二季度业绩表现优异，新签订单高增长

公司2024年8月28日发布24年中报，实现营业收入2.56亿元，同比增长27.12%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长1.78%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长24.77%。其中2Q24实现营业收入1.54亿元,同比增长33.37%，环比增长52.76%；实现归母净利润0.33亿元,同比增长61.18%，环比增长121.57%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比增长49.28%，环比增长168.06%。 二季度收入增长加速，继续保持高毛利率，实现利润弹性释放。公司近年持续面临产能瓶颈，伴随扩产与生产流程优化公司二季度生产交付加速，收入同环比均实现较好增长。公司1H24毛利率 同比下降2.04pcts至43.4%，但依旧属于行业领先水平，收入增 人民币(元)成交金额(百万元) 长后利润弹性较强。 新签订单高增长，保障未来业绩增长。1H24公司新签订单同比增长44%，其中立加、卧式铣车复合、卧加、高速叶尖磨占比分别为54%、25%、17%、4%，新签订单均价达到222万元/台（不含税），订单高增长有效保障未来业绩增长。 汽车领域新签订单高增长，民用市场开拓加速。1H24公司新签订 单中航空航天、高校和科研院所、汽车、机械设备、能源、兵器船舶领域占比分别为63%、15%、10%、6%、3%、3%，结构上仍以航空航天为主，但汽车领域订单增速达54%，高于航空航天领域增速38%。公司1H24五轴联动数控机床新签订单复购率接近50%，其中民企占比超过80%，在继续深耕航空航天领域的同时，公司在民用市场也获得了客户较高认可度。 91.00 85.00 79.00 73.00 67.00 61.00 55.00 230828 231128 240228 240528 成交金额科德数控沪深300 350 300 250 200 150 100 50 240828 0 调整公司盈利预测，预计公司24至26年实现归母净利润1.31/1.91/2.62亿元，对应当前PE44X/30X/22X。考虑公司新签订单高增长，维持“买入”评级。 限售股解禁、产能提升不及预期、存货余额较大。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 254 315 452 682 985 1,320 货币资金 126 269 246 132 151 201 增长率 24.4% 43.4% 50.8% 44.5% 34.0% 应收款项 129 181 174 238 328 419 主营业务成本 -144 -182 -244 -384 -545 -718 存货 301 394 471 523 666 833 %销售收入 56.9% 57.6% 54.0% 56.2% 55.3% 54.4% 其他流动资产 156 134 108 144 231 324 毛利 109 134 208 298 440 602 流动资产 711 977 1,000 1,037 1,376 1,776 %销售收入 43.1% 42.4% 46.0% 43.8% 44.7% 45.6% %总资产 71.8% 73.1% 66.7% 62.8% 65.5% 69.4% 营业税金及附加 -1 0 -1 -1 -2 -2 长期投资 0 3 3 3 3 3 %销售收入 0.3% 0.1% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 固定资产 145 155 206 329 446 507 销售费用 -26 -30 -48 -68 -94 -119 %总资产 14.7% 11.6% 13.8% 20.0% 21.2% 19.8% %销售收入 10.4% 9.4% 10.7% 10.0% 9.5% 9.0% 无形资产 115 186 276 271 267 262 管理费用 -18 -22 -28 -42 -61 -82 非流动资产 280 359 500 614 726 782 %销售收入 7.2% 7.1% 6.2% 6.2% 6.2% 6.2% %总资产 28.2% 26.9% 33.3% 37.2% 34.5% 30.6% 研发费用 -3 -22 -27 -41 -59 -79 资产总计 991 1,336 1,500 1,650 2,102 2,558 %销售收入 1.4% 7.1% 5.9% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 25 44 16 6 174 280 息税前利润（EBIT） 61 59 104 146 225 320 应付款项 44 114 192 217 296 372 %销售收入 23.9% 18.7% 23.1% 21.4% 22.8% 24.2% 其他流动负债 43 42 77 80 115 153 财务费用 0 2 2 3 -3 -11 流动负债 112 201 284 304 585 806 %销售收入 -0.1% -0.6% -0.5% -0.4% 0.3% 0.8% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 -7 -10 其他长期负债 66 104 82 95 94 93 公允价值变动收益 0 5 0 0 0 0 负债 178 305 366 399 679 898 投资收益 0 2 11 0 0 0 普通股股东权益 813 1,031 1,134 1,252 1,424 1,660 %税前利润 0.6% 2.3% 9.8% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 91 93 93 93 93 93 营业利润 83 65 115 155 