聚焦出海系列报告（四）：上一轮中美贸易摩擦后，机械产品关税情况与产能再分布

上一轮贸易摩擦后关税情况 2018年以来，美国对我国加征关税的清单，主要有三批，分别为： （1）2018年7月6日起开征的500亿美元清单，加征税率为25%； （2）2018年9月24日起开征的2000亿美元清单，加征税率最初为10%，2019年5月10日，税率提高到25%； （3）2019年8月15日提出的3000亿美元清单，加征税率为10%，分两批清单：A清单涉及约1200亿美元商品，2019年9月1日起开征（2019年8月28日提升至15%，2019年12月13日下降至7.5%）；B清单涉及约1600亿美元商品，2019年12月15日开征（2019年12月13日暂停）。 从机械产品实际关税情况来看： （1）机床属于第一批，2018年7月起征，初始实际税率25%左右，后逐步提升至28%左右； （2）手动工具属于第二批，2018年9月起征，初始实际税率15%左右，后逐步提升至25%以上； （3）全地形车、高尔夫球车、电动工具、割草机属于第三批，2019年9月起征，实际税率先升后降； （4）叉车、工程机械实际征收情况有所波动，2021年起稳定在25%左右。 中国产能再分布 从中国占美国进口货物金额比例来看，可分为三类： （1）弱份额：机床、工程机械，在美国进口金额中占比较低，整体在10%以下； （2）中份额：叉车、全地形车，在美国市场占据一定市场地位，且在疫情期间进口份额有所提升； （3）强份额：电动工具、手动工具、割草机，贸易摩擦前在美国进口金额比例在40-60%，贸易摩擦后比例有所下降； （4）垄断份额：高尔夫球车，在美国进口金额比例较高。 东南亚方面： 强份额产品（电动工具、手动工具、割草机）产能向东南亚转移趋势明显，电动工具、割草机东南亚向美国出货比例由2018年的0%提升至2024年1-4月的20%左右，手动工具由2018年的2%左右提升至2024年1-4月的10%左右。中国+东南亚对美国的合计份额实现基本稳定。 弱份额产品转移速度不明显，叉车、工程机械由东南亚向美国出货比例由1%以下提升至2%。 墨西哥方面： 全地形车在疫情期间受到东南亚份额挤占，份额在疫情后有所回升。墨西哥叉车出货占比在2020年、2023年经历两次提升，目前份额在10%左右。 从2018-2023年均出口金额来看，电动工具、手动工具属于第一大品类，中国向美国年均出口金额15亿美元以上；休闲车、叉车、工程机械属于第二梯队，中国向美国年均出口金额5-10亿美元；割草机、机床、注塑机属于第三梯队，中国向美国年均出口金额5亿美元以下。 投资建议： 整体来看，经历了2018-2019年贸易摩擦后，不同机械产品的关税均有所提升，促进了产能的再分布。 （1）贸易摩擦并未从根本上改变不同产品的份额。强份额产品通过产能转移，实现了份额的稳定； （2）弱份额产品的份额变化不大。 （3）疫情期间依托供应链优势，部分份额有所提升。 我们认为，关税并不能从根本上改变产业竞争力，中国企业通过产能转移可以有效实现全球供应。因此，对于美国市场强份额的品类来说，有望进一步扩大海外产能，对于美国市场弱份额的品类来说，加关税对现实利益的边际影响十分有限。 建议关注： （1）弱份额：机床、工程机械，建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、纽威数控、海天精工； （2）中份额：叉车、全地形车，建议关注杭叉集团、安徽合力、春风动力； （3）强份额：电动工具、手动工具、割草机，建议关注巨星科技、创科实业、泉峰控股、格力博； （4）垄断份额：高尔夫球车，建议关注涛涛车业。 风险分析：（1）全球经济复苏不及预期；（2）全球关税条件恶化；（3）航运紧张情况加重，影响全球货运。 图1：美国进口中国不同商品实际关税情况 图2：美国进口依赖度（对中国）（金额口径，下同） 图3：美国进口依赖度（对中国） 图4：美国进口依赖度（东南亚） 图5：美国进口依赖度（东南亚） 图6：美国进口依赖度（墨西哥） 图7：美国进口依赖度（墨西哥） 图8：美国进口依赖度（中国+东南亚） 表1：中国向美国出口不同商品金额（亿美元）