2024年中报业绩点评：业绩稳健增长，差异化优势下产品结构升级驱动长期成长

公司2024年半年度业绩表现强劲，营收和净利润均实现双增长。具体数据如下：24H1实现营收345.6亿元，同比增长38.1%；归母净利润28.5亿元，同比增长35.7%；扣非归母净利润24.3亿元，同比增长36.8%。其中，24Q2营收171.2亿元，同比增长8.6%，归母净利润12.3亿元，同比减少22.3%。业绩增长主要得益于新兴市场开拓、产品升级及总体出货量提升，全球手机市场占有率达14.4%，排名第二。同时，公司持续提升运营效率，毛利率和净利率相对稳定，24H1毛利率和净利率分别为21.5%和8.3%，销售/管理/研发费用率分别为7.0%/2.5%/3.4%，整体盈利能力呈现企稳回升趋势。此外，股份支付费用2.4亿元，同比增长78.0%，用于激励各团队。

分业务看，智能机业务表现突出，24H1营收293.7亿元，同比增长45.7%，毛利率20.2%；功能机业务受影响，营收26.1亿元，同比减少8.3%，毛利率27.9%。公司积极拓展新品类，Infinix发布首款双芯游戏旗舰机GT 20 Pro，TECNO展出AI机器狗Dynamic1等全生态产品，Infinix推出首款平板XPAD。在新兴市场，公司加速多肤色影像技术创新，与南洋理工大学合作推动Universal Tone适应东南亚市场，并研发流量节省、弱网连接等技术，传音AI翻译技术在新兴市场本地小语种布局取得进展。

盈利预测方面，考虑到阶段性成本压力及外部环境影响，预计24-26年归母净利润为57.8/68.4/83.9亿元，当前市值对应PE分别为16/14/11倍。维持“买入”评级。风险提示包括汇率风险、政策波动风险、行业竞争加剧、需求增速放缓。