二季度盈利表现改善，海外核心业务取得新突破

宇信科技(300674.SZ) 二季度盈利表现改善，海外核心业务取得新突破 计算机 2024年08月28日 推荐(维持) 股价:10.27元 主要数据 行业计算机 公司网址www.yusys.com.cn 大股东/持股珠海宇琴鸿泰创业投资集团有限公 司/26.17% 实际控制人洪卫东 总股本(百万股)704 流通A股(百万股)703 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)72 流通A股市值(亿元)72 每股净资产(元)5.74 资产负债率(%)22.6 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】宇信科技（300674.SZ）*年报点评*收入增长亮眼，信创合作持续深化*推荐20240401 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI446@pingan.com.cn 事项： 公司公告2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入14.90亿元，同比减少23.09%，实现归母净利润1.63亿元，同比减少1.03%。 平安观点： 收入增长依旧承压，二季度利润增速回正。2024年上半年公司实现营业收入14.90亿元，同比减少23.09%（vsYoY-24.25%，24Q1），分项来看，1）上半年公司软件开发及服务收入实现12.14亿元，同比下降18.09%。2）由于客户集成投入的周期性，上半年公司系统集成业务收入实现2.21亿元，同比下降42.07%。3）上半年公司创新运营业务收入实现0.52亿元，同比下降26.52%，主要源自新项目上线有所延后，存量客户零售业务规模有一定收缩。利润端来看，2024年上半年公司实现归母净利润1.63亿元，同比减少1.03%（YoY-23.29%，24Q1），降幅收窄，单季度来看，公司第二季度实现归母净利润1.31亿元，同比增长6.55%，实现正增。 盈利能力优化，毛利率全面提升。公司2024年上半年净利率同比提升2.44pct至10.94%，毛利率同比提升4.97pct至33.74%，得益于公司的产品化提升和对于项目选择的主动调整，细项来看，公司软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营业务毛利率分别同比上升4.57pct/1.06pct/3.24pct至35.38%/10.62%/92.33%。费用率方面，公司 2024年上半年期间费用率同比抬升4.26pct至23.27%，背后销售费用率同比下降0.10pct至2.55%，管理费用率、研发费用率分别同比提升2.85pct/1.94pct至9.45%/12.15%。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,285 5,204 4,414 4,643 4,923 YOY(%) 15.0 21.4 -15.2 5.2 6.0 净利润(百万元) 253 326 331 399 484 YOY(%) -36.1 28.8 1.7 20.6 21.2 毛利率(%) 27.0 25.9 28.0 29.0 30.1 净利率(%) 5.9 6.3 7.5 8.6 9.8 ROE(%) 6.6 7.9 7.7 8.8 10.1 EPS(摊薄/元) 0.36 0.46 0.47 0.57 0.69 P/E(倍) 28.6 22.2 21.8 18.1 14.9 P/B(倍) 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 软件订单储备较足，海外核心业务取得新突破。2024年上半年，公司软件新签订单为金额为23.2亿元。国内来看，1）信贷产品线，公司订单持续旺盛，获得两个超三千万头部城商行订单。2）数据产品线，公司注册加入北京国际大数据交易所数据经纪人名单，具备数据经纪业务开展能 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 宇信科技公司半年报点评 力。3）金融监管业务线，在上半年一表通和EAST现场检查的影响下，公司不断获得业务订单，特别是一表通领域帮助多家大型金融机构完成试点联调工作。4）数字银行业务线，公司成功中标了超2500万元的某大型股份制银行零售客户私域运营管理系统开发项目，获得了某大型股份制银行的总行数字化运营服务的订单。此外，上半年公司中标某跨国银行中国香港和国际分行新一代核心银行系统项目，实现了公司历史上最大的单一软件项目订单签订，有望形成海外核心业务的标杆案例。 盈利预测与投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.31亿元（前值为3.81亿元）、3.99亿元（前值为4.46亿元）、4.84亿元（前值为5.28亿元），对应EPS分别为0.47元、0.57元、0.69元，对应8月28日收盘价的PE分别为21.8倍、18.1倍、14.9倍。公司深耕银行IT二十余年，是国内产品线较为完备的银行软件及服务厂商。我们认为，随着公司主营产品研发投入效果的显现，创新业务的恢复以及海外拓展的提速，公司未来发展可期。我们持续看好公司金融IT行业领先地位的保持，维持“推荐”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧的风险：公司已经位于行业的第一梯队，但业内其他细分领域领先厂商若加快横向拓展或新进入的竞争者增多，将导致行业竞争加剧，公司可能出现渗透率不及预期。