2024年中报点评：存货高增预示下半年业绩确定性提升

公司2024年上半年实现营业收入33.76亿元（同比增长75.73%），归母净利润2.31亿元（同比增长135.86%），其中Q2营业收入15.62亿元（同比增长41.26%），归母净利润0.77亿元（同比增长30.40%）。主要影响因素及经营情况如下：

1. 航运因素影响出货：受红海冲突导致全球航运受阻，公司海外订单交付进度放缓，Q2跟踪支架出货低于预期，但产品结构优化，毛利率稳步提升（H1支架业务综合毛利率19.75%，同比增长3.35pp）。Q2综合毛利率环比下降3.08pp，主要受固定支架出货比例提升及计提0.56亿元信用减值损失影响。

2. 在手订单充足，存货预示高增长：截至H1末，在手订单约66.69亿元（跟踪支架55.49亿元，固定支架10.73亿元），合同负债5.54亿元（环比增长57.28%）。存货26.12亿元（环比增长64.81%），主要为下半年备货，导致上半年经营性现金流净额为-12.24亿元，但下半年业绩增长确定性增强。

3. 海外产能加速推进：公司筹划在沙特建设3GW产能基地，完善全球供应链，满足中东及周边区域需求；同时拟在西班牙、南非设子公司，拓展全球化布局。

4. 盈利预测与投资建议：预计24~26年归母净利润分别为7.01、8.84、10.80亿元，对应PE分别为16、13、10倍。维持“买入”评级，主要受益于中东、拉美、印度等新兴市场需求爆发及中资EPC出海市占率提升。

5. 风险提示：海外市场拓展风险、原材料价格波动风险、汇率变动风险。