聚焦出海系列报告（五）：定量测算机械产品在“一带一路”的市占率变迁

2024年8月28日 行业研究 定量测算机械产品在“一带一路”的市占率变迁 ——聚焦出海系列报告（五） 机械行业 买入（维持） 作者分析师：黄帅斌 执业证书编号：S09305200800050755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 30% 10% -10% -30% 23/0723/1024/0124/0424/07 机械行业沪深300 资料来源：Wind 要点 海外市场空间及市场结构 以海外主要需求市场总进口额代表海外需求，以中国到该地区的出口额代表中国在当地的市场供给，以中国供给与海外需求的比值代表中国产品在当地的市占率情况 挖掘机： 海外需求样本（占总需求90%以上）共51个国家或地区，2019-2023年总进口额分别为196/156/238/296/339亿美元，其中“一带一路”市场占比23%、24%、30%、34%、35%。 装载机： 海外需求样本（占总需求90%以上）共43个国家或地区，2019-2023年总进口额分别为101/84/116/135/159亿美元，其中“一带一路”市场占比22%、22%、24%25%、23%。 拖拉机： 海外需求样本（占总需求90%以上）共46个国家或地区，2019-2023年总进口额分别为161/157/223/265/295亿美元，其中“一带一路”市场占比8%、8%、11%11%、14%。 叉车： 海外需求样本（占总需求90%以上）共40个国家或地区，2019-2023年总进口额分别为157/125/162/200/251亿美元，其中“一带一路”市场占比17%、19%、20%、21%、18%。 工业缝纫机： 海外需求样本（占总需求90%以上）共44个国家或地区，2019-2023年总进口额分别为25/18/25/26/21亿美元，其中“一带一路”市场占比66%、68%、68%、68%、72%。 注塑机： 海外需求样本（占总需求90%以上）共49个国家或地区，2019-2023年总进口额分别为216/191/229/226/236亿美元，其中“一带一路”市场占比44%、41%、44%、45%、47%。 工业阀门： 海外需求样本（占总需求90%以上）共72个国家或地区，2019-2023年总进口额分别为833/771/901/966/982亿美元，其中“一带一路”市场占比29%、30%、28%、29%、30%。 中国产品市占率挖掘机： 2019-2023年，中国产品在“一带一路”出口金额分别为9/10/27/50/49亿美元，市占率分别为21%、27%、38%、50%、41%。在发达国家出口金额分别为8/8/15/25/22亿美元，市占率分别为5%、7%、9%、13%、10%。 装载机： 2019-2023年，中国产品在“一带一路”出口金额分别为7/6/11/15/15亿美元，市占率分别为29%、35%、39%、43%、41%。在发达国家出口金额分别为4/4/6/8/10亿美元，市占率分别为6%、6%、7%、8%、8%。 拖拉机： 2019-2023年，中国产品在“一带一路”出口金额分别为1/1/2/3/5亿美元，市占率分别为7%、8%、7%、12%、12%。在发达国家出口金额分别为1/1/2/2/2亿美元，市占率分别为1%、1%、1%、1%、1%。 叉车： 2019-2023年，中国产品在“一带一路”出口金额分别为8/7/12/19/26亿美元，市占率分别为28%、31%、36%、46%、57%。在发达国家出口金额分别为13/12/22/32/32亿美元，市占率分别为10%、12%、17%、20%、16%。 工业缝纫机： 2019-2023年，中国产品在“一带一路”出口金额分别为8/7/10/12/10亿美元，市占率分别为52%、60%、62%、70%、62%。在发达国家出口金额分别为2/2/3/3/1亿美元，市占率分别为26%、27%、35%、33%、25%。 注塑机： 2019-2023年，中国产品在“一带一路”出口金额分别为30/28/39/41/43亿美元，市占率分别为31%、36%、39%、40%、39%。在发达国家出口金额分别为14/16/19/15/13亿美元，市占率分别为11%、15%、14%、12%、11%。 工业阀门： 2019-2023年，中国产品在“一带一路”出口金额分别为55/56/68/79/81亿美元，市占率分别为23%、25%、27%、28%、27%。在发达国家出口金额分别为98/95/128/133/118亿美元，市占率分别为17%、18%、20%、19%、17%。 总结 中国机械行业特别是工程机械出口高增建立在两个因素之上： 1）“一带一路”国家需求旺盛。2019-2023年，样本内一带一路国家进口挖掘机、装载机、拖拉机、叉车、工业缝纫机、注塑机、工业阀门金额CAGR分别为27%、13%、33%、15%、-2%、4%、5%。而同期发达国家进口金额CAGR分别为10%、11%、15%、12%、-9%、1%、4%。 2）中国产品在“一带一路”的市占率快速提升。2019-2023年，中国在“一带一路”国家挖掘机、装载机、拖拉机、叉车、工业缝纫机、注塑机、工业阀门进口金额市占率分别提升/至20pct/41%、12pct/41%、5pct/12%、28pct/57%、11pct/62%、8pct/39%、5pct/27%；2019-2023年，中国在发达国家挖掘机、装载机、拖拉机、叉车、工业缝纫机、注塑机、工业阀门进口金额市占率分别提 升/至5pct/10%、3pct/8%、0pct/1%、6pct/16%、0pct/25%、-1pct/11%、1pct/17%。 投资建议： 随着中国在“一带一路”加大投资，影响力扩大，中国机械产品在“一带一路”的市占率实现快速提升。尽管发达国家市场空间普遍大于“一带一路”市场空间，但近年来双方的差距在逐步缩小。 中长期来看，海外市场是机械产品必争之地。中国机械产品在“一带一路”市场有望延续市场扩容+市占率提升双逻辑，建议关注：徐工机械、中联重科（A/H）、三一重工、柳工、恒立液压、安徽合力、杭叉集团、一拖股份、杰克股份、伊之密、海天国际（H）、纽威股份。 风险分析：（1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球货运。 附录 图1：海外进口机械产品金额情况 纫机 工业缝 机 装载 注塑机 挖掘机 叉车 机 拖拉 资料来源：UNComtrade、光大证券研究所整理；统计年份：2019-2023，空心圆代表起点 图2：中国机械产品在海外市占率变化（金额口径） 拖拉机 装载机 挖掘机 叉车 注塑机 工业阀门 机 工业缝纫 70% 60% 50% 发 达40% 国家市 占30% 率 20% 10% 0% 0%10%20%30%40%50%60%70% 一带一路市占率 资料来源：UNComtrade、光大证券研究所整理；统计年份：2019-2023，空心圆代表起点 图3：中国机械产品出口金额情况 装载机 工业缝纫机 拉机 挖掘机 注塑机 叉车 60 50 40 中国出 口30 发达国 家20 金 额 - 亿 美10 元 拖 0 0102030405060 中国出口一带一路金额（亿美元） 资料来源：UNComtrade、光大证券研究所整理；统计年份：2019-2023，空心圆代表起点 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风