营收稳健增长，利润率受新业务拓展等因素拖累

核心观点与关键数据

华凯易佰2024年中报显示，公司营收稳健增长，但利润率受新业务拓展等因素拖累。跨境电商收入增长稳健，新渠道占比提升快；但毛利率下滑主要因跨境电商综合服务收入占比提升及部分品类竞争加剧。

财务表现

• 2024H1营收：35.19亿元（同比+17.6%）
• 2024H1归母净利润：1.35亿元（同比-35.3%）
• 2024H1毛利率：36.7%（同比-1.6pct）
• 2024H1归母净利润率：3.8%（同比-3.1pct）
• 销售费用率：23.7%（同比+0.8pct）
• 管理费用率：6.7%（同比+1.2pct）

业务拓展与竞争

公司积极拓展Temu、Tik Tok等新兴电商平台，降低对Amazon平台的依赖。工业及商业用品毛利率同比下降4.76pct，主要受竞争加剧和运费上涨影响。

长期发展预期

预计公司2024-2026年收入分别为80.78/98.03/114.99亿元，增速分别为23.94%/21.35%/17.30%；归母净利润分别为3.42/4.40/5.37亿元，增速分别为3.09%/28.49%/22.03%。EPS分别为0.85/1.09/1.33元/股，对应PE分别为13.1x、10.2x、8.4x。

研究结论

尽管新业务扩展等因素短期影响利润率，但公司发力“精品+亿迈平台”等业务，整合通拓科技，有望保持增长态势。估值合理，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外经济波动风险
• 行业竞争加剧风险
• 国际海运费用持续上涨风险