半年报点评：锯切主业依然稳健，期待电源业务放量

核心观点与关键数据

锯切业务：稳健增长，市占率仍有提升空间。2024年上半年，锯切业务收入3.36亿元，同比增长4.21%，毛利率44.15%。公司国内市占率约35%，全球排名前三，依托先发优势等，市占率有较大提升空间。美特森融合业务收入5091.01万元，同比增长7.51%。

雅达电源业务：制造优势明显，期待大功率电源业务放量。2024年上半年，电源业务收入5.26亿元，同比-15.59%，毛利率0.86%。雅达拥有50+年品牌历史，客户包括华为、苹果等，技术储备深厚。

• 消费电子电源：收入4.3亿元，同比下降8.50%，降幅收窄。AI手机兴起或推动行业复苏，公司产能利用率和盈利有望改善。
• 大功率电源：收入6956.79万元，同比下降9.81%。主要因户用光伏需求下滑，新拓展业务尚在产能爬坡。在手订单有保障，随着产能释放，业绩将持续改善。

研究结论与投资建议

预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.37亿元、2.52亿元、3.50亿元，对应PE为23倍、12倍、9倍。公司锯切业务稳健，雅达制造能力强，有望打造国内领先电源平台型企业，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、大功率电源产能爬坡不及预期、消费电子电源业务拓展不及预期。