225 309 未分配利润 104 158 250 368 540 776 营业利润率 32.6% 20.6% 25.4% 22.7% 22.8% 23.4% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 991 1,336 1,500 1,650 2,102 2,558 税前利润 83 65 115 155 225 309 利润率 32.7% 20.7% 25.4% 22.7% 22.8% 23.4% 比率分析 所得税 -10 -5 -13 -23 -34 -46 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.3% 7.5% 11.3% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 73 60 102 131 191 262 每股收益 0.803 0.649 1.095 1.291 1.876 2.580 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.956 11.069 12.167 12.309 13.998 16.319 归属于母公司的净利润 73 60 102 131 191 262 每股经营现金净流 -0.720 -0.065 0.478 0.461 0.836 1.452 净利率 28.7% 19.2% 22.6% 19.3% 19.4% 19.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.141 0.205 0.282 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.97% 5.86% 9.00% 10.49% 13.41% 15.81% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.35% 4.52% 6.80% 7.96% 9.08% 10.26% 净利润 73 60 102 131 191 262 投入资本收益率 6.34% 5.08% 8.06% 9.86% 11.95% 14.03% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 28 33 39 37 45 54 主营业务收入增长率 27.99% 24.39% 43.37% 50.82% 44.47% 33.98% 非经营收益 0 -8 -13 5 6 15 EBIT增长率 78.94% -2.35% 76.77% 39.64% 53.97% 42.50% 营运资金变动 -167 -91 -83 -130 -164 -196 净利润增长率 106.81% -17.04% 68.70% 28.77% 45.32% 37.47% 经营活动现金净流 -65 -6 45 43 78 135 总资产增长率 45.31% 34.87% 12.23% 10.05% 27.35% 21.69% 资本开支 -68 -61 -97 -150 -150 -100 资产管理能力 投资 -60 30 27 0 -50 -50 应收账款周转天数 111.8 126.8 108.3 95.0 90.0 85.0 其他 0 1 17 0 0 0 存货周转天数 612.7 697.6 647.1 500.0 450.0 430.0 投资活动现金净流 -127 -29 -53 -150 -200 -150 应付账款周转天数 67.3 67.4 98.3 100.0 95.0 90.0 股权募资 218 159 0 0 0 0 固定资产周转天数 195.3 172.3 161.4 119.3 88.9 69.4 债权募资 -10 10 -10 9 168 106 偿债能力 其他 -31 -6 -5 -14 -25 -41 净负债/股东权益 -19.84% -24.93% -20.30% -10.03% 1.61% 4.80% 筹资活动现金净流 178 163 -15 -5 143 65 EBIT利息保障倍数 -359.4 -28.9 -45.5 -48.7 76.0 28.7 现金净流量 -15 128 -24 -112 21 50 资产负债率 17.98% 22.81% 24.42% 24.16% 32.28% 35.12% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 1 6 7 25 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 1 2 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 1.00 1.14 1.22 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-07-18 买入 92.70 N/A 2 2023-08-28 买入 74.34 N/A 3 2023-09-26 买入 78.15 N/A 4 2023-10-30 买入 69.90 N/A 5 2024-01-16 买入 68.56 N/A 6 2024-03-01 买入 76.16 N/A 7 2024-04-25 买入 75.37 N/A 8 2024-07-12 买入 60.15 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 139.00 127.00 115.00 103.00 91.00 79.00 67.00 220829 221129 230228 230531 230831 231130 55.00 成交量 50 40 30 20 10 240229 240531 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督