2,395 2,472 货币资金 1,985 1,557 1,434 1,423 1,326 1,295 增长率 16.4% 2.6% -1.3% 1.4% 3.2% 应收款项 197 264 287 275 285 301 主营业务成本 -91 -158 -145 -158 -160 -166 存货 56 64 68 64 61 60 %销售收入 4.5% 6.8% 6.1% 6.7% 6.7% 6.7% 其他流动资产 607 1,090 1,523 1,800 2,059 2,325 毛利 1,912 2,174 2,248 2,204 2,235 2,306 流动资产 2,844 2,975 3,311 3,561 3,732 3,981 %销售收入 95.5% 93.2% 93.9% 93.3% 93.3% 93.3% %总资产 84.2% 84.0% 84.8% 86.2% 87.1% 88.2% 营业税金及附加 -13 -18 -16 -15 -16 -16 长期投资 246 164 134 134 134 134 %销售收入 0.7% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 207 316 344 326 308 290 销售费用 -1,380 -1,581 -1,668 -1,613 -1,633 -1,676 %总资产 6.1% 8.9% 8.8% 7.9% 7.2% 6.4% %销售收入 68.9% 67.8% 69.7% 68.3% 68.2% 67.8% 无形资产 55 55 93 91 88 86 管理费用 -91 -69 -88 -83 -79 -77 非流动资产 533 566 593 572 551 530 %销售收入 4.5% 2.9% 3.7% 3.5% 3.3% 3.1% %总资产 15.8% 16.0% 15.2% 13.8% 12.9% 11.8% 研发费用 -244 -340 -354 -319 -311 -321 资产总计 3,377 3,541 3,904 4,133 4,283 4,512 %销售收入 12.2% 14.6% 14.8% 13.5% 13.0% 13.0% 短期借款 8 6 3 0 0 0 息税前利润（EBIT） 184 167 123 174 195 216 应付款项 467 518 717 629 578 539 %销售收入 9.2% 7.1% 5.1% 7.4% 8.1% 8.7% 其他流动负债 1,014 1,100 1,097 1,089 1,088 1,128 财务费用 53 33 39 42 45 49 流动负债 1,488 1,624 1,817 1,718 1,666 1,666 %销售收入 -2.6% -1.4% -1.6% -1.8% -1.9% -2.0% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -14 -14 -13 -1 -1 -1 其他长期负债 9 6 7 3 2 2 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 1,497 1,630 1,824 1,721 1,668 1,668 投资收益 11 -42 -45 -48 -48 -48 普通股股东权益 1,880 1,911 2,079 2,412 2,615 2,844 %税前利润 3.3% n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 261 261 261 261 261 261 营业利润 327 223 165 226 252 279 未分配利润 924 1,084 1,225 1,403 1,606 1,835 营业利润率 16.3% 9.6% 6.9% 9.6% 10.5% 11.3% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 8 10 8 0 0 0 负债股东权益合计 3,377 3,541 3,904 4,133 4,283 4,512 税前利润 335 234 173 226 252 279 利润率 16.7% 10.0% 7.2% 9.6% 10.5% 11.3% 比率分析 所得税 -26 -10 6 -9 -10 -11 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.8% 4.5% -3.4% 4.0% 4.0% 4.0% 每股指标 净利润 309 223 179 217 242 268 每股收益 1.185 0.857 0.686 0.833 0.929 1.028 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 7.212 7.333 7.980 9.255 10.034 10.912 归属于母公司的净利润 309 223 179 217 242 268 每股经营现金净流 1.377 0.845 0.880 0.868 1.117 1.369 净利率 15.4% 9.6% 7.5% 9.2% 10.1% 10.8% 每股股利 0.150 0.150 0.150 0.150 0.150 0.150 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 16.42% 11.68% 8.59% 9.00% 9.26% 9.42% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 9.14% 6.30% 4.58% 5.25% 5.65% 5.94% 净利润 309 223 179 217 242 268 投入资本收益率 9.00% 8.30% 6.08% 6.91% 7.17% 7.30% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 30 29 34 22 22 22 主营业务收入增长率 35.11% 16.41% 2.65% -1.30% 1.40% 3.20% 非经营收益 -77 7 7 45 48 48 EBIT增长率 53.37% -9.61% -26.48% 41.68% 12.44% 10.80% 营运资金变动 97 -40 9 -59 -21 19 净利润增长率 34.48% -27.69% -19.95% 21.52% 11.51% 10.67% 经营活动现金净流 359 220 229 226 291 357 总资产增长率 26.95% 4.87% 10.23% 5.88% 3.62% 5.35% 资本开支 -48 -51 -116 0 0 0 资产管理能力 投资 26 -374 -412 -300 -300 -300 应收账款周转天数 25.2 31.4 37.1 38.0 39.0 40.0 其他 -379 750 -118 -48 -48 -48 存货周转天数 147.3 138.5 166.2 150.0 145.0 140.0 投资活动现金净流 -402 325 -646 -348 -348 -348 应付账款周转天数 1,548.0 1,095.7 1,310.0 1,200.0 1,100.0 1,000.0 股权募资 0 0 0 154 0 0 固定资产周转天数 14.0 38.5 36.5 34.2 31.0 27.4 债权募资 -1 0 0 -3 0 0 偿债能力 其他 -47 -203 113 -39 -39 -39 净负债/股东权益 -108.59% -108.28% -113.53% -110.00% -109.24% -109.91% 筹资活动现金净流 -49 -203 113 112 -39 -39 EBIT利息保障倍数 -3.5 -5.0 -3.2 -4.2 -4.3 -4.4 现金净流量 -91 343 -303 -9 -96 -30 资产负债率 44.34% 46.04% 46.73% 41.64% 38.94% 36.97% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 2 5 13 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得 增持 0 0 0 0 0 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.00 1.00 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 202