新能源车业务高增，工控龙头韧性十足

2024-08-28 武浩,孙然信达证券我不是奥特曼

国内工控市场份额领先，海外业务持续拓展
1. 市场份额：2024年上半年，公司通用伺服系统（27.6%）、低压变频器（19.6%）和小型PLC（13.7%）在中国市场分别位居第一、第一和第二。
2. 业绩表现：通用自动化板块毛利率略降（44.31%），但公司在工程机械等20+细分行业订单增长，同时通过“借船出海”模式有效拓展海外业务。
新能源车业务高增，产能快速释放
1. 市场地位：新能源汽车业务收入超60亿元（同比增长超100%），电机控制器市场份额（11.0%）和电驱总成份额（5.9%）分别位居行业第二和第四。
2. 产能布局：常州（已投产）、泰国（量产）、匈牙利（推进中）工厂产能快速爬坡，规模效应将推动新能源业务成为利润增长点。
盈利预测及投资评级
- 预计2024-2026年归母净利润分别为54/68/80亿元（同比增长14%/25%/19%）。
- 2024/2025年PE估值分别为21/17倍，维持“买入”评级。
风险因素
- 行业需求不及预期、技术迭代、原材料价格波动、环保及安全生产风险。