2）创新运营业务或海外业务进展受阻的风险：公司将创新运营业务以及海外业务定位为未来重要的发展方向，并加大投入在东南亚市场布局并设立分支机构，如果创新运营业务进展放缓、东南亚市场竞争加剧等外部因素突发，公司的业绩增长将不及预期。3）银行IT投入不及预期的风险：公司主要客户为银行业为主的金融机构，若下游银行业的IT投入不及预期，则公司的经营也将受到影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 4528 4524 4820 5179 现金 2038 2383 2583 2822 应收票据及应收账款 1253 1088 1145 1214 其他应收款 21 18 19 20 预付账款 10 36 38 40 存货 1116 921 954 997 其他流动资产 89 78 81 85 非流动资产 1039 1032 1019 1007 长期投资 573 595 617 639 固定资产 89 105 115 120 无形资产 8 7 6 4 其他非流动资产 367 324 281 244 资产总计 5566 5556 5839 6185 流动负债 1408 1172 1220 1281 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 386 318 330 345 其他流动负债 1022 853 890 936 非流动负债 21 51 50 49 长期借款 1 31 30 29 其他非流动负债 21 21 21 21 负债合计 1429 1223 1270 1330 少数股东权益 27 32 37 44 股本 704 704 704 704 资本公积 1718 1718 1718 1718 留存收益 1688 1880 2110 2390 归属母公司股东权益 4110 4301 4532 4812 负债和股东权益 5566 5556 5839 6185 单位:百万元 宇信科技公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 5204 4414 4643 4923 营业成本 3854 3180 3295 3443 税金及附加 21 18 19 20 营业费用 161 132 135 130 管理费用 302 265 279 295 研发费用 568 508 534 566 财务费用 -18 -7 -7 -8 资产减值损失 -13 -11 -11 -12 信用减值损失 -25 -21 -22 -24 其他收益 29 29 29 29 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 22 22 22 22 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 328 336 405 491 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 328 336 405 491 所得税 -3 -0 -0 -0 净利润 330 336 405 491 少数股东损益 4 5 5 7 归属母公司净利润 326 331 399 484 EBITDA 327 358 432 516 EPS（元） 0.46 0.47 0.57 0.69 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 21.4 -15.2 5.2 6.0 营业利润(%) 23.1 2.5 20.5 21.2 归属于母公司净利润(%) 28.8 1.7 20.6 21.2 获利能力毛利率(%) 25.9 28.0 29.0 30.1 净利率(%) 6.3 7.5 8.6 9.8 ROE(%) 7.9 7.7 8.8 10.1 ROIC(%) 13.7 13.0 17.0 20.1 偿债能力资产负债率(%) 25.7 22.0 21.8 21.5 净负债比率(%) -49.2 -54.3 -55.9 -57.5 流动比率 3.2 3.9 4.0 4.0 速动比率 2.4 3.0 3.1 3.2 营运能力总资产周转率 0.9 0.8 0.8 0.8 应收账款周转率 4.2 4.1 4.1 4.1 应付账款周转率 10.38 10.38 10.38 10.38 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.46 0.47 0.57 0.69 每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 0.64 0.52 0.63 每股净资产(最新摊薄) 5.84 6.11 6.44 6.83 估值比率P/E 22.2 21.8 18.1 14.9 P/B 1.8 1.7 1.6 1.5 EV/EBITDA 30 15 12 9 单位:百万元 经营活动现金流 447 450 366 440 净利润 330 336 405 491 折旧摊销 18 29 34 34 财务费用 -18 -7 -7 -8 投资损失 -22 -22 -22 -22 营运资金变动 31 112 -48 -59 其他经营现金流 107 3 3 4 投资活动现金流 -225 -3 -3 -4 资本支出 -4 0 0 0 长期投资 -161 0 0 0 其他投资现金流 -59 -3 -3 -4 筹资活动现金流 -473 -103 -163 -197 短期借款 -296 0 0 0 长期借款 -8 30 -1 -1 其他筹资现金流 -170 -133 -161 -196 现金净增加额 -248 345 200 239 